1、冠森科技

3月7日創(chuàng)新層新掛牌公司冠森科技（NQ：873670），公司成立于2014年3月，總部位于山東省東營市。公司是專業(yè)從事 PI 材料聚合單體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的廠家，主要產(chǎn)品為升華品 ODA 和重結(jié)晶品ODA。PI的全稱為聚酰亞胺樹脂，ODA的全稱是二氨基二苯醚。

從歷年?duì)I收結(jié)構(gòu)上看，升華品ODA占公司營收相對較高，2020年占公司總營收的59．56％，重結(jié)晶品ODA占公司總營收的39％。

兩者的區(qū)別是升華品ODA 純度大于 99．5％ ，主要用于生產(chǎn)電工級PI產(chǎn)品，應(yīng)用于絕緣材料、高溫介質(zhì)過濾材料等。重結(jié)晶品ODA 純度超過 99．8％，接近電子級水平，主要用于生產(chǎn)電子級PI 產(chǎn)品，應(yīng)用于柔性顯示基板和蓋板、柔性電路板（ FPC ）、石墨散熱膜、半導(dǎo)體封裝等。

ODA 目前主要用于 PI 薄膜生產(chǎn)。根據(jù)全球及國內(nèi)下游行業(yè)增速測算，2022 年預(yù)計(jì)全球 PI 薄膜市場總規(guī)模達(dá) 24．5 億美元，國內(nèi) PI 薄膜市場總規(guī)模達(dá) 72．4 億元。

根據(jù)《2017 十三五新材料技術(shù)發(fā)展報(bào)告》數(shù)據(jù)，全球 PI 薄膜市場規(guī)模2017 年－2022 年復(fù)合增長率約為 10．02％，同期中國國內(nèi)市場規(guī)模增速約為10．98％。作為主要上游原材料，PI需求量的增長也將對公司產(chǎn)品需求產(chǎn)生拉動作用。

目前全球高性能 PI 薄膜的研發(fā)和制造技術(shù)主要由美國、日本和韓國企業(yè)掌握，美國杜邦、日本宇部興產(chǎn)、日本鐘淵化學(xué)和韓國 SKPI 等廠商占據(jù)全球 80％以上的市場份額。

中國大陸地區(qū) PI 薄膜廠家約80 家，90％以上以流涎法工藝為主，應(yīng)用領(lǐng)域主要集中于傳統(tǒng)電工絕緣，只有少數(shù)企業(yè)具備高性能 PI薄膜的批量穩(wěn)定供應(yīng)能力。公司在ODA領(lǐng)域的開拓有助于國產(chǎn)廠商在PI領(lǐng)域的突破。

ODA是一個全球性的產(chǎn)業(yè)，日本和歌山精化工業(yè)株式會社作為國際 ODA 領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，成立已超過 60 年，擁有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力、較高的國際市場知名度和影響力。

國內(nèi)廠家中公司占據(jù)領(lǐng)先地位，公司現(xiàn)已具備年產(chǎn) 5，000 噸 ODA 產(chǎn)品的規(guī)模化生產(chǎn)能力。2021 年度公司ODA 產(chǎn)量4000 噸左右，國內(nèi)規(guī)模化生產(chǎn)ODA 的企業(yè)2021年度總產(chǎn)量在8000 噸左右，由此測算公司產(chǎn)量占規(guī)�；�生產(chǎn)企業(yè)總產(chǎn)量的50％左右。

而且由于ODA 制備涉及到危險(xiǎn)化學(xué)品使用和加氫高危工藝，同時下游對產(chǎn)品純度要求較高，使用的原材料為硝基苯類衍生物對三廢處理要求較高，因此市場參與主體較少，競爭格局良好。

與同行公司相比，公司重結(jié)晶品ODA產(chǎn)品純度可以達(dá)到 99．8％以上，在所處行業(yè)中處于技術(shù)優(yōu)勢水平。

此外，公司正在進(jìn)行的二期技改，將實(shí)現(xiàn)上游原材料硝基苯酚鈉的自主制備，同時實(shí)現(xiàn)催化加氫過程的連續(xù)化制備。這將有效降低公司制備成本，提高產(chǎn)品質(zhì)量把控，減少原材料波動對于公司業(yè)績的沖擊，提升公司競爭實(shí)力。

