陣痛中,不忘積蓄力量

困境中,保持長遠(yuǎn)格局

作者:于兆業(yè)

編輯:陳聰

風(fēng)品:沈禾 藍(lán)海

來源:銠財-銠財研究院

金秋已至,三季報密集來襲。

10月13日,“快遞茅”順豐控股發(fā)布公告,今年1-9月,預(yù)計歸屬于上市公司股東的凈利17．60億元至18．60億元,同比下降67%至69%。

其中,第三季度預(yù)計凈利10億元至11億元,較去年同期下降40%-46%。

10月14日晚,申通快遞發(fā)布業(yè)績預(yù)告:2021年前三季度歸屬于上市公司股東的凈虧2．3億元至2．6億元,同比由盈轉(zhuǎn)虧,基本每股收益虧損0．15元至0．17元。

兩大巨頭皆傳空訊�？爝f業(yè)的苦生意,何時能迎拐點(diǎn)曙光呢?

01

順豐不順 “凈利王”變臉

LAOCAI

曾經(jīng)濃眉大眼的順豐,凈利驟降或在市場意料中。

早在2021一季度,順豐水逆就開始了。單季虧損9．89億元,這也是順豐上市以來首次季度虧損。

預(yù)告發(fā)布后的4月9日,順豐控股跌停,當(dāng)日總市值蒸發(fā)超500億元。隨后股價一直震蕩盤整。

半年報也不樂觀,歸屬于上市公司股東的凈利7．6億元,同比大跌79．8%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利虧損4．77億元,同比暴跌113．85%;經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額43．32億元,比去年同期減少26億元。

更細(xì)分看,7．6億凈利潤中,還包含近11億的非經(jīng)常性損益(處置物流地產(chǎn))。如不算上述處置收入,上半年順豐凈虧3．4億元。

另一廂,高額支出刺眼。2021上半年,順豐運(yùn)營成本同比增長37．26%、達(dá)到794億元,為歷史最高水平。

中報解釋,主要是因業(yè)務(wù)增長引起成本增加,以及加大產(chǎn)能建設(shè)和新業(yè)務(wù)拓展等投入綜合影響所致。

從2020年四季度以來,順豐在基礎(chǔ)物流體系建設(shè)層面加大了投入,包括豐網(wǎng)、同城急送及斥巨資建設(shè)的鄂州機(jī)場。加之過年期間高昂的人力成本支出,導(dǎo)致入不敷出。

截至10月20日收盤,順豐控股股價63．4元/股,相較于年初2月的124元/股歷史高點(diǎn),接近腰斬。

業(yè)績、股價雙受挫,順豐正在經(jīng)歷“戴維斯雙殺”。

Wind數(shù)據(jù)顯示,2020年末,有196個基金產(chǎn)品持有順豐,持倉市值301．78億元,按持倉市值計,A股基金重倉股排名第15位;然到了今年6月30日,持有基金量減到80家,持倉市值減到111．97億元,排名也降至64位。

市場觀望情緒,是有原因的。

2021年2月8日,順豐發(fā)布一則擬募資220億元的定增公告,主要用途包括鄂州機(jī)場、數(shù)字化供應(yīng)鏈建設(shè)等項(xiàng)目。

巨額定增,不免對股價信心產(chǎn)生一定影響。但最根本看,還是基本盤。

要知道,順豐2020年取得73．26億元凈利,幾乎與三通一達(dá)76億元的凈利總和持平,妥妥的盈利王者。

然2021年,從一季度巨虧9．89億元,到如今前三季預(yù)計營收下降近7成、凈利下降近5成,“凈利王”劇烈變臉自然讓人難以接受。

獨(dú)立行業(yè)分析師李晨認(rèn)為,順豐業(yè)績不順背后,與順豐主動向通達(dá)系的下沉市場進(jìn)軍有一定關(guān)系�！耙环矫媸莾r格戰(zhàn),另一方面開拓新業(yè)務(wù)推出新產(chǎn)品,兩者都帶來成本大幅躥升�！�

所言不虛。之于一向“高端”范的順豐而言,放低身段是被動應(yīng)戰(zhàn),也是主動選擇。

放眼行業(yè),激烈競爭、降價內(nèi)卷,快遞已是一門薄利生意。聚焦順豐,一直引以為豪的時效件業(yè)務(wù)增速放緩,2019年同期增速僅4．02%,亟需新版塊支撐增量。

