陣痛中,不忘積蓄力量

困境中,保持長(zhǎng)遠(yuǎn)格局

作者:于兆業(yè)

編輯:陳聰

風(fēng)品:沈禾 藍(lán)海

來(lái)源:銠財(cái)-銠財(cái)研究院

金秋已至,三季報(bào)密集來(lái)襲。

10月13日,“快遞茅”順豐控股發(fā)布公告,今年1-9月,預(yù)計(jì)歸屬于上市公司股東的凈利17．60億元至18．60億元,同比下降67%至69%。

其中,第三季度預(yù)計(jì)凈利10億元至11億元,較去年同期下降40%-46%。

10月14日晚,申通快遞發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告:2021年前三季度歸屬于上市公司股東的凈虧2．3億元至2．6億元,同比由盈轉(zhuǎn)虧,基本每股收益虧損0．15元至0．17元。

兩大巨頭皆傳空訊�？爝f業(yè)的苦生意,何時(shí)能迎拐點(diǎn)曙光呢?

01

順豐不順 “凈利王”變臉

LAOCAI

曾經(jīng)濃眉大眼的順豐,凈利驟降或在市場(chǎng)意料中。

早在2021一季度,順豐水逆就開(kāi)始了。單季虧損9．89億元,這也是順豐上市以來(lái)首次季度虧損。

預(yù)告發(fā)布后的4月9日,順豐控股跌停,當(dāng)日總市值蒸發(fā)超500億元。隨后股價(jià)一直震蕩盤整。

半年報(bào)也不樂(lè)觀,歸屬于上市公司股東的凈利7．6億元,同比大跌79．8%;歸屬于上市公司股東的扣非凈利虧損4．77億元,同比暴跌113．85%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~43．32億元,比去年同期減少26億元。

更細(xì)分看,7．6億凈利潤(rùn)中,還包含近11億的非經(jīng)常性損益(處置物流地產(chǎn))。如不算上述處置收入,上半年順豐凈虧3．4億元。

另一廂,高額支出刺眼。2021上半年,順豐運(yùn)營(yíng)成本同比增長(zhǎng)37．26%、達(dá)到794億元,為歷史最高水平。

中報(bào)解釋,主要是因業(yè)務(wù)增長(zhǎng)引起成本增加,以及加大產(chǎn)能建設(shè)和新業(yè)務(wù)拓展等投入綜合影響所致。

從2020年四季度以來(lái),順豐在基礎(chǔ)物流體系建設(shè)層面加大了投入,包括豐網(wǎng)、同城急送及斥巨資建設(shè)的鄂州機(jī)場(chǎng)。加之過(guò)年期間高昂的人力成本支出,導(dǎo)致入不敷出。

截至10月20日收盤,順豐控股股價(jià)63．4元/股,相較于年初2月的124元/股歷史高點(diǎn),接近腰斬。

業(yè)績(jī)、股價(jià)雙受挫,順豐正在經(jīng)歷“戴維斯雙殺”。

Wind數(shù)據(jù)顯示,2020年末,有196個(gè)基金產(chǎn)品持有順豐,持倉(cāng)市值301．78億元,按持倉(cāng)市值計(jì),A股基金重倉(cāng)股排名第15位;然到了今年6月30日,持有基金量減到80家,持倉(cāng)市值減到111．97億元,排名也降至64位。

市場(chǎng)觀望情緒,是有原因的。

2021年2月8日,順豐發(fā)布一則擬募資220億元的定增公告,主要用途包括鄂州機(jī)場(chǎng)、數(shù)字化供應(yīng)鏈建設(shè)等項(xiàng)目。

巨額定增,不免對(duì)股價(jià)信心產(chǎn)生一定影響。但最根本看,還是基本盤。

要知道,順豐2020年取得73．26億元凈利,幾乎與三通一達(dá)76億元的凈利總和持平,妥妥的盈利王者。

然2021年,從一季度巨虧9．89億元,到如今前三季預(yù)計(jì)營(yíng)收下降近7成、凈利下降近5成,“凈利王”劇烈變臉自然讓人難以接受。

獨(dú)立行業(yè)分析師李晨認(rèn)為,順豐業(yè)績(jī)不順背后,與順豐主動(dòng)向通達(dá)系的下沉市場(chǎng)進(jìn)軍有一定關(guān)系�！耙环矫媸莾r(jià)格戰(zhàn),另一方面開(kāi)拓新業(yè)務(wù)推出新產(chǎn)品,兩者都帶來(lái)成本大幅躥升�！�

