中國的央媽叕降準了。

中國人民銀行決定，于2022年4月25日全面下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0．25個百分點，對于那些沒有跨省經(jīng)營的城商行和和存款準備金率高于5％的農(nóng)商行，額外再多降0．25個百分點。

根據(jù)央媽答記者問的說法，本次降準釋放長期資金5300億元，降低金融機構(gòu)資金成本每年約65億元…… 自2015年年初以來，中國的央媽已經(jīng)連續(xù)15次調(diào)低準備金率，并通過這種方式，為金融體系釋放了大量的長期資金，合理放水，促進了中國經(jīng)濟的平穩(wěn)發(fā)展……

存款準備金的最初含義，顧名思義，就是金融機構(gòu)用來應對儲戶取款的準備資金。假設(shè)中國只有你在開銀行，大家都在你這里存款和貸款，張三在你這里存了100萬，這個時候李四來貸款了，你能貸出去多少呢？ 如果準備金率是10％，你就能貸出去90萬；如果準備金率是20％，你只能貸出去80萬；……另外的10萬或20萬，要留著應對張三的取款需求。

問題在于，李四拿到了貸款，不管是支付貨款還是人員工資，其他人從李四這里得到錢的話，他們絕大部分還是會存到你這個銀行里來——假定準備金率是20％，那就意味著你貸出去的80萬元又會回到銀行變成儲蓄。假定這80萬由王五持有，那么王五的80萬，只有64萬元能再次被放貸出去，然后，這64萬元又回來……就這么循環(huán)下去，本來社會上只有100萬元的錢，在你的銀行賬戶上顯示出來卻是：100＋80＋64＋51．2＋……＝500萬元。

顯然，準備金率非常影響一個社會整體信用松緊狀況。100萬元的基礎(chǔ)貨幣，如果準備金率是20％，整個社會廣義貨幣擴張極限就是500萬元；如果是10％，整個廣義貨幣的擴張極限就是1000萬元。你說影響大不大？ 更重要的是，降低存款準備金率，對金融體系和實體經(jīng)濟的作用這么大，還不需要額外增發(fā)基礎(chǔ)貨幣，不涉及額外印鈔的公平問題，幾乎是最合理的放水方式。

然而，奇怪的是，這么多年來，我們總聽說中國的央媽在降低存款準備金率，卻幾乎沒有聽說過美國、歐元區(qū)、日本或者英國的央媽降低存款準備金率的新聞…… 

為啥西方各國的央媽，都這么傻？寧愿去搞什么千夫所指的“量化寬松”瘋狂印鈔，也不知道采用降低存款準備金率這種高效的放水方式？ 其實，一個小小的準備金率，背后隱藏著西方與中國的央媽在貨幣政策方面的根本差異。 英國是世界上最早推行中央銀行制度（銀行的銀行）的國家。為了避免發(fā)生銀行擠兌，早在18世紀，英格蘭銀行就規(guī)定，所有加入中央銀行體系的商業(yè)銀行（當然早期很多銀行選擇不加入，現(xiàn)在也有不加入的），必須準備一定量資金來應對儲戶的取款需求——這就是準備金率的起源。

不過，美國才是世界上最早將中央銀行的準備金要求寫入法律的國家。由于1893年和1907年美國都發(fā)生了嚴重的銀行擠兌危機，所以1913年美聯(lián)儲成立時候的《聯(lián)邦儲備法》，就以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行必須向中央銀行繳存存款準備金。 1929～1933年世界經(jīng)濟危機，全球主要國家的金融機構(gòu)幾乎全部遭到擠兌。各國普遍認識到限制商業(yè)銀行信用擴張的重要性，凡實行中央銀行制度的國家紛紛仿效英美等國的做法，以法律形式規(guī)定存款準備金的比例，并授權(quán)中央銀行按照貨幣政策的需要隨時加以調(diào)整。 以前的中央銀行是不能隨便規(guī)定利率的，利率是由市場根據(jù)對資金需求的緊缺程度而決定的。