公司上游主要原材料包括硝基苯酚鈉和硝基氯化苯，一定程度上受到石油價(jià)格的影響。公司目前供應(yīng)商集中度較高，第一大供應(yīng)商占采購總額的32．53％。這主要是因?yàn)槭枪�司所需原材料市場供�?yīng)商參與主體較少，公司選擇與產(chǎn)能規(guī)模較大的生產(chǎn)商或有較強(qiáng)供貨能力的貿(mào)易商合作，此外氫氣和蒸汽受到運(yùn)輸方式的限制，多為就近采購所致。

公司目前已經(jīng)在新拓展新拓展江蘇瑞恒新材料科技有限公司、江蘇揚(yáng)農(nóng)化工集團(tuán)股份有限公司和玉門市海鼎化工有限公司等供應(yīng)商，第一大供應(yīng)商常山縣永安貿(mào)易占比相較之前已有所下降。

公司下游的終端應(yīng)用較廣，公司在中國大陸以外的客戶主要為 PIAM、達(dá)邁科技、杜邦等企業(yè)；大陸以內(nèi)的客戶，主要是 PI 材料制備企業(yè)，如深圳瑞華泰、中車時代華鑫等。2020年公司前五名客戶占總營收的41．47％。

公司目前在建工程有 “3000 噸／年二氨基二苯醚（ODA）產(chǎn)品電子材料級質(zhì)量提升改造項(xiàng)目” ，項(xiàng)目現(xiàn)已取得監(jiān)管部門同意對硝基苯酚鈉的試生產(chǎn)的批復(fù)，正在試生產(chǎn)階段試生產(chǎn)（期限為 2021 年 11 月 12 日至2022 年 5 月 11 日），正式投產(chǎn)后將會較大幅度提升公司的現(xiàn)有產(chǎn)能。

此外公司在建工程“聚酰亞胺高分子材料聚合單體氯代苯酐和聯(lián)苯四酸二酐項(xiàng)目”，具體產(chǎn)品氯代苯酐和聯(lián)苯四酸二酐作為PI的上游單體，投產(chǎn)后有助于豐富公司產(chǎn)品類型，提高公司市場地位及核心競爭力，而且與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)協(xié)同性高。

公司該項(xiàng)目成功突破了氯代苯酐和聯(lián)苯四酸二酐的低成本規(guī)�；�制備工藝，將有效解決這兩種單體卡脖子的難題。預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后最終形成 2，000 噸氯代苯酐和 1，000 噸聯(lián)苯四酸二酐的產(chǎn)能。根據(jù)公司的計(jì)劃，兩個項(xiàng)目均計(jì)劃在2021 年底具備試生產(chǎn)條件。

財(cái)務(wù)方面，公司毛利率高，盈利能力強(qiáng)，資產(chǎn)負(fù)債率低，現(xiàn)金流狀況良好。財(cái)務(wù)整體比較健康。

總的來看，這是一家在細(xì)分行業(yè)很不錯的小公司。行業(yè)保持相對較快的增速，而且行業(yè)內(nèi)競爭格局較好，公司作為其中的龍頭，在技術(shù)和規(guī)模成本控制上都占據(jù)較強(qiáng)的優(yōu)勢。公司戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，專注成為多類型、具有國際競爭力的IP單體綜合供應(yīng)商，伴隨著產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張，預(yù)期未來將會保持相對不錯的成長。

2、安達(dá)創(chuàng)展

3月15日基礎(chǔ)層新掛牌公司安達(dá)創(chuàng)展（NQ：873673），公司成立于1998 年 6 月，總部位于安徽省合肥市。公司主營業(yè)務(wù)為科技館、博物館、主題展示館等展館提供內(nèi)容策劃設(shè)計(jì)、展項(xiàng)研制和布展一體化服務(wù)、研發(fā)制作、運(yùn)營維護(hù)、創(chuàng)意設(shè)計(jì)服務(wù)等業(yè)務(wù)。其中展館設(shè)計(jì)與布展一體化服務(wù)和展品展項(xiàng)研發(fā)與制作占公司總營收的95％以上。