聚焦業(yè)務(wù)層,一向堅(jiān)持直營的順豐推出了“豐網(wǎng)速運(yùn)”的加盟制品牌,每票價格可達(dá)3元以下。

力挽狂瀾、志在下沉的決心也體現(xiàn)在財報上。2021年二季度,順豐的時效快遞和經(jīng)濟(jì)快遞增速分別為6．5%和69．2%。由此營收同比增長24%,業(yè)務(wù)量同比增長40%。

但經(jīng)濟(jì)件激增,也導(dǎo)致了整體利潤攤薄。

2021年二季度毛利率降至10%,去年二季度為19%。票均收入從2020年上半年18．39元降至2021年同期的15．94元。

陣痛夠痛,習(xí)慣了高額利潤,不止投資者、順豐自身也需有個適應(yīng)過程。

近日,順豐1元簽收費(fèi)用沖上熱搜:寄件人多付1元錢,會確保快件是本人簽收。由此引來一些輿論聲討,不好好履行服務(wù),還巧立名目增收。有網(wǎng)友發(fā)問:順豐現(xiàn)在連1塊錢都要這么賺嗎?

順豐倒也沒有遮掩,回應(yīng)稱這是行業(yè)通用做法,用于解決本人簽收、授權(quán)簽收的問題,避免不必要的糾紛。

然不少網(wǎng)友并不買賬,隨后順豐被浙江消保委問責(zé)。最終順豐官網(wǎng)公告,“取消確認(rèn)簽收費(fèi)”。

小插曲背后,經(jīng)營壓力可見一斑。

不過,順豐也有自己的解釋�！叭绻�短期的利潤承壓能換來長期的競爭力,有機(jī)會將順豐打造成為市場上不可或缺的選擇,那我愿意調(diào)低未來1-2年的利潤率預(yù)期,這是重要的戰(zhàn)略�！痹谝患径葮I(yè)績預(yù)告后的股東會議上,順豐控股董事長王衛(wèi)如是言。

簡言之,這也是一種戰(zhàn)略選擇、長遠(yuǎn)價值布局。通過犧牲眼下利潤,布局未來、贏在未來。

一些可喜跡象不容忽視。第三季度順豐控股歸母凈利潤雖環(huán)比下降約37%至43%,但扣非歸母凈利環(huán)比增長14%至29%,這表明公司主營業(yè)務(wù)盈利能力有所提升,盈利水平有“觸底反彈”可能。

對此,順豐控股表示,主要因?yàn)楣�司不斷完善產(chǎn)品分層,調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升產(chǎn)品定價能力;同時,推動網(wǎng)絡(luò)資源整合、成本精細(xì)化管控等舉措,改善了整體效益。

02

超2億預(yù)虧背后 “一哥”掉隊(duì)之尷

LAOCAI

“等風(fēng)來”的,還有申通快遞。

面對不及預(yù)期的業(yè)績預(yù)告,申通快遞稱,由于前三季度整個快遞市場變化及公司的相關(guān)投入與支出,使得前三季度業(yè)績承壓。

于“老炮”申通而言,2個多億的預(yù)虧著實(shí)有些尷尬。要知道,申通曾長期穩(wěn)坐快遞行業(yè)頭把交椅,貴為行業(yè)一哥。

拉長維度,預(yù)虧也有征兆。2021上半年,除中通快遞外,大部分快遞公司的凈利同比均出現(xiàn)下滑。申通快遞甚至轉(zhuǎn)盈為虧:營收110．18億元,同比上漲19%;歸母凈利虧損1．46億元,虧損同比擴(kuò)大306．99%;基本每股虧損為0．1元,虧損同比擴(kuò)大300%。

困擾也非一日之難。進(jìn)入2019年后,申通快遞便陷入增收不增利態(tài)勢,2020年出現(xiàn)營收凈利雙降。

另一廂,該公司2019年銷售費(fèi)、管理費(fèi)及研發(fā)費(fèi)用分別同比增長51．46%、43．07%和137．66%,至1．46億元、5．50億元和1．04億元。至2021上半年,上述三費(fèi)分別為0．87億元、2．61億元和0．53億元。

值得關(guān)注的是,申通快遞2017年研發(fā)人員僅16人,研發(fā)投入資金僅14．51萬元,2018年即使增至246人,研發(fā)投入也不過0．44億元。發(fā)展后勁不足,是否早有伏筆?

