文 / 美股君

出品 / 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

在零售行業(yè),真正的競(jìng)爭(zhēng)不是企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng),也不是資金之間的競(jìng)爭(zhēng),而是供應(yīng)鏈之間的競(jìng)爭(zhēng)。

2020年,京東通過(guò)布局?jǐn)?shù)智化供應(yīng)供能實(shí)體經(jīng)濟(jì)、用供應(yīng)鏈支撐業(yè)績(jī)跑贏預(yù)期,結(jié)果告訴我們,未來(lái)仍然是供應(yīng)鏈的天下。

/ 01 /

2020,千億市值只是開始

不久前,京東公布了2020年全年財(cái)報(bào),同比大漲的營(yíng)收和翻了三倍的凈利潤(rùn)當(dāng)然亮眼。

數(shù)據(jù)來(lái)源:京東財(cái)報(bào)

此外京東的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由247．81增加至425．44億,GMV增加25%到了2．6萬(wàn)億,均實(shí)現(xiàn)這個(gè)體量企業(yè)中的超預(yù)期增長(zhǎng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源:京東財(cái)報(bào)

但2020年財(cái)報(bào)更亮眼的是,京東財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)爆發(fā)的源頭——京東耗時(shí)十多年建成的供應(yīng)鏈已經(jīng)初顯威力。

第一個(gè)由供應(yīng)鏈日臻成熟帶來(lái)的轉(zhuǎn)變是服務(wù)收入或?qū)㈩嵏簿〇|營(yíng)收結(jié)構(gòu)。

在2013到2020年這7年間,京東集團(tuán)的凈服務(wù)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到70%,去年隨著物流的開放,京東服務(wù)收入占比已經(jīng)達(dá)到14%,2020Q4單季度收入為321億元,同比增速遠(yuǎn)超整個(gè)集團(tuán)收入的增速,達(dá)到了53%。

數(shù)據(jù)來(lái)源:京東財(cái)報(bào)

當(dāng)一個(gè)企業(yè)內(nèi)不同板塊的營(yíng)收增速發(fā)生變化時(shí),可以斷言該企業(yè)的營(yíng)收結(jié)構(gòu)在發(fā)生改變。

京東自己在年報(bào)中表明:“不斷開放的技術(shù)和服務(wù),既為合作伙伴帶來(lái)了不菲的價(jià)值,也讓我們找到了下一增長(zhǎng)點(diǎn)。”

如何理解服務(wù)對(duì)于京東帶來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn)?

對(duì)京東而言,服務(wù)包含了物流服務(wù)和信息服務(wù),除了大家都了解的物流以外,供應(yīng)鏈中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)作為信息,可以給予商家最恰當(dāng)最合適的生產(chǎn)營(yíng)銷服務(wù)建議。而服務(wù)板塊增速越快,說(shuō)明合作方的商家、用戶等都開始采納京東的服務(wù)。

第二個(gè)由供應(yīng)鏈帶來(lái)的顯著變化是京東的庫(kù)存周轉(zhuǎn)率。

2020Q4,京東的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)一步降低至33．3天,在2020Q3(淡季),庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為34天。

作為零售鼻祖,亞馬遜庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)大約是39天左右,全球供應(yīng)鏈老大沃爾瑪,大約是41天,Costco的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)最低僅有30天,但是Costco只需要面對(duì)一萬(wàn)個(gè)以內(nèi)的SKU。

對(duì)于京東來(lái)說(shuō),運(yùn)營(yíng)數(shù)百萬(wàn)個(gè)SKU的商品和超900個(gè)倉(cāng)庫(kù)。還把庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)降至33．3天,其實(shí)都是供應(yīng)鏈效率和彈性的領(lǐng)先所致。

在2020年,京東股價(jià)翻倍、月活新增1．1億月活用戶,市值破千億美元,過(guò)去被詬病最多的重資產(chǎn)和利潤(rùn)低在2020年徹底被疏通。

另外,京東在業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)如此迅猛的情況下,三費(fèi)增加僅13%左右,遠(yuǎn)低于收入增速,這也是供應(yīng)鏈帶來(lái)的規(guī)模效應(yīng),只要供應(yīng)鏈成熟、平臺(tái)穩(wěn)健,平臺(tái)費(fèi)用并不需要隨著收入同步增長(zhǎng)。