公司產(chǎn)品、服務(wù)的主要消費(fèi)群體為政府部門、科學(xué)技術(shù)協(xié)會、城投公司等，2020年前五大客戶占公司總營收的48．3％。

公司上游主要為材料商、設(shè)備供應(yīng)商以及勞務(wù)分包商等，2020年前五名供應(yīng)商占總營收的17．44％。

由于科技館、博物館等場館的建設(shè)與地方經(jīng)濟(jì)狀況、財(cái)政實(shí)力相關(guān)聯(lián)，所以公司主營業(yè)收入主要來源于華東和華中地區(qū)。

從營收利潤上來看，公司成長性很差，基本沒什么增長，盈利能力較為一般。應(yīng)收款占營收的比例較高，所以現(xiàn)金流較差，過往幾年沒有任何分紅。

3、飛翔股份

3月15日基礎(chǔ)層新掛牌公司飛翔股份（NQ：873667）。公司成立于2010 年 7月，總部位于重慶市大足區(qū)。自成立以來，公司一直從事巡游出租汽車客運(yùn)服務(wù)及少量汽車租賃業(yè)務(wù)，現(xiàn)有出租汽車 64 輛，租賃汽車 30 輛。從營收結(jié)構(gòu)上看，出租車業(yè)務(wù)是公司的核心業(yè)務(wù)，常年占比在85％以上。

公司巡游出租車業(yè)務(wù)的最終客戶為廣大的旅客及市民，具有十分分散的特點(diǎn)；汽車租賃業(yè)務(wù)主要服務(wù)對象為本區(qū)國有企事業(yè)單位。2020年公司前五名客戶占營收比的6．76％。

公司上游主要采購為車輛及車輛保險(xiǎn)服務(wù)，所以主要供應(yīng)商為汽車銷售公司、保險(xiǎn)公司等。2020年前五名供應(yīng)商占總采購額的85．07％。

公司成長性較差，2020年由于疫情因素業(yè)績由盈轉(zhuǎn)虧。此外公司負(fù)債很高，現(xiàn)金流較差。

4、南京清泉

3月18日基礎(chǔ)層新掛牌公司南京清泉（NQ：873666），公司成立于1995年 7 月，總部位于江蘇省南京市。公司主要從事給水管道工程安裝施工和高層二次供水設(shè)施管理及維護(hù)。其中給水管道工程施工為公司營業(yè)收入和利潤的主要來源，占比高達(dá)90％以上。

公司業(yè)務(wù)開展具有顯著的區(qū)域性特征，業(yè)務(wù)收入全部來自于南京市溧水區(qū)。

公司客戶集中度較高，2020年前五名客戶占公司總營收的62．75％，第一大客戶占公司營收的約35％，而且還是關(guān)聯(lián)方。公司控股股東是溧水自來水，其上級單位是溧水水務(wù)集團(tuán)，最終實(shí)控人為溧水區(qū)人民政府。

公司供應(yīng)商集中度同樣很高，第一大供應(yīng)商為控股股東溧水區(qū)自來水公司，占比達(dá)75．04％。

公司盈利能力，現(xiàn)金流都還可以，但是成長性較差。

綜上，這家公司上下游都和關(guān)聯(lián)方強(qiáng)綁定，而且具有明顯的區(qū)域性特征。

5、七峰山

3月21日基礎(chǔ)層新掛牌公司七峰山（NQ：873672），公司成立于2024年5月，總部位于山西省太原市陽曲縣楊興鄉(xiāng)坪里村。公司主營業(yè)務(wù)產(chǎn)品包括小羊駝、羊駝副產(chǎn)品及抗體研究技術(shù)服務(wù)。從近年來的營收結(jié)構(gòu)上可見，公司對外銷售的產(chǎn)品基本都是小羊駝，占比在90％以上。