歷史以來，中央銀行調(diào)整貨幣政策通過三個工具來實現(xiàn)：公開市場操作；準備金率調(diào)整；再貼現(xiàn)。

這三種貨幣政策工具中，再貼現(xiàn)使用得最少。因為再貼現(xiàn)的使用條件，是銀行因為缺少流動資金主動提出申請，用自己所持有的票據(jù)抵押申請央行給予資金，所以利率較高，帶有懲罰性質(zhì)。除非迫不得已，很少有銀行主動找中央銀行來做，因為這意味著你銀行經(jīng)營不謹慎、信用不好，名聲傳出去可不大好。 公開市場操作則是最常使用的工具，包括回購、逆回購，乃至各種方式公開透明地在市場上購買資產(chǎn)。我曾經(jīng)談到美歐日英在2008年以來大量印鈔，其印鈔的方式全部都是通過公開市場操作，大筆購入相應的債券，從而實現(xiàn)了貨幣擴張。

準備金率呢，西方國家原來也經(jīng)常使用，但1970年代以來，使用越來越少。這又是為什么呢？ 早期西方國家央行，是不給存款準備金付利息的（我們中國支付利息），相當于一筆錢白白地在央行放著，準備應對危機到來。你想啊，商業(yè)銀行肯定很郁悶。

所以在1980年代以前，很多銀行所謂的金融創(chuàng)新，其實就是躲避準備金率規(guī)定，一些小型銀行，其選擇是干脆退出中央銀行體系——1970年代末期，因為存款準備金率的問題，加入美聯(lián)儲系統(tǒng)的銀行占總存款比例降低到了只有65％左右。 為了應對商業(yè)銀行不愿意承擔準備金的利息損失，美聯(lián)儲曾經(jīng)想改變這個政策，要給準備金支付利息，但沒想到被國會否決了。既然如此，美聯(lián)儲就在1990年代將準備金率逐步降低降低又降低……  

1980年，美國通過了《貨幣控制法》，強調(diào)交易性存款的準備金率為12％，而每家機構(gòu)最初的2500萬美元存款資金的準備金率則為3％。1982年又規(guī)定，200萬美元以下存款準備金可以豁免；到了1992年，又將交易性存款降低到10％，其他的全部變?yōu)?；2004年12月，美國最后一次規(guī)定存款準備金：最初700萬美元存款的法定準備比率為0；700萬至4760萬美元存款的法定準備比率為3％；4760萬美元以上存款的法定準備比率為10％，從那時起到現(xiàn)在，美聯(lián)儲再也沒有調(diào)整過準備金率。 歐洲、英國和日本對準備金率的要求都基本與美國類似，都是越降越低，一直低到象征性的存在。 比方說歐央行的前身德國中央銀行，1970年前后，規(guī)定的存款準備金率為14．65％，和今天的中國差不多，但此后就開始一路下降。

到了1993年，長期負債的準備金率就已經(jīng)降到了2％，而活期存款的準備金率也僅為5％。歐央行成立之后，多次協(xié)商準備金率。協(xié)調(diào)的最終結(jié)果是，2年以內(nèi)的存款、債務證券及貨幣市場票據(jù)法定準備金率為2％，而長期的準備金率是0，即便是那個需要支付準備金的部分資金，還有10％的資金是豁免的；2000年又將豁免資金擴大到30％，然后就再也沒有變過。 日本央行在1957年才開始實施準備金率。最初規(guī)定存款超過200億需要存款準備金，存款準備金率約為5％。1970年代以后，日本逐漸降低準備金率。