畢竟對(duì)于京東這種年?duì)I收動(dòng)輒數(shù)千億的公司,每0．1個(gè)百分點(diǎn)的費(fèi)用優(yōu)化,都能帶來(lái)過(guò)億的利潤(rùn)。

數(shù)據(jù)來(lái)源:京東財(cái)報(bào)

有市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè),隨著供應(yīng)鏈的成熟和平臺(tái)規(guī)模變大引起的規(guī)模效應(yīng)下降,京東的履約毛利還會(huì)增加,只要毛利率增加1個(gè)點(diǎn),對(duì)于利潤(rùn)來(lái)說(shuō)就是不小的提升。

由于供應(yīng)鏈的支撐,雖然疫情下危機(jī)重重,但卻是京東的業(yè)績(jī)收超預(yù)期的業(yè)績(jī),說(shuō)明供應(yīng)鏈經(jīng)過(guò)數(shù)年長(zhǎng)跑,已然成為了京東的“金鐘罩”。

/ 02 /

電商長(zhǎng)跑冠軍

打下的供應(yīng)鏈江山

2020年,電商零售行業(yè)的市場(chǎng)格局因?yàn)槠炊喽嗪椭辈ル娚痰尼绕鸪蔀榱恕皸n雄爭(zhēng)霸”態(tài)勢(shì)。拼多多勢(shì)頭很猛,阿里系受到了拼多多的壓力不斷下沉、拉新,此外還有快手、抖音等都想通過(guò)直播帶貨和引流想在電商中分一杯羹。

然而根據(jù)尼爾森發(fā)布的報(bào)告顯示,當(dāng)前京東在家電、手機(jī)、電腦數(shù)碼等品類中繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì),同時(shí),在在嬰兒奶粉&尿褲、各種糧油、各種飲料酒水的多個(gè)品類線上,也保持快速增長(zhǎng)。

為什么在猛烈進(jìn)攻下,京東不僅有超預(yù)期的盈利、分拆子公司穩(wěn)妥上市,還能把消費(fèi)品的市場(chǎng)份額逐步提高?這都是供應(yīng)鏈這個(gè)基本盤數(shù)年長(zhǎng)跑打下的江山。

多年前,京東準(zhǔn)備從零開始、自建物流倉(cāng)儲(chǔ)供應(yīng)鏈,當(dāng)時(shí)看好的人不多,市場(chǎng)認(rèn)為平臺(tái)模式要比“自營(yíng)+物流模式”賺錢快,這種“偏見(jiàn)”甚至體現(xiàn)在了估值上。

但是當(dāng)京東“企業(yè)自建供應(yīng)鏈”轉(zhuǎn)變?yōu)榱恕肮��?yīng)鏈企業(yè)”并且在零售行業(yè)、物流行業(yè)、大健康領(lǐng)域攻城略地時(shí),供應(yīng)鏈到了打破市場(chǎng)偏見(jiàn)的時(shí)刻。

在供應(yīng)鏈的“撐腰”下,用戶認(rèn)可京東、客戶愿意與京東合作,近幾個(gè)季度,就連一向苛刻的華爾街券商們?cè)谘袌?bào)中十分肯定京東供應(yīng)鏈和規(guī)模效應(yīng)助推利潤(rùn)率上升,近幾個(gè)季度也一直給予京東“買入”或者維持其“跑贏行業(yè)”評(píng)級(jí)。

此外,供應(yīng)鏈的打通,讓京東成為了用戶體驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)立者。

在去年疫情期間,美股君感受最深刻的是,疫情期間許多產(chǎn)品配送有問(wèn)題、無(wú)貨之時(shí),京東依然能夠?yàn)榇蠖鄶?shù)人提供服務(wù),京東供應(yīng)鏈的實(shí)力有多強(qiáng)在疫情的考驗(yàn)下不言而喻。

根據(jù)天風(fēng)證券數(shù)據(jù),京東的消費(fèi)者凈推薦值達(dá)21．8%,位居全行業(yè)第一�？梢�(jiàn)供應(yīng)鏈能力,也完全掌握著用戶粘性,用戶信賴已成為京東在各細(xì)分品類市占率領(lǐng)跑全行業(yè)的原因之一。

在電商領(lǐng)域大家都是價(jià)格敏感型用戶,價(jià)格優(yōu)勢(shì)難形成用戶黏性,但用戶體驗(yàn)卻可以形成粘性,而且這種粘性不僅處于消費(fèi)者和京東之間的,更有商家對(duì)京東高效供應(yīng)鏈能力的認(rèn)可。