公司的商業(yè)模式是通過進(jìn)口國外優(yōu)質(zhì)種羊駝，依托當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖的自然條件，繁育和飼養(yǎng)小羊駝及羊駝副產(chǎn)品。

所以公司營收規(guī)模的擴(kuò)大依賴于進(jìn)一步加大采購進(jìn)口國外優(yōu)質(zhì)種羊駝，但由于近兩年國外新冠疫情輸入壓力較大，國內(nèi)持續(xù)采取嚴(yán)格的疫情防控政策，海關(guān)對進(jìn)口活體動物的檢疫力度和程序要求等方面切實(shí)加強(qiáng)了管理措施，進(jìn)而國際運(yùn)輸限制和新增檢疫要求降低了公司的海外采購流通效率，這一定程度上給公司經(jīng)營造成了負(fù)面影響。

公司除了從國外引進(jìn)種羊駝外，還主要向供應(yīng)商采購草料、設(shè)備和工程服務(wù)。2021年1－7月前五大供應(yīng)商占總采購額的95．15％，集中度較高。

現(xiàn)階段在我國小羊駝的消費(fèi)需求仍主要體現(xiàn)在其觀賞價(jià)值，終端消費(fèi)以用于寵物飼養(yǎng)、動物觀賞為主。

公司下游客戶群體包括特種養(yǎng)殖企業(yè)、寵物商家、觀光景區(qū)、文化創(chuàng)意公司、生物科技公司、科研院所以及個人客戶等，從近年的前五客戶來看，存在較大比例的個人客戶。

公司毛利率較高，但凈資產(chǎn)收益并不高，反映了盈利能力一般。從營收凈利潤增長變化上看，公司成長性較差。

公司負(fù)債率較高，存在向大股東大額借款的情況。

綜上，這家公司本質(zhì)上就是一家羊駝畜牧養(yǎng)殖公司，種羊駝需要從國外進(jìn)口，成長性較差，盈利能力一般。

6、天祥新材

3月24日基礎(chǔ)層新掛牌公司天祥新材（NQ：873676），公司2017年2月，總部位于浙江省嘉興市。公司主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)和銷售化纖加彈絲、緯編針織布、家用紡織、皮革毛皮制品。從產(chǎn)品營收構(gòu)成上看，公司目前主要銷售的為緯編布和DTY，2020年公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)型，目前主要以緯編布的生產(chǎn)、銷售為主。

轉(zhuǎn)型后公司緯編布的主要產(chǎn)品為緯編布白坯布，產(chǎn)品種類較少，因此公司客戶結(jié)構(gòu)較為單一，客戶集中度高。2021年1－7月前五大客戶占當(dāng)期總營收的96．12％，第一大客戶麗水云中馬貿(mào)易有限公司占公司總營收的61．3％，存在對單一大客戶的依賴。

公司主要原材料為聚酯纖維 POY，采購自化纖生產(chǎn)企業(yè)。與下游客戶結(jié)構(gòu)相似，公司的供應(yīng)商同樣存在集中度較高的問題。2021年1－7月前五大供應(yīng)商占總采購額的87．58％，第一大供應(yīng)商占比為54．02％。

公司毛利率較低，盈利能力很差，而且負(fù)債率很高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱。

綜上可見，這家公司就是一家生產(chǎn)化纖加彈絲、針織布半成品的布料廠，盈利能力差，沒什么科技含量。

7、前進(jìn)科技

3月25日基礎(chǔ)層新掛牌公司前進(jìn)科技（NQ：873679），公司成立于2015年12月，總部位于浙江省麗水市。公司主要業(yè)務(wù)為鋁合金冷凝式熱交換器研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

下游主要應(yīng)用于知名燃?xì)獗趻鞝t品牌廠商提供冷凝式熱交換器的專業(yè)配套，從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上看，其主要是配套家用熱交換器。

