退步原來是向前。

　　文丨華商韜略 王洪臣

　　42歲那年，沈國(guó)軍在電梯里吐血了。

　　“當(dāng)時(shí)穿著西裝、白襯衫，打著領(lǐng)帶，躺在急診室的床上，從玻璃天花板上看見自己全身都是血�！�

　　多年后回憶起當(dāng)時(shí)，這位身價(jià)超過600億的浙商大佬仍心有余悸。醫(yī)生說，胃出血到他這種程度，90%的概率醒不過來。

　　讓沈國(guó)軍以命相搏的項(xiàng)目，正是長(zhǎng)安街上那座最高的建筑——銀泰中心。

　　【多事之秋】

　　249.9米高的銀泰中心仍屹立在國(guó)貿(mào)橋頭，但物是人非。

　　不久前，沈國(guó)軍將手中唯一仍在掌控的A股上市公司銀泰黃金轉(zhuǎn)手交給了山東國(guó)資，完成了一些人口中的“勝利轉(zhuǎn)型”。

　　說“勝利”，大概是因?yàn)檫@筆買賣看起來挺劃算。

　　據(jù)12月12日銀泰黃金發(fā)布的公告，沈國(guó)軍及一致行動(dòng)人擬將持有的5.81億股（占公司總股份20.93%），以不超過130億元，轉(zhuǎn)讓給山東黃金。

　　方案公布前，銀泰黃金市值約為363億元，以5.81億股對(duì)應(yīng)130億元折算，公司估值約為621億元，最高溢價(jià)率超過70%。

　　民營(yíng)能讓國(guó)資如此高溢價(jià)接盤，而且是在資本市場(chǎng)并不景氣時(shí)，這也是本事。

　　但若不是有事發(fā)生，即便溢價(jià)沈國(guó)軍也不會(huì)賣。他曾說：“礦產(chǎn)利潤(rùn)豐厚，是馬上可以吃的肉�！�

　　為了“這鍋肉”，他布局了很久。

　　早在2006年，沈國(guó)軍就以3.44億元從廣州凱得手中拿到了科學(xué)城（后更名為銀泰黃金）的控制權(quán)，逐步剝離原來的水泥及環(huán)保業(yè)務(wù)，先是裝入銀泰的酒店資產(chǎn)，而后決定向礦業(yè)轉(zhuǎn)型。

　　2012年5月，科學(xué)城發(fā)布重組公告，定增收購(gòu)玉龍礦業(yè)69.47%的股權(quán)。

　　沈國(guó)軍設(shè)計(jì)了一個(gè)相當(dāng)巧妙的重組方案，最終以7200萬(wàn)元現(xiàn)金加股權(quán)，將評(píng)估值為33億元的玉龍礦業(yè)攬入囊中。

　　“沈國(guó)軍是搞金融出身的，很懂得資本運(yùn)作的手法�！碑�(dāng)時(shí)有資本人士如此評(píng)價(jià)。

　　當(dāng)時(shí)，這一方案受到了外界質(zhì)疑，證監(jiān)會(huì)隨后以“因有關(guān)方面涉嫌違法被稽查立案”，暫停審核該項(xiàng)重組。

　　最終，4名相關(guān)人員因涉嫌內(nèi)幕交易被罰，但方案涉險(xiǎn)過關(guān)，為沈國(guó)軍的“礦業(yè)大廈”奠定了根基。

　　2016年，已更名為銀泰資源的上市公司再拋收購(gòu)案，擬以45億元拿下上海盛蔚99.78%股份。

　　2018年，重組徹底完成，沈國(guó)軍成功將黑河洛克、吉林板廟子、青海大柴旦三大金礦裝入上市公司。

　　以上兩樁收購(gòu)中，沈國(guó)軍一手輾轉(zhuǎn)騰挪“殼公司”，一手大舉吞進(jìn)金山銀礦，“財(cái)技”得到充分發(fā)揮。

　　2019年至2021年，銀泰黃金營(yíng)收分別為51.49億元、79.06億元、90.40億元；歸母凈利潤(rùn)分別為8.64億元、12.42億元、12.73億元。今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收64.32億元，凈利潤(rùn)為9.3億元。

　　如此充沛的現(xiàn)金流，穩(wěn)定的利潤(rùn)率，這無(wú)疑仍是一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

　　可是，好不容易搭起的平臺(tái)，沈國(guó)軍為什么要放手？

　　這個(gè)問題目前沒有答案，但2022年的沈國(guó)軍似乎有些流年不利。

　　2022年5月19日，北京市第三中級(jí)人民法院發(fā)出的限制消費(fèi)令，沈國(guó)軍被令不得實(shí)施相關(guān)高消費(fèi)及非生活和工作必需的消費(fèi)行為。