“未來(lái),供應(yīng)鏈才是未來(lái)進(jìn)行其他拓展的基本盤�！坝锌春猛顿Y京東的投資機(jī)構(gòu)對(duì)美股君表示:“電商自營(yíng)是個(gè)苦差事,但我們依舊愿意投資這種扎實(shí)做事的企業(yè),相信用戶和時(shí)間會(huì)給與回報(bào)。”

/ 03 /

三駕馬車帶來(lái)的加速

由于供應(yīng)鏈涉及了全國(guó)人民的吃穿用度,只做簡(jiǎn)單的電商平臺(tái)可是無(wú)法與他人抗衡,所以京東生態(tài)中的三駕馬車(物流、健康、科技)中,都或多或少的得益于供應(yīng)鏈紅利。

京東物流之前一直承擔(dān)著供應(yīng)鏈的基本盤的責(zé)任,從2015年開始加大發(fā)展3-6線區(qū)域物流,一開始和京東做自營(yíng)遇到的問(wèn)題一樣,拓展低線級(jí)地區(qū)的成本比較高。

但從今年開始,京東在下沉市場(chǎng)獲客和GMV增長(zhǎng)都很驚人。因?yàn)楫?dāng)前零售行業(yè)的最后一波人口紅利在于下沉市場(chǎng),今年京東新增的1．1億新用戶中,超過(guò)80%來(lái)自低線城市。

在京東主打下沉的品牌京喜布局的超過(guò)183個(gè)產(chǎn)業(yè)帶,供應(yīng)鏈對(duì)產(chǎn)業(yè)帶起到了重要的作用。另外,下沉市場(chǎng)也開始了一定程度的消費(fèi)升級(jí),下沉市場(chǎng)體驗(yàn)不錯(cuò)之后,開始去買一些大件和大訂單,在大訂單和大件下,又回到了前文提到的京東粘性、質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì),這是一個(gè)良性循環(huán)。

在去年剛剛上市的京東健康,則完全享受供應(yīng)鏈帶來(lái)的紅利實(shí)現(xiàn)了“醫(yī)+藥”閉環(huán)服務(wù)優(yōu)勢(shì),劉強(qiáng)東曾經(jīng)對(duì)京東健康CEO辛利軍說(shuō)“健康這個(gè)領(lǐng)域做好了,能再造一個(gè)京東”。

雖然京東健康分拆整合的晚,當(dāng)時(shí)阿里健康和平安好醫(yī)生都已經(jīng)入局,但京東健康依賴于京東集團(tuán)在物流、供應(yīng)鏈等領(lǐng)域的資源支持,從銷售開始,服務(wù)、數(shù)據(jù)、管控、器材,形成一條龍,通過(guò)自身供應(yīng)鏈和技術(shù)能力打通線上線下,市值迅速在上市后突破3000億。

在目前大健康領(lǐng)域的“醫(yī)、藥聯(lián)動(dòng)”中,供應(yīng)鏈帶來(lái)的除了藥品銷售速度快以外,獲客后提供在線問(wèn)診、家庭醫(yī)生、健康測(cè)評(píng)、慢性病管理等依托著供應(yīng)鏈還有很多想象。

第三駕馬車京東科技,一直默默作為技術(shù)輸出者的角色給予供應(yīng)鏈支持。

不久前,京東數(shù)科官網(wǎng)發(fā)布公告稱京東集團(tuán)已整合原京東數(shù)字科技、原京東云與AI事業(yè)部為京東科技子集團(tuán),統(tǒng)一品牌為京東科技,京東科技現(xiàn)在的定位,是整個(gè)京東集團(tuán)對(duì)外提供技術(shù)服務(wù)的核心輸出平臺(tái)。

京東科技依托京東云融合云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)、區(qū)塊鏈等技術(shù)能力形成的技術(shù)底座支持供應(yīng)鏈的發(fā)展,很多人認(rèn)為京東科技將會(huì)是TO B業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)增收的關(guān)鍵,但其實(shí)京東科技在 TO G項(xiàng)目中還可以帶來(lái)更多,例如在之前北京消費(fèi)券、數(shù)字人民幣的京東悉數(shù)落地過(guò)程中,京東科技就已經(jīng)小試牛刀。

這三駕馬車的共同特點(diǎn)是,依托著供應(yīng)鏈的建設(shè),增長(zhǎng)速度很快,在電商的人口紅利見(jiàn)頂后,將會(huì)是京東新的增長(zhǎng)引擎。

/ 04 /

2021,奠定未來(lái)十年的基調(diào)

有人在京東2020 發(fā)布財(cái)報(bào)后提問(wèn),京東的供應(yīng)鏈眼看著已經(jīng)趨于成熟,下一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)是什么?