到1991年最后一次調(diào)整準備金率，規(guī)定200億日元以上資金，定期存款準備金率為0．5％，其他存款為1．5％；小于200億日元的存款，準備金率分別為0．25％和0．75％，可以說是聊勝于無。 至于英國、加拿大、澳大利亞、新西蘭、瑞典等國家，更是徹底取消了存款準備金率的規(guī)定，由銀行自行決定存款準備金。 理論上說，最高的準備金率，可以達到100％，這時候金融機構(gòu)相當于儲戶的保管員，根本沒有任何放貸的能力；最低的存款準備金率可以設(shè)置為0，這意味著銀行可以將手頭所有的錢全部貸出去，一分錢也不留。

現(xiàn)在可以回答了，西方國家的央媽為什么都這么傻，不知道降低準備金率？

首先，因為是中央銀行強行規(guī)定市場上的商業(yè)銀行（國外的商業(yè)銀行一般是私有的）按照比例繳納存款準備金，而且這種規(guī)定對于商業(yè)銀行本身的市場經(jīng)營活動是有負面影響的，所以準備金率規(guī)定也被稱為“最具權(quán)力色彩的央行貨幣政策”。既然，西方國家都號稱央行是獨立的，連政府都不是很關(guān)心，也不干涉市場主體的經(jīng)營，所以準備金率規(guī)定在西方央行管理者眼中，本身就是介入市場太深，所以，能不用就不用。

其次，關(guān)于金融機構(gòu)的信用風險管理，1974年，由十國集團中央銀行行長倡議成立巴塞爾委員會進行監(jiān)管，并且在1983年形成了對銀行有廣泛約束性的《巴塞爾資本協(xié)議》。此后，這個協(xié)議不斷更新，對商業(yè)銀行越來越具有可操作性——比方說，最新的《巴塞爾協(xié)議III》，對于銀行擴張資產(chǎn)有最低資本要求（Minimum Capital Requirements），要求最低資本充足率達到8％，而銀行的核心資本的充足率應為4％；而且規(guī)定了監(jiān)管當局對資本充足率的監(jiān)督檢查和金融機構(gòu)自身信息披露要求，這種管理比準備金率規(guī)定更有效。

最后，西方國家經(jīng)歷二戰(zhàn)之后長時間的經(jīng)濟發(fā)展之后，目前信用擴張和社會整體債務擴張進入到了穩(wěn)定階段，準備金率一降再降、降無可降，但廣義貨幣量的增速卻始終很慢（正因如此，2008年以來歐美日三大央行才大肆通過QE印鈔），由此導致西方國家的貨幣乘數(shù)都相當?shù)�，強行�?guī)定一個準備金率，純屬多余。 

所以，西方國家的央媽并不是傻，而是它們的貨幣、債務和經(jīng)濟發(fā)展，到了某個階段，不再需要準備金率這個貨幣政策工具而已。 某種程度上說，美聯(lián)儲、歐央行、日本央行，如果有可能的話，當然也想使用準備金率調(diào)整這種政策。

但問題在于，它們的準備金率已經(jīng)降無可降，但整個社會的信用擴張卻依然難有起色。這個時候，還怎么調(diào)整準備金率？ 就像俄羅斯、印度、巴西、土耳其等新興國家，其貨幣基準利率動輒能達到10％以上，隨便降息一點兒，就能讓整個社會的信用高速擴張；但像日本央行、歐央行和美聯(lián)儲，自2008年全球金融危機以來，大多數(shù)時間里，都維持著0利率甚至是負利率，這種情況下，你怎么讓它們通過降低利率的方式來擴張信用？ 很多人可能不知道，10年前，中國的存款準備金率依然在20％以上。

但2015年以來，隨著中國社會的整體信用和債務擴張到達穩(wěn)定階段（某種程度上說，這也意味著未來中國很可能再也不會經(jīng)歷過去40年那樣顯著的經(jīng)濟增長），而且中國的商業(yè)銀行，也已經(jīng)開始全面執(zhí)行最新的《巴塞爾協(xié)議》，中國的存款準備金率也將持續(xù)下降，最終可能降到和西方國家接近。到那個時候，中國也就不會再提什么降低存款準備金率了。

       原文標題 : 中國降準的效果這么好，為什么美歐日卻不學習？