　　這是“老賴”才有的待遇。

　　一年前的政協(xié)會(huì)上，沈國(guó)軍提交了《關(guān)于法院應(yīng)慎用“限高令”的提案》，打臉實(shí)在來得有些快。

　　“被小人算計(jì)，正在申請(qǐng)撤回裁決。”

　　對(duì)于這場(chǎng)尷尬，沈國(guó)軍如此回應(yīng)。

　　幾天后，這份“限高令”被撤回，但沈國(guó)軍身后到底發(fā)生了什么，也成為外界猜測(cè)的焦點(diǎn)。

　　在他20多年的商海浮沉中，如此狼狽的情況，還是頭一遭。

　　【“國(guó)資獵手”】

　　沈國(guó)軍口中“算計(jì)”他的人，外界普遍認(rèn)為是同為浙商的吳云前。

　　相比1962年出的沈國(guó)軍，1971年出生的吳云前更為年輕，經(jīng)歷同樣不凡。17歲揣著2000元下海創(chuàng)業(yè)，38歲登上胡潤(rùn)百富榜，大連著名的購(gòu)物中心百年商城，就出自他的手筆。

　　2017年，沈國(guó)軍告訴吳云前：“我掙的錢一輩子也花不完了，做為浙江商會(huì)的會(huì)長(zhǎng)，背后有廣大浙商的資源，我們要成立比（中民投）規(guī)模更大的實(shí)業(yè)投資平臺(tái)，振興中國(guó)實(shí)業(yè)，發(fā)展新型制造業(yè)�！�

　　吳云前被深深地打動(dòng)了。

　　2018年，注冊(cè)資本達(dá)500億元的之江新實(shí)業(yè)成立，沈國(guó)軍擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，吳云前擔(dān)任分管募資與投資的副總裁。

　　2019年6月，之江新實(shí)業(yè)出資35.8億元增資控股百年商城，幫助當(dāng)時(shí)陷入債務(wù)危機(jī)的吳云前過關(guān)。

　　但是，此后雙方就估值是否有水分、投資金額是否實(shí)際到位、股東借款如何定義等問題出現(xiàn)分歧，最終對(duì)簿公堂。

　　“他是讓之江為他自己的企業(yè)‘逃債’”。2022年7月，沈國(guó)軍在接受采訪時(shí)說。

　　“我和沈國(guó)軍之間既有國(guó)仇，還有家恨�！眳窃魄巴瑯訚M肚子委屈。他直指沈國(guó)軍申請(qǐng)對(duì)百年商城破產(chǎn)重整，也是為了逃避債務(wù)。

　　目前，這樁浙商內(nèi)訌的公案仍懸而未決，孰是孰非未有定論。

　　但是，盡管雙方激斗，對(duì)沈國(guó)軍在資本江湖的魄力和手段，吳云前仍很“佩服”。

　　“那個(gè)時(shí)候，A股資本市場(chǎng)雖然野蠻，但對(duì)于國(guó)資控股的上市公司，還是保有‘老虎屁股摸不得’的默契。但小沈不僅敢摸，而且在接下來的十余年里還反復(fù)摸�！�

　　從銀泰創(chuàng)立之初，沈國(guó)軍就在“摸國(guó)資的屁股”，闖出了“國(guó)資獵手”的稱號(hào)。

　　1997年1月，已是建行高管的沈國(guó)軍下海創(chuàng)業(yè)，籌借了20萬(wàn)元，拉起5個(gè)股東，成立了中國(guó)銀泰投資公司。

　　“當(dāng)年膽子是真大！那個(gè)時(shí)候什么也沒有，真的是白手起家�！被貞浧甬�(dāng)年，沈國(guó)軍曾感嘆。

　　但這只是沈國(guó)軍的說法。另外一種說法是，在銀泰集團(tuán)成立之初，注冊(cè)資本1億元（實(shí)繳），大股東是建行，而沈國(guó)軍是建行任命的首任總裁。

　　2002年4月，沈國(guó)軍個(gè)人控股的北京國(guó)俊以3000萬(wàn)元，受讓銀泰集團(tuán)30%股份。次年8月，北京國(guó)俊又以6000萬(wàn)元的價(jià)格，受讓了北京建宇投資管理有限公司20%的股份，估值比一年前翻了3倍