體現(xiàn)在股價上,2015年借殼上市,申通股價最高沖到46．43元,市值超700億;而今,截至10月20日收盤價8．24元/股,市值不足127億元。落后于韻達(dá)股份、圓通速遞,更遠(yuǎn)不及超2000億港元市值的中通、近3000億市值的順豐。

業(yè)績、股價雙跌的同時,用戶體驗(yàn)也有精進(jìn)之處。黑貓投訴顯示,截至10月20日16時,申通快遞共有19194條投訴,內(nèi)容包含快件時效、配送方式、丟件糾紛、服務(wù)態(tài)度等問題。

身處激烈競爭的快遞賽道,好口碑的重要性不言而喻。

由此再看市場份額的不溫不火,據(jù)國家郵政局、艾媒數(shù)據(jù)中心披露,2016年至2020年及2021年前7月,申通快遞市場份額分別為10．42%、9．73%、10．08%、11．60%、10．58%和9．81%。

2017年至2020年,頭部公司中除了主打高端范的順豐控股,韻達(dá)股份、圓通速遞、中通快遞同期市場份額均遠(yuǎn)超申通。

從2014年市場份額全行業(yè)第一的“快遞一哥”,到2016年?duì)帄Z“快遞上市第一股”寶座,再到如今市占率、市值墊底五大快遞企業(yè)、業(yè)績預(yù)虧超2億。申通快遞目前的“掉隊(duì)”困境,令人唏噓、更令人反思。

03

下半場“陽謀” 拐點(diǎn)還有多遠(yuǎn)?

LAOCAI

陣痛足夠痛!但其實(shí),這也是快遞業(yè)的縮影。

2019年以來,行業(yè)經(jīng)歷了一場頗為激烈的價格戰(zhàn)�？此评�好用戶,實(shí)則弊端更大,最直觀體現(xiàn)在服務(wù)質(zhì)量上。比如不送貨上門、不打電話通知等現(xiàn)象頻發(fā),用戶們不乏怨聲。

聚焦三通一達(dá),雖占據(jù)大部分電商件市場,護(hù)城河卻不高,挑戰(zhàn)者層出不窮。而新老玩家的攻守道,只有一招屢試不爽:降價。

尤其2020年,來自東南亞的極兔速遞以“野蠻人”之姿入局。據(jù)騰訊棱鏡報道,2021年3月極兔義烏快遞擊穿1元,低于業(yè)內(nèi)普遍的成本價1．4元/單。

雖然疫情催生了更多的快遞需求,單票收入?yún)s驟降10．6%,血拼內(nèi)卷可見一斑。

三通一達(dá)乃至順豐,都沒有退路,只能被動加入,進(jìn)而惡性循環(huán)。

好在,政策層面已及時引導(dǎo)。

2021年4月9日,因低價傾銷,百世快遞、極兔速遞被浙江省義烏市郵政管理局處罰。

5月28日,浙江省人大常委會審議通過的《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例(草案)》公布。條例規(guī)定,快遞經(jīng)營者不得以低于成本的價格提供快遞服務(wù)。

7月,交通運(yùn)輸部等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見》,對快遞員的經(jīng)濟(jì)利益、職業(yè)發(fā)展做出明確規(guī)劃。8月末,多家快遞公司宣布上漲末端派費(fèi),每票0．1元。

官方下場扼制價格戰(zhàn),有助匡正競爭風(fēng)氣。

換言之,告別內(nèi)卷、低價低質(zhì),新老競品下半場的關(guān)鍵詞,是健康、共贏、可持續(xù)。

這對從業(yè)者提出了更高要求。

招商證券研報曾指出,《關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見》對末端快遞員的利益分配、勞動報酬、社會保險等方面提出更高要求。未來可能增加快遞企業(yè)人力成本及末端派送成本,對快遞企業(yè)的經(jīng)營策略及綜合實(shí)力提出新挑戰(zhàn)。此意見出臺對直營系快遞公司影響相對較小,對加盟制快遞企業(yè)來說將進(jìn)一步加速頭部企業(yè)分化,行業(yè)價格戰(zhàn)拐點(diǎn)將更快來臨。

快遞專家趙小敏認(rèn)為,競爭邏輯發(fā)生變化,價格不會成為優(yōu)先因素,服務(wù)質(zhì)量如是否及時送達(dá)、是否送貨上門、投訴響應(yīng)速度等成為重要考慮因素。

行業(yè)分析師郝瑞表示,多重政策因素影響,快遞業(yè)拉鋸近2年的價格戰(zhàn)來到拐點(diǎn)。未來,服務(wù)水平提升、用戶體驗(yàn)改善將是重點(diǎn)。行業(yè)有望迎來盈利修復(fù)、價值重估的新局面。一線龍頭因具備更為扎實(shí)的資源底盤、綜合實(shí)力,有望成為最大受益者。

