陷入規(guī)模思維的叮咚買菜,未來(lái)在哪里?
完成上市的叮咚買菜正陷入規(guī)模思維“陷阱”。
6月29日,生鮮電商叮咚買菜正式登陸紐交所,成為國(guó)內(nèi)在美上市的第二家“社區(qū)線上零售”企業(yè)。
上市首日,叮咚買菜股價(jià)一度跌破發(fā)行價(jià),最終報(bào)收23.52美元ADS,微漲0.09%。值得注意的是,叮咚買菜上市首日的流通值僅8000余萬(wàn),屬于小盤股。
叮咚買菜雖然已成功上市,但璽哥并不看好其發(fā)展。
01
“流血”上市的叮咚買菜
官方信息顯示,叮咚買菜成立于2017年5月,主要通過(guò)產(chǎn)地直采、前置倉(cāng)配貨和最快29分鐘配送到家的服務(wù)模式為用戶提供生鮮消費(fèi)體驗(yàn),服務(wù)范圍覆蓋上海、北京、深圳、杭州、蘇州等城市。
2018年5月起至2020年3月,叮咚買菜先后進(jìn)行了9輪約8億美元融資,投資機(jī)構(gòu)包括包括高榕資本、達(dá)晨財(cái)智、紅星美凱龍等,隨后的B輪和C輪還引入了泛大西洋投資、啟明創(chuàng)投、BAI資本等眾多投資機(jī)構(gòu)。2021年上市前的4月和5月,叮咚買菜又進(jìn)行了D和D+輪融資,兩輪融資金額達(dá)10.3億美元,投資機(jī)構(gòu)軟銀愿景基金、鷗翎投資Ocean Link、弘毅投資、紅杉資本中國(guó)等。
叮咚買菜雖然密集完成了多輪大額融資,但其運(yùn)營(yíng)卻一直處于虧損狀態(tài)。據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)顯示,叮咚買菜2020年運(yùn)營(yíng)虧損31.62億元人民幣,較2019年的17.41億元擴(kuò)大78.42%,2021年第一季度,公司運(yùn)營(yíng)虧損13.34億元,同比擴(kuò)大352.20%;2020年,叮咚買菜凈虧損31.75億元人民幣,較2019年的18.73億元擴(kuò)大69.51%,2021年第一季度,公司凈虧損13.85億元,同比擴(kuò)大465.31%;截至2021年3月31日,叮咚買菜總負(fù)債8.98億美元,持有現(xiàn)金及等價(jià)物9.73億美元。截至2021年3月31日的十二個(gè)月當(dāng)中,公司自由現(xiàn)金流-1.55億美元。
雖然企業(yè)運(yùn)營(yíng)一直處于虧損狀態(tài),但叮咚買菜當(dāng)前并不打算減少相關(guān)投入。叮咚買菜在招股書中表示,“公司打算在可預(yù)見的未來(lái)繼續(xù)投資于擴(kuò)大用戶群,以及支持此類擴(kuò)張的技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)能力;谏鲜鲈,未來(lái)公司可能會(huì)繼續(xù)蒙受損失。同時(shí),宏觀經(jīng)濟(jì)和監(jiān)管環(huán)境、競(jìng)爭(zhēng)動(dòng)態(tài)以及公司無(wú)法及時(shí)有效地應(yīng)對(duì)這些變化的,也可能導(dǎo)致在未來(lái)蒙受損失”。
看了叮咚買菜招股書中披露的數(shù)據(jù),我們就知道叮咚買菜為什么在今年的4月5月完成D和D+輪大額融資的情況下要“流血”IPO了,因?yàn)樗鼘?shí)在是太“燒錢”了。
02
陷入規(guī)模思維“陷阱”的叮咚買菜