　　經(jīng)過一系列管理層收購(gòu)，沈國(guó)軍真正成為了銀泰集團(tuán)的實(shí)控人。

　　當(dāng)然，不管哪種說法，銀泰集團(tuán)確實(shí)崛起于沈國(guó)軍之手。

　　創(chuàng)業(yè)之初，沈國(guó)軍用2000萬(wàn)拿下了杭州武林廣場(chǎng)附近的三棟商用樓，“炒房炒成房東”，歪打正著殺進(jìn)了零售業(yè)。

　　當(dāng)時(shí)，沈國(guó)軍高薪挖到杭州前市委書記之女、“零售女王”厲玲坐鎮(zhèn)，很快打開了局面。

　　背靠零售業(yè)，銀泰集團(tuán)快速擴(kuò)張。

　　2004年，沈國(guó)軍已在證券、銀行、水電站、電纜、食品加工等多個(gè)領(lǐng)域開疆拓土。其中，北京銀泰中心耗費(fèi)了他最大的心力，本文開頭電梯吐血的一幕，就發(fā)生在這一時(shí)期。

　　即便累到吐血，沈國(guó)軍仍然在拼。

　　2005年開始，銀泰集團(tuán)先后從杭州國(guó)資、武漢國(guó)資等地方國(guó)資“虎口奪食”，多番較量下，拿到了百大集團(tuán)29%、鄂武商A22%的股權(quán)，一度被視為資本市場(chǎng)的“野蠻人”。銀泰黃金也是這一時(shí)期被沈國(guó)軍拿下。

　　在證券市場(chǎng)股改的大背景下，沈國(guó)軍的資本運(yùn)作多數(shù)都斬獲高回報(bào)。而沈國(guó)軍本人也被評(píng)為“2006年度十大并購(gòu)人物之一”。

　　此后，沈國(guó)軍和他的銀泰系順風(fēng)順?biāo)��?/p>

　　2007年，銀泰百貨以240倍的超額認(rèn)購(gòu)登陸港股，成為內(nèi)地民營(yíng)百貨首個(gè)港股上市公司。

　　2008年，歷經(jīng)十年，耗資60多億的北京銀泰中心開業(yè)，成為北京高端時(shí)尚地標(biāo)。

　　開業(yè)當(dāng)天，柳傳志、馬云、郭廣昌、成龍、李連杰、李冰冰等700位各界名流前來捧場(chǎng)。

　　站在C位的沈國(guó)軍，一時(shí)風(fēng)光無(wú)兩。

　　“北京銀泰中心也是北京奧運(yùn)60項(xiàng)重大工程之一，民營(yíng)企業(yè)就我們一個(gè)�！鄙驀�(guó)軍非常自豪。

　　幾個(gè)月后，沈國(guó)軍和馬云等人一起前往南極旅行。

　　在船上，沈國(guó)軍看了兩遍《沉思錄》，聽了馬云對(duì)電商和未來商業(yè)模式的見解，開始了大轉(zhuǎn)向，進(jìn)一步走上人生巔峰。

　　【走上巔峰】

　　馬云對(duì)沈國(guó)軍有個(gè)著名的評(píng)語(yǔ)：現(xiàn)代吳三桂。

　　之所以這么說，來自于沈國(guó)軍果斷背棄了傳統(tǒng)零售業(yè)，投進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)新零售的懷抱。

　　2009年，沈國(guó)軍從南極回來不久，就將銀泰一眾高管召集到烏鎮(zhèn)開會(huì)。

　　會(huì)議主題只有一個(gè)：轉(zhuǎn)型。

　　沈國(guó)軍告訴高管們：“行業(yè)到了險(xiǎn)灘，大家一哄而上做百貨，肯定物極必反，此外，互聯(lián)網(wǎng)的浪頭已經(jīng)拍過來，不掌握主動(dòng)只能被動(dòng)挨打�！�

　　當(dāng)時(shí)零售業(yè)仍非常紅火，開一家賺一家，突然轉(zhuǎn)向讓一些高管不能接受。

　　“說服不了的，只能換掉。最難的是改變?nèi)说挠^念，尤其是改變比較成功的人的觀念，太難了�！鄙驀�(guó)軍說。

　　事實(shí)證明，沈國(guó)軍的商業(yè)嗅覺確實(shí)靈敏，而他與馬云的合作也越發(fā)緊密。

　　兩人相識(shí)于2005年的一次航班上，2006年一起創(chuàng)辦江南會(huì)。而商業(yè)上的合作卻是在數(shù)年之后。

　　2010年，沈國(guó)軍打造銀泰網(wǎng)B2C平臺(tái)，涉足電商。同年，他參與了馬云與虞鋒發(fā)起的云鋒基金，成立了浙江網(wǎng)商銀行。