換言之,危中有機(jī)。如何念好質(zhì)量經(jīng)、服務(wù)經(jīng),夯實(shí)口碑是打破陣痛的殺手锏。

看似容易,實(shí)則門檻更高。未來,將是綜合實(shí)力的深度比拼。能否否極泰來,需要更高階、更長遠(yuǎn)進(jìn)級。

這或,也是順豐王衛(wèi)上文言辭的深意所在。

浙商證券認(rèn)為,順豐控股目前的月度經(jīng)營數(shù)據(jù)顯示出“淡季不淡”,且隨著多元化版圖的持續(xù)強(qiáng)化,度過目前的短期陣痛后,其競爭力有望再度提升。

9月28日,順豐公告收購嘉里已完成交割。

公司在調(diào)研活動中表示,嘉里物流國際貨運(yùn)方面擁有穩(wěn)定增長貨量,可利用順豐自有航空運(yùn)力資源擴(kuò)大國際航空網(wǎng)絡(luò)布局。其在東南亞市場擁有較成熟網(wǎng)絡(luò),可利用雙方資源融合拓展更多市場。

目前,順豐航空擁有67架運(yùn)力,也是國內(nèi)運(yùn)營全貨機(jī)數(shù)量最多的貨運(yùn)航空公司。

今年5月,順豐房托正式登陸港交所,順豐同城赴港上市計劃也在推進(jìn)。

的確,如今的順豐已不再單純是一家快遞公司,而是可以提供各種多元化服務(wù)的綜合企業(yè)。通過“內(nèi)生+外延”雙維模式、生態(tài)鏈搭建,轉(zhuǎn)型為國內(nèi)最大的綜合物流服務(wù)商。

2021上半年,其非快遞業(yè)務(wù)收入占比,已提升到近31%。

王衛(wèi)表示,未來我們要繼續(xù)戰(zhàn)斗,未來三年還有很多目標(biāo)要一起實(shí)現(xiàn),到時候公司的股價不應(yīng)以物流公司的估值體系來看,這是對所有投資者最好的交代。

從此看,目下的烈火陣痛,也是順豐蝶變的關(guān)鍵較勁期。

申通快遞,同樣不乏喜色改變。

財報顯示,2021年以來,申通朝著“數(shù)智運(yùn)營”目標(biāo),聚焦“四個堅(jiān)持”的經(jīng)營策略,加大了在轉(zhuǎn)運(yùn)中心、干線運(yùn)力以及末端網(wǎng)點(diǎn)等方面投入。

另一可喜點(diǎn)是,為尋求差異化布局,申通快遞亦在培育第二增長曲線。

以倉儲業(yè)務(wù)為例,今年上半年平均日均大量10萬單左右,倉庫面積達(dá)10萬平米,目前在廣州、天津等地均設(shè)有云倉及冷鏈倉庫,主要以日用消費(fèi)品和生鮮水果等品類為主。

自2018年以來,申通一直在推進(jìn)重點(diǎn)城市轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營化進(jìn)程,累計收購20個核心城市的轉(zhuǎn)運(yùn)中心。截至到2021年6月末,申通全網(wǎng)共有轉(zhuǎn)運(yùn)中心68個,申通自營轉(zhuǎn)運(yùn)中心65個,自營率提升至約95．59%。散件業(yè)務(wù)日均件量同比增長52%,并完成覆蓋全國30個省及206個城市,形成了較完善的散件攬收及寄遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。裹裹業(yè)務(wù)接單攬收率達(dá)94%,及時回單率超98．5%,居行業(yè)前列。

……

可見,雖處逆風(fēng)口,順豐、申通仍在砥礪前行。通過夯實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈,豐富產(chǎn)品服務(wù)品類,進(jìn)而在產(chǎn)業(yè)生態(tài)化中打造口碑護(hù)城河。

當(dāng)然,能否大力出奇跡,讓上述“陽謀”變成現(xiàn)實(shí),開創(chuàng)性、逆襲性中,依然不乏不確定性、挑戰(zhàn)性。

一個思考是,上述業(yè)務(wù)、規(guī)劃都需要充足資金喂養(yǎng)。而從順豐、申通下滑業(yè)績看,有多少騰挪空間、深耕底氣不乏冷思。對兩者而言,穩(wěn)住基本盤與拓展增量盤同樣重要。如何調(diào)整節(jié)奏、分清經(jīng)重緩急,最終華麗蛻變,留給時間作答。

可以肯定的是,百煉成鋼、千煉成金。陣痛中,不忘積蓄力量;困境中,依然保持長遠(yuǎn)格局。這樣的企業(yè)其實(shí)已戰(zhàn)勝了自我、成功了一半,拐點(diǎn)還有多遠(yuǎn)呢?

本文為銠財原創(chuàng)