所言不虛。之于一向“高端”范的順豐而言,放低身段是被動(dòng)應(yīng)戰(zhàn),也是主動(dòng)選擇。

放眼行業(yè),激烈競(jìng)爭(zhēng)、降價(jià)內(nèi)卷,快遞已是一門薄利生意。聚焦順豐,一直引以為豪的時(shí)效件業(yè)務(wù)增速放緩,2019年同期增速僅4．02%,亟需新版塊支撐增量。

聚焦業(yè)務(wù)層,一向堅(jiān)持直營(yíng)的順豐推出了“豐網(wǎng)速運(yùn)”的加盟制品牌,每票價(jià)格可達(dá)3元以下。

力挽狂瀾、志在下沉的決心也體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上。2021年二季度,順豐的時(shí)效快遞和經(jīng)濟(jì)快遞增速分別為6．5%和69．2%。由此營(yíng)收同比增長(zhǎng)24%,業(yè)務(wù)量同比增長(zhǎng)40%。

但經(jīng)濟(jì)件激增,也導(dǎo)致了整體利潤(rùn)攤薄。

2021年二季度毛利率降至10%,去年二季度為19%。票均收入從2020年上半年18．39元降至2021年同期的15．94元。

陣痛夠痛,習(xí)慣了高額利潤(rùn),不止投資者、順豐自身也需有個(gè)適應(yīng)過(guò)程。

近日,順豐1元簽收費(fèi)用沖上熱搜:寄件人多付1元錢,會(huì)確�？旒�是本人簽收。由此引來(lái)一些輿論聲討,不好好履行服務(wù),還巧立名目增收。有網(wǎng)友發(fā)問(wèn):順豐現(xiàn)在連1塊錢都要這么賺嗎?

順豐倒也沒(méi)有遮掩,回應(yīng)稱這是行業(yè)通用做法,用于解決本人簽收、授權(quán)簽收的問(wèn)題,避免不必要的糾紛。

然不少網(wǎng)友并不買賬,隨后順豐被浙江消保委問(wèn)責(zé)。最終順豐官網(wǎng)公告,“取消確認(rèn)簽收費(fèi)”。

小插曲背后,經(jīng)營(yíng)壓力可見(jiàn)一斑。

不過(guò),順豐也有自己的解釋�！叭绻�短期的利潤(rùn)承壓能換來(lái)長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)力,有機(jī)會(huì)將順豐打造成為市場(chǎng)上不可或缺的選擇,那我愿意調(diào)低未來(lái)1-2年的利潤(rùn)率預(yù)期,這是重要的戰(zhàn)略。”在一季度業(yè)績(jī)預(yù)告后的股東會(huì)議上,順豐控股董事長(zhǎng)王衛(wèi)如是言。

簡(jiǎn)言之,這也是一種戰(zhàn)略選擇、長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值布局。通過(guò)犧牲眼下利潤(rùn),布局未來(lái)、贏在未來(lái)。

一些可喜跡象不容忽視。第三季度順豐控股歸母凈利潤(rùn)雖環(huán)比下降約37%至43%,但扣非歸母凈利環(huán)比增長(zhǎng)14%至29%,這表明公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力有所提升,盈利水平有“觸底反彈”可能。

對(duì)此,順豐控股表示,主要因?yàn)楣�司不斷完善產(chǎn)品分層,調(diào)優(yōu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu),提升產(chǎn)品定價(jià)能力;同時(shí),推動(dòng)網(wǎng)絡(luò)資源整合、成本精細(xì)化管控等舉措,改善了整體效益。

02

超2億預(yù)虧背后 “一哥”掉隊(duì)之尷

LAOCAI

“等風(fēng)來(lái)”的,還有申通快遞。

面對(duì)不及預(yù)期的業(yè)績(jī)預(yù)告,申通快遞稱,由于前三季度整個(gè)快遞市場(chǎng)變化及公司的相關(guān)投入與支出,使得前三季度業(yè)績(jī)承壓。