　　2013年5月，馬云聯(lián)合沈國(guó)軍、郭廣昌、三通一達(dá)等創(chuàng)立菜鳥網(wǎng)絡(luò)，銀泰以32%的持股比例位居第二大股東，沈國(guó)軍是第一任CEO。

　　兩個(gè)月后，沈國(guó)軍辭去了銀泰集團(tuán)總裁，專注向阿里靠攏。

　　還是在這一年，摩根士丹利分析師Scott Devitt領(lǐng)導(dǎo)的網(wǎng)絡(luò)零售調(diào)查小組發(fā)表了有關(guān)全球電子商務(wù)的報(bào)告，銀泰百貨與亞馬遜、沃爾瑪、eBay等國(guó)際巨頭一起，位列16大公司之一。

　　2014年3月，阿里以53.7億元港幣投資銀泰商業(yè)，成為銀泰第二大股東。

　　2015年，銀泰宣布與阿里全面融合，阿里增持銀泰股票至74%，成為銀泰第一大股東。

　　此時(shí)，2009年在烏鎮(zhèn)參會(huì)的高管，只剩下了不到兩成。

　　即便是沈國(guó)軍自己，也在準(zhǔn)備與自己一手創(chuàng)建的銀泰商業(yè)徹底說再見。

　　2017年5月，沈國(guó)軍聯(lián)手阿里，以177億元完成了對(duì)銀泰商業(yè)的私有化，后者成為阿里踐行新零售理念的模板。

　　當(dāng)時(shí)，有人問馬云：“沈國(guó)軍白賺你200億，你怎么看？”。

　　馬云笑說：“那也是他的本事，我很多地方都要向他學(xué)習(xí)�！�

　　沈國(guó)軍對(duì)投資的敏銳，可能是馬云所不及的。阿里IPO時(shí)，沈國(guó)軍猜開盤價(jià)是93美元，最終結(jié)果是92.7美元。

　　而對(duì)沈國(guó)軍來說，馬云的戰(zhàn)略布局能力也令他佩服。

　　“馬云對(duì)具體業(yè)務(wù)真的不是那么在行，他是英語(yǔ)教師出身，不是搞專業(yè)技術(shù)的，但是他對(duì)整個(gè)公司的戰(zhàn)略布局沒有哪一家公司老板能做到的。真是很厲害，他想的都是五年、十年以后的事情�！鄙驀�(guó)軍說。

　　當(dāng)然，將銀泰商業(yè)成功套現(xiàn)后，沈國(guó)軍也在思考自己五年、十年以后要做的事情。

　　于是，他找到了吳云前，說出了那番“掙的錢一輩子也花不完”的話。

　　其實(shí)，當(dāng)時(shí)沈國(guó)軍不僅從馬云身上大賺一筆，還再次摸了國(guó)資的“老虎屁股”。

　　2016年11月至2017年5月，云南城投分兩批收購(gòu)了銀泰系14家公司、每個(gè)公司各70%的股權(quán)，總對(duì)價(jià)44.51億元。

　　事后再看，云南城投算是為沈國(guó)軍消化了一大筆“毒資產(chǎn)”。此后，不僅董事長(zhǎng)許雷在2019年5月投案自首，公司也被ST至今仍未摘帽。

　　但是，沈國(guó)軍賺到了真金白銀。

　　彼時(shí)的沈國(guó)軍娶了小21歲的名媛嬌妻，手握百億現(xiàn)金，在湖畔大學(xué)向商界后輩講著《商業(yè)叢林法則》，正處于人生巔峰。

　　他躊躇滿志，挑頭創(chuàng)建之江新實(shí)業(yè)，準(zhǔn)備再大干一場(chǎng)。

　　【是進(jìn)是退？】

　　“刀下不斬?zé)o名鬼，只割最粗的韭菜。”

　　這是吳云前對(duì)沈國(guó)軍投資風(fēng)格的形容。

　　在與吳云前糾纏的同時(shí)，“藝高人膽大”的沈國(guó)軍再次將目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)了國(guó)資。

　　2019年3月，沈國(guó)軍出現(xiàn)在了上海新世界股份有限公司（下稱“新世界”）的流通股股東序列，一場(chǎng)“圍獵”悄然拉開序幕。

　　此后，沈國(guó)軍持股比例上升至3.93%，并于2020年2月突破5%的舉牌線。

　　當(dāng)時(shí)，沈國(guó)軍的一致行動(dòng)人除了妹妹沈軍燕、浙江國(guó)俊外，沈國(guó)軍的兄弟沈君升、沈軍燕老公魯勝、沈君升女兒沈瑩樂紛紛現(xiàn)身，幾乎是全家齊上陣。