公司產(chǎn)品基本都是銷往境外，下游客戶集中度很高，對單一大客戶存在依賴。2020年第一大客戶大西洋集團(tuán)旗下的兩家子公司占公司總營收的82．9％。其中Ideal 創(chuàng)辦于 1906 年，是英國供暖行業(yè)的百年龍頭品牌，英國本土唯一一家集設(shè)計(jì)、開發(fā)與生產(chǎn)所有產(chǎn)品為一體的鍋爐制造商，2019 年英國僅有的六家獲得兩項(xiàng)英國女王企業(yè)獎的公司之一，為英國家庭以及愛爾蘭、意大利、土耳其和西班牙等地區(qū)提供熱水與暖氣設(shè)備。

存在客戶集中度高的問題也與行業(yè)情況密不可分，目前歐洲市場冷凝式燃?xì)獗趻鞝t整體發(fā)展成熟，市場集中度較高，公司專注于精密度較高、壁薄、腔體復(fù)雜的冷凝式熱交換器產(chǎn)品，行業(yè)參與者有限，競爭并不算激烈。

公司采購的原材料主要包括合金鋁錠、砂子、樹脂及焊絲，其中鋁的價(jià)格會對公司成本造成較大的影響，但公司已經(jīng)在日常經(jīng)營中采取套期保值的措施，以降低原材料價(jià)格對于生產(chǎn)成本的影響。

由于燃?xì)獗趻鞝t本身是“舶來品”，全預(yù)混冷凝式壁掛爐源自歐洲，主要核心部件生產(chǎn)以歐洲企業(yè)為主，例如全預(yù)混比例閥、智能電控系統(tǒng)、熱交換器、燃燒器、風(fēng)機(jī)等。所以公司存在部分核心部件需要進(jìn)口的情況。

目前歐洲主要國家冷凝式燃?xì)忮仩t銷量趨于穩(wěn)定，體現(xiàn)為穩(wěn)中有升，但增速較慢的情況。

在國內(nèi)市場，2019年，中國市場燃?xì)獠膳�壁掛爐總銷量為 402 萬臺，相比 2018 年增幅 25．6％。其中國內(nèi)冷凝式燃?xì)獗趻鞝t全年銷量 25 萬臺，占全年壁掛爐總銷量 402 萬臺的 6．2％，這其中，國產(chǎn)品牌冷凝爐銷量 13 萬臺，進(jìn)口品牌冷凝爐銷量 12 萬臺。

相較于成熟的歐洲市場，全預(yù)混冷凝式壁掛爐產(chǎn)品受制于產(chǎn)品售價(jià)、核心部件需進(jìn)口等因素，在國內(nèi)的普及度較低。但伴隨著居民消費(fèi)水平的提升，未來預(yù)期國內(nèi)市場將能獲得相較于歐洲市場更快的成長速度。

在目前主要的歐洲市場，公司國外競爭對手主要有法國 Sermeta、意大利CestaroFonderie 等公司，相較于這些公司，公司具有中國制造業(yè)特有的人工、原材料等成本優(yōu)勢。

公司目前有大額在建工程，主要內(nèi)容在新廠區(qū)的“年產(chǎn) 50 萬臺智能化環(huán)保中央供暖系統(tǒng)”，2022年2月16日，麗水市生態(tài)環(huán)境局縉云分局同意新廠區(qū)項(xiàng)目按照目前的實(shí)際現(xiàn)狀繼續(xù)開展生產(chǎn)活動，預(yù)期未來公司的產(chǎn)能將得到提升。

公司高毛利、高凈資產(chǎn)收益率，反映出較好的盈利能力。此外，公司負(fù)債率低，現(xiàn)金流較好，抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對較強(qiáng)。

綜上，前進(jìn)科技目前雖然存在客戶集中度高，對單一客戶依賴的問題，但公司本身盈利能力很強(qiáng)，能賺到真金白銀，而且行業(yè)內(nèi)競爭并不是非常激烈，公司存在產(chǎn)能提升預(yù)期，若未來國內(nèi)市場滲透率提升，公司有望迎來新的增長點(diǎn)。

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       原文標(biāo)題 : 新三板新掛牌7家公司分析（2022.3.7-2022.3.28）