于“老炮”申通而言,2個(gè)多億的預(yù)虧著實(shí)有些尷尬。要知道,申通曾長(zhǎng)期穩(wěn)坐快遞行業(yè)頭把交椅,貴為行業(yè)一哥。

拉長(zhǎng)維度,預(yù)虧也有征兆。2021上半年,除中通快遞外,大部分快遞公司的凈利同比均出現(xiàn)下滑。申通快遞甚至轉(zhuǎn)盈為虧:營(yíng)收110．18億元,同比上漲19%;歸母凈利虧損1．46億元,虧損同比擴(kuò)大306．99%;基本每股虧損為0．1元,虧損同比擴(kuò)大300%。

困擾也非一日之難。進(jìn)入2019年后,申通快遞便陷入增收不增利態(tài)勢(shì),2020年出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降。

另一廂,該公司2019年銷售費(fèi)、管理費(fèi)及研發(fā)費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)51．46%、43．07%和137．66%,至1．46億元、5．50億元和1．04億元。至2021上半年,上述三費(fèi)分別為0．87億元、2．61億元和0．53億元。

值得關(guān)注的是,申通快遞2017年研發(fā)人員僅16人,研發(fā)投入資金僅14．51萬(wàn)元,2018年即使增至246人,研發(fā)投入也不過(guò)0．44億元。發(fā)展后勁不足,是否早有伏筆?

體現(xiàn)在股價(jià)上,2015年借殼上市,申通股價(jià)最高沖到46．43元,市值超700億;而今,截至10月20日收盤價(jià)8．24元/股,市值不足127億元。落后于韻達(dá)股份、圓通速遞,更遠(yuǎn)不及超2000億港元市值的中通、近3000億市值的順豐。

業(yè)績(jī)、股價(jià)雙跌的同時(shí),用戶體驗(yàn)也有精進(jìn)之處。黑貓投訴顯示,截至10月20日16時(shí),申通快遞共有19194條投訴,內(nèi)容包含快件時(shí)效、配送方式、丟件糾紛、服務(wù)態(tài)度等問(wèn)題。

身處激烈競(jìng)爭(zhēng)的快遞賽道,好口碑的重要性不言而喻。

由此再看市場(chǎng)份額的不溫不火,據(jù)國(guó)家郵政局、艾媒數(shù)據(jù)中心披露,2016年至2020年及2021年前7月,申通快遞市場(chǎng)份額分別為10．42%、9．73%、10．08%、11．60%、10．58%和9．81%。

2017年至2020年,頭部公司中除了主打高端范的順豐控股,韻達(dá)股份、圓通速遞、中通快遞同期市場(chǎng)份額均遠(yuǎn)超申通。

從2014年市場(chǎng)份額全行業(yè)第一的“快遞一哥”,到2016年?duì)帄Z“快遞上市第一股”寶座,再到如今市占率、市值墊底五大快遞企業(yè)、業(yè)績(jī)預(yù)虧超2億。申通快遞目前的“掉隊(duì)”困境,令人唏噓、更令人反思。

03

下半場(chǎng)“陽(yáng)謀” 拐點(diǎn)還有多遠(yuǎn)?

LAOCAI

陣痛足夠痛!但其實(shí),這也是快遞業(yè)的縮影。

2019年以來(lái),行業(yè)經(jīng)歷了一場(chǎng)頗為激烈的價(jià)格戰(zhàn)�？此评�好用戶,實(shí)則弊端更大,最直觀體現(xiàn)在服務(wù)質(zhì)量上。比如不送貨上門、不打電話通知等現(xiàn)象頻發(fā),用戶們不乏怨聲。

聚焦三通一達(dá),雖占據(jù)大部分電商件市場(chǎng),護(hù)城河卻不高,挑戰(zhàn)者層出不窮。而新老玩家的攻守道,只有一招屢試不爽:降價(jià)。

尤其2020年,來(lái)自東南亞的極兔速遞以“野蠻人”之姿入局。據(jù)騰訊棱鏡報(bào)道,2021年3月極兔義烏快遞擊穿1元,低于業(yè)內(nèi)普遍的成本價(jià)1．4元/單。