叮咚買菜在今年4月5月新完成10.3億美元大額融資的情況下仍然選擇“流血”上市也說(shuō)明,新完成的10.3億美元融資并沒(méi)有解決其“缺錢”的問(wèn)題,所以選擇了“流血”IPO這樣的方式繼續(xù)籌錢。而在不斷籌錢的背后,則是叮咚買菜看好當(dāng)前生鮮電商低滲透率,希望持續(xù)擴(kuò)大用戶群,做大規(guī)模的思路。
璽哥想說(shuō)的是,叮咚買菜想要持續(xù)擴(kuò)大用戶群和做大規(guī)模的思路或是生鮮電商的一大陷阱。當(dāng)然,已經(jīng)嘗到資本擴(kuò)張?zhí)痤^的叮咚買菜或許并不這樣認(rèn)為。
我們來(lái)看看叮咚買菜的發(fā)展歷程。2017年5月,叮咚買菜成立,6月,叮咚建成首個(gè)300平“大倉(cāng)”,開啟”總倉(cāng)+前置倉(cāng)“供貨模式。2018年2月,叮咚買菜第一個(gè)上規(guī)模大倉(cāng)建成,正式更名上海城市分選中心。2018年7月,叮咚買菜完成A輪融資,隨后開啟狂奔模式。官網(wǎng)信息顯示,截止2018年10月,叮咚買菜建成前置倉(cāng)119個(gè),主要服務(wù)上海大部分社區(qū)。2019年,叮咚買菜開始走出上海,開始全國(guó)建倉(cāng),至2019年12月,叮咚買菜建成前置倉(cāng)近600個(gè)。公開信息顯示,截至2021年Q1,叮咚買菜服務(wù)范圍覆蓋已覆蓋北京、上海、杭州等29個(gè)城市,擁有950個(gè)前置倉(cāng)。
密集前置倉(cāng)點(diǎn)位+瘋狂地推+瘋狂線上補(bǔ)貼,加上疫情的環(huán)境因素,使得叮咚買菜的用戶群和平臺(tái)營(yíng)收在2020年得以快速增長(zhǎng)。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示,叮咚買菜2020年的月平均交易用戶數(shù)為460萬(wàn),今年第一季度的月平均交易用戶數(shù)已增加到690萬(wàn)。營(yíng)收方面,叮咚買菜的營(yíng)收已由2019年的38.8億元增長(zhǎng)至2020年的113.36億元,并從2020年一季度的26.04億元增長(zhǎng)至今年一季度的38.02億元。
花費(fèi)數(shù)十億元之后,叮咚買菜成功將自己推向了美國(guó)資本市場(chǎng)。只是,這種在生鮮電商領(lǐng)域砸“錢”做規(guī)模的思路真的就對(duì)嗎?起碼璽哥并不這樣認(rèn)為。
對(duì)叮咚買菜來(lái)說(shuō),低滲透率的生鮮電商市場(chǎng)是具有廣闊發(fā)展空間的大市場(chǎng),但同時(shí)那也是一個(gè)需要巨大資金支撐的市場(chǎng),這對(duì)走前置倉(cāng)+地推+瘋狂線上補(bǔ)貼的叮咚買菜來(lái)說(shuō),需要的資金量級(jí)遠(yuǎn)不是其所能負(fù)擔(dān)的。而且,看好這個(gè)市場(chǎng)的也不止叮咚買菜一家,拼多多、美團(tuán)、阿里、京東、滴滴等無(wú)不對(duì)該市場(chǎng)虎視眈眈,相比這些有錢又有流量巨頭,叮咚買菜實(shí)在是有些弱小。
如果叮咚買菜堅(jiān)持現(xiàn)在以資金換市場(chǎng)的思路,那么比必然會(huì)陷入“用戶越多、虧損越多”的陷阱,直至最后補(bǔ)貼不動(dòng)了,自動(dòng)消停。
03
叮咚買菜不能做“妖股”
璽哥觀察到,叮咚買菜上市之后股價(jià)極不不穩(wěn)定。
上市首日曾一度跌破發(fā)行價(jià),第二日則在開盤一小時(shí)內(nèi)觸發(fā)兩次臨停,盤中市值一度超100億美元。而7月1日、7月2日,叮咚買菜股價(jià)走低,日跌幅分別為14.96%和11.54%。