　　“人生一輩子，會(huì)碰到很多很多機(jī)會(huì)，你只要把握住一兩次非常重要的機(jī)會(huì)，以后就會(huì)很輕松。你一定要穩(wěn)準(zhǔn)狠，要拿大籌碼去押注。”

　　2016年，沈國(guó)軍在湖畔大學(xué)講課時(shí)曾這么說，事實(shí)證明他確實(shí)也敢這么做。

　　2020年5月，沈國(guó)軍又與持股新世界的資本大佬昝圣達(dá)、上海綜藝簽署《一致行動(dòng)協(xié)議》，持股比例達(dá)到25.22%，成為第一大股東，戰(zhàn)團(tuán)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　但是，掌握控制權(quán)的上海黃浦區(qū)國(guó)資委寸步不讓。

　　3個(gè)月后，2020年8月，沈國(guó)軍與昝圣達(dá)解除一致行動(dòng)關(guān)系，這場(chǎng)圍獵得以偃旗息鼓。

　　雖然沈國(guó)軍并未拿到新世界的實(shí)控權(quán)，但潛伏圍獵、多路出擊的手段和挑戰(zhàn)地方國(guó)資的魄力，都彰顯那個(gè)縱橫資本江湖20年的沈國(guó)軍手段猶在。

　　所以，當(dāng)沈國(guó)軍逐漸暫別A股市場(chǎng)，甚至清倉(cāng)銀泰黃金這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)時(shí)，讓不少人意外。

　　在清倉(cāng)銀泰黃金之前，這一兩年沈國(guó)軍在不斷做減法。

　　比如京投發(fā)展，沈國(guó)軍20年前就曾入主過的公司，2015年“分股”給銀泰老將程少良，才讓出了第二大股東的位子。

　　但從2021年一季度起，銀泰投資開始不斷減持京投發(fā)展。截至2022年二季末，銀泰投資已清倉(cāng)京投發(fā)展。

　　再比如南都物業(yè)。這家立足長(zhǎng)三角的物業(yè)管理企業(yè)近年來業(yè)績(jī)不錯(cuò)。2022年前三季度，在行業(yè)整體疲軟的情況下，南都物業(yè)仍實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.77億元，同比增長(zhǎng)17.72%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)1.24億元，同比增長(zhǎng)6.89%。

　　面對(duì)這樣的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，原第四大股東北京銀泰置地仍不斷減持。截至2022年1季度，其持股比例降低至3.5%。

　　此外，*ST中昌、湯姆貓等上市公司，也出現(xiàn)了銀泰系減持的消息。

　　從“圍獵”新世界到與A股漸行漸遠(yuǎn)，直至清倉(cāng)銀泰黃金，短短一兩年，是什么讓沈國(guó)軍有此改變？

　　或許，從吳云前的公開發(fā)難和馬云的銷聲匿跡中，外界能察覺出一些端倪。

　　“虎要上撲時(shí)頭必須下壓貼地面，跳得更高。身心清凈方為道，退步原來是向前”。

　　這是2010年沈國(guó)軍寫下的感悟，彼時(shí)他正春風(fēng)得意，蓄勢(shì)待發(fā)。如今，12年過去，他還有這樣的心境嗎？

　　【參考資料】

　　[1]《中國(guó)最大的奢侈品業(yè)主》中國(guó)企業(yè)家雜志

　　[2]《“圍獵”失手！沈國(guó)軍是如何失去新世界控制權(quán)的》中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)

　　[3]《“銀泰系”沈國(guó)軍百億賣黃金》野馬財(cái)經(jīng)

　　[4]《浙商大佬沈國(guó)軍財(cái)富秘密：低價(jià)買國(guó)資成億萬(wàn)富翁 向國(guó)企出售“毒資產(chǎn)”》財(cái)經(jīng)

　　[5]《沈國(guó)軍：潛行在京城的寧波資本大鱷》21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

　　[6]《科學(xué)城重組利益鏈調(diào)查：7200萬(wàn)控制33億資產(chǎn)》南方周末

　　[7]《浙商大佬沈國(guó)軍“被人算計(jì)”的背后糾葛》商業(yè)深度觀察

　　——END——

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       原文標(biāo)題 : 為長(zhǎng)安街第一高樓吐血的大老板，變了？