雖然疫情催生了更多的快遞需求,單票收入?yún)s驟降10．6%,血拼內(nèi)卷可見(jiàn)一斑。

三通一達(dá)乃至順豐,都沒(méi)有退路,只能被動(dòng)加入,進(jìn)而惡性循環(huán)。

好在,政策層面已及時(shí)引導(dǎo)。

2021年4月9日,因低價(jià)傾銷,百世快遞、極兔速遞被浙江省義烏市郵政管理局處罰。

5月28日,浙江省人大常委會(huì)審議通過(guò)的《浙江省快遞業(yè)促進(jìn)條例(草案)》公布。條例規(guī)定,快遞經(jīng)營(yíng)者不得以低于成本的價(jià)格提供快遞服務(wù)。

7月,交通運(yùn)輸部等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見(jiàn)》,對(duì)快遞員的經(jīng)濟(jì)利益、職業(yè)發(fā)展做出明確規(guī)劃。8月末,多家快遞公司宣布上漲末端派費(fèi),每票0．1元。

官方下場(chǎng)扼制價(jià)格戰(zhàn),有助匡正競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)氣。

換言之,告別內(nèi)卷、低價(jià)低質(zhì),新老競(jìng)品下半場(chǎng)的關(guān)鍵詞,是健康、共贏、可持續(xù)。

這對(duì)從業(yè)者提出了更高要求。

招商證券研報(bào)曾指出,《關(guān)于做好快遞員群體合法權(quán)益保障工作的意見(jiàn)》對(duì)末端快遞員的利益分配、勞動(dòng)報(bào)酬、社會(huì)保險(xiǎn)等方面提出更高要求。未來(lái)可能增加快遞企業(yè)人力成本及末端派送成本,對(duì)快遞企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略及綜合實(shí)力提出新挑戰(zhàn)。此意見(jiàn)出臺(tái)對(duì)直營(yíng)系快遞公司影響相對(duì)較小,對(duì)加盟制快遞企業(yè)來(lái)說(shuō)將進(jìn)一步加速頭部企業(yè)分化,行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)拐點(diǎn)將更快來(lái)臨。

快遞專家趙小敏認(rèn)為,競(jìng)爭(zhēng)邏輯發(fā)生變化,價(jià)格不會(huì)成為優(yōu)先因素,服務(wù)質(zhì)量如是否及時(shí)送達(dá)、是否送貨上門、投訴響應(yīng)速度等成為重要考慮因素。

行業(yè)分析師郝瑞表示,多重政策因素影響,快遞業(yè)拉鋸近2年的價(jià)格戰(zhàn)來(lái)到拐點(diǎn)。未來(lái),服務(wù)水平提升、用戶體驗(yàn)改善將是重點(diǎn)。行業(yè)有望迎來(lái)盈利修復(fù)、價(jià)值重估的新局面。一線龍頭因具備更為扎實(shí)的資源底盤、綜合實(shí)力,有望成為最大受益者。

換言之,危中有機(jī)。如何念好質(zhì)量經(jīng)、服務(wù)經(jīng),夯實(shí)口碑是打破陣痛的殺手锏。

看似容易,實(shí)則門檻更高。未來(lái),將是綜合實(shí)力的深度比拼。能否否極泰來(lái),需要更高階、更長(zhǎng)遠(yuǎn)進(jìn)級(jí)。

這或,也是順豐王衛(wèi)上文言辭的深意所在。

浙商證券認(rèn)為,順豐控股目前的月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示出“淡季不淡”,且隨著多元化版圖的持續(xù)強(qiáng)化,度過(guò)目前的短期陣痛后,其競(jìng)爭(zhēng)力有望再度提升。

9月28日,順豐公告收購(gòu)嘉里已完成交割。

公司在調(diào)研活動(dòng)中表示,嘉里物流國(guó)際貨運(yùn)方面擁有穩(wěn)定增長(zhǎng)貨量,可利用順豐自有航空運(yùn)力資源擴(kuò)大國(guó)際航空網(wǎng)絡(luò)布局。其在東南亞市場(chǎng)擁有較成熟網(wǎng)絡(luò),可利用雙方資源融合拓展更多市場(chǎng)。