叮咚股價(jià)之所以有如此巨大的波動(dòng)幅度,是因?yàn)樗牧魍ㄊ兄递^少所致。在叮咚買菜原本的計(jì)劃中,其流通值要較當(dāng)前大的多。在第一版招股書中,叮咚買菜原本計(jì)劃發(fā)行1400萬(wàn)股ADS,后因市場(chǎng)原因,其將融資目標(biāo)大幅縮減了75%,至370萬(wàn)股ADS,同時(shí)將IPO價(jià)格定在指導(dǎo)區(qū)間的底部23.5美元。
減少上市融資目標(biāo)雖然保障了叮咚買菜的股價(jià),但同時(shí)也增大了其股價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。這使得當(dāng)前叮咚買菜的股價(jià)極不穩(wěn)定,像極了人們口中的“妖股”。
但叮咚買菜不能做“妖股”,因?yàn)樵購(gòu)?qiáng)的“妖股”也只是部分人的狂歡。
對(duì)于要讓“讓美好的食材像自來(lái)水一樣,觸手可得,普惠萬(wàn)眾”的叮咚買菜來(lái)說(shuō),踏踏實(shí)實(shí)做好業(yè)務(wù)才是正道,因?yàn)闆](méi)有業(yè)績(jī)支撐的股價(jià)是不可能獲得市場(chǎng)長(zhǎng)期認(rèn)可。
如上文所言,璽哥認(rèn)為叮咚買菜現(xiàn)在以資金換市場(chǎng)的思路是一種思維“陷阱”,這種思維或?qū)⒍_速I菜帶向“不歸路”。因?yàn)榫退愣_速I菜將當(dāng)前所有的現(xiàn)金都投入到市場(chǎng),其用戶規(guī)模短期也不會(huì)做到多大。做不大的原因除了上文提到的前置倉(cāng)+地推+瘋狂線上補(bǔ)貼模式比較費(fèi)錢外,還在于生鮮電商并不是一個(gè)能夠快速培育起來(lái)的市場(chǎng),因?yàn)檫@里面涉及的要素太多,如菜品種類、品質(zhì)、價(jià)格、用戶時(shí)間等。
當(dāng)前,叮咚買菜要做的是轉(zhuǎn)變以資金換市場(chǎng)的思路,重新思考自己的商業(yè)模式。
叮咚買菜以資金換市場(chǎng)的思路既是一種思維“陷阱”,也是一種思維局限。因?yàn)樗举|(zhì)是對(duì)傳統(tǒng)電商模式價(jià)格戰(zhàn)和生鮮“前置倉(cāng)”模式的復(fù)制,是一種缺乏創(chuàng)新的商業(yè)模仿。
這種思維在社區(qū)新零售領(lǐng)域是有問(wèn)題的,因?yàn)樯鐓^(qū)新零售并不是一個(gè)只靠資金和規(guī)模就能完成“占位”的市場(chǎng)。相比傳統(tǒng)生鮮電商和零售,社區(qū)新零售對(duì)企業(yè)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和技術(shù)實(shí)力更為看重。如何用創(chuàng)新的業(yè)務(wù)滿足社區(qū)非個(gè)體用戶生鮮購(gòu)物需求,并用技術(shù)賦能生鮮全產(chǎn)業(yè)鏈完成數(shù)字化升級(jí),才是生鮮平臺(tái)未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的要點(diǎn)。
對(duì)已經(jīng)完成IPO的叮咚和叮咚買菜管理層來(lái)說(shuō),如何將自身業(yè)務(wù)與市場(chǎng)相結(jié)合并找到合適的模式將是一個(gè)考驗(yàn)。

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