目前,順豐航空擁有67架運(yùn)力,也是國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)全貨機(jī)數(shù)量最多的貨運(yùn)航空公司。

今年5月,順豐房托正式登陸港交所,順豐同城赴港上市計(jì)劃也在推進(jìn)。

的確,如今的順豐已不再單純是一家快遞公司,而是可以提供各種多元化服務(wù)的綜合企業(yè)。通過(guò)“內(nèi)生+外延”雙維模式、生態(tài)鏈搭建,轉(zhuǎn)型為國(guó)內(nèi)最大的綜合物流服務(wù)商。

2021上半年,其非快遞業(yè)務(wù)收入占比,已提升到近31%。

王衛(wèi)表示,未來(lái)我們要繼續(xù)戰(zhàn)斗,未來(lái)三年還有很多目標(biāo)要一起實(shí)現(xiàn),到時(shí)候公司的股價(jià)不應(yīng)以物流公司的估值體系來(lái)看,這是對(duì)所有投資者最好的交代。

從此看,目下的烈火陣痛,也是順豐蝶變的關(guān)鍵較勁期。

申通快遞,同樣不乏喜色改變。

財(cái)報(bào)顯示,2021年以來(lái),申通朝著“數(shù)智運(yùn)營(yíng)”目標(biāo),聚焦“四個(gè)堅(jiān)持”的經(jīng)營(yíng)策略,加大了在轉(zhuǎn)運(yùn)中心、干線運(yùn)力以及末端網(wǎng)點(diǎn)等方面投入。

另一可喜點(diǎn)是,為尋求差異化布局,申通快遞亦在培育第二增長(zhǎng)曲線。

以倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)務(wù)為例,今年上半年平均日均大量10萬(wàn)單左右,倉(cāng)庫(kù)面積達(dá)10萬(wàn)平米,目前在廣州、天津等地均設(shè)有云倉(cāng)及冷鏈倉(cāng)庫(kù),主要以日用消費(fèi)品和生鮮水果等品類為主。

自2018年以來(lái),申通一直在推進(jìn)重點(diǎn)城市轉(zhuǎn)運(yùn)中心直營(yíng)化進(jìn)程,累計(jì)收購(gòu)20個(gè)核心城市的轉(zhuǎn)運(yùn)中心。截至到2021年6月末,申通全網(wǎng)共有轉(zhuǎn)運(yùn)中心68個(gè),申通自營(yíng)轉(zhuǎn)運(yùn)中心65個(gè),自營(yíng)率提升至約95．59%。散件業(yè)務(wù)日均件量同比增長(zhǎng)52%,并完成覆蓋全國(guó)30個(gè)省及206個(gè)城市,形成了較完善的散件攬收及寄遞服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。裹裹業(yè)務(wù)接單攬收率達(dá)94%,及時(shí)回單率超98．5%,居行業(yè)前列。

……

可見(jiàn),雖處逆風(fēng)口,順豐、申通仍在砥礪前行。通過(guò)夯實(shí)產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈,豐富產(chǎn)品服務(wù)品類,進(jìn)而在產(chǎn)業(yè)生態(tài)化中打造口碑護(hù)城河。

當(dāng)然,能否大力出奇跡,讓上述“陽(yáng)謀”變成現(xiàn)實(shí),開(kāi)創(chuàng)性、逆襲性中,依然不乏不確定性、挑戰(zhàn)性。

一個(gè)思考是,上述業(yè)務(wù)、規(guī)劃都需要充足資金喂養(yǎng)。而從順豐、申通下滑業(yè)績(jī)看,有多少騰挪空間、深耕底氣不乏冷思。對(duì)兩者而言,穩(wěn)住基本盤與拓展增量盤同樣重要。如何調(diào)整節(jié)奏、分清經(jīng)重緩急,最終華麗蛻變,留給時(shí)間作答。

可以肯定的是,百煉成鋼、千煉成金。陣痛中,不忘積蓄力量;困境中,依然保持長(zhǎng)遠(yuǎn)格局。這樣的企業(yè)其實(shí)已戰(zhàn)勝了自我、成功了一半,拐點(diǎn)還有多遠(yuǎn)呢?

本文為銠財(cái)原創(chuàng)