其實(shí)在去年二次上市前不久,劉強(qiáng)東就給京東下了最新戰(zhàn)略定位,是做一個(gè)以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的技術(shù)服務(wù)公司。且京東在港股IPO募集的資金,多數(shù)用于投資以供應(yīng)鏈為基礎(chǔ)的關(guān)鍵技術(shù)上,從京東供應(yīng)鏈做到“社會(huì)化供應(yīng)鏈”。

對(duì)京東來(lái)說(shuō),“數(shù)智化的社會(huì)供應(yīng)鏈” 是構(gòu)建其未來(lái)十年的“新基建”,說(shuō)到底,做好供應(yīng)鏈去短期可以做到市場(chǎng)搶占,但以技術(shù)整合供應(yīng)鏈長(zhǎng)期才會(huì)體現(xiàn)出技術(shù)和服務(wù)的價(jià)值。

而京東目前的三條業(yè)務(wù)增長(zhǎng)線是:以3C家電和消費(fèi)品等成熟業(yè)務(wù)代表的第一條增長(zhǎng)曲線;二是以健康品類和工業(yè)品等成長(zhǎng)業(yè)務(wù)代表的第二增長(zhǎng)曲線;以創(chuàng)新零售、服務(wù)與技術(shù)等新興業(yè)務(wù)為代表的第三增長(zhǎng)曲線,“數(shù)智化的社會(huì)供應(yīng)鏈”的加持。

美股君對(duì)處于成長(zhǎng)階段的京東第二、第三增長(zhǎng)曲線有幾個(gè)預(yù)測(cè):

1．圍繞著供應(yīng)鏈展開拓展,繼續(xù)在供應(yīng)鏈身上挖掘變現(xiàn)。

最新消息顯示,京東工業(yè)品在A輪融資后投后估值已超20億美元,有望成為京東集團(tuán)繼京東數(shù)科、京東物流、京東健康后孵化出的第四只“獨(dú)角獸”。其實(shí)在工業(yè)制造業(yè)領(lǐng)域,一直存在著長(zhǎng)尾商品多、供應(yīng)鏈管理難度大等諸多痛點(diǎn),而這些短板正是京東供應(yīng)鏈的長(zhǎng)處,京東工業(yè)品的入局,將會(huì)為工業(yè)品供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的互聯(lián)互通奠定基礎(chǔ)。

還有C2M的合作,其實(shí)從2015年開始,京東就開始了C2M合作的雛形,目前C2M的效率又十分依賴于供應(yīng)鏈,當(dāng)產(chǎn)業(yè)效率有了提升,“數(shù)智化”時(shí)代才真正開始。

2．在供應(yīng)鏈的“副產(chǎn)品”:產(chǎn)品、設(shè)施、服務(wù)中深耕。

就在京東2020年財(cái)報(bào)發(fā)布同一天,京東的子公司京東產(chǎn)發(fā)公布了A輪融資推進(jìn)情況,融資總額預(yù)計(jì)約為7億美元。

京東產(chǎn)發(fā)的主營(yíng)業(yè)務(wù)就是提供基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)管理與綜合服務(wù)。據(jù)悉京東產(chǎn)發(fā)已經(jīng)成功完成兩支物流地產(chǎn)核心基金,并在2020年第四季度推出了首支物流地產(chǎn)開發(fā)基金,資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)30億元人民幣,這是針對(duì)于供應(yīng)鏈產(chǎn)品、設(shè)施的一大投資。

而在依托供應(yīng)鏈提供綜合服務(wù)方面,京東 B2B 的企業(yè)采購(gòu)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也極快,除了傳統(tǒng)的采購(gòu)以外,京東依托智聯(lián)云、供應(yīng)鏈等成近百套多場(chǎng)景、可快速對(duì)外提出企業(yè)問(wèn)題的解決方案( 例如SaaS 服務(wù)),并且有一部分服務(wù)已經(jīng)經(jīng)過(guò)印證,實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的市占率。

3．加大投入,把“數(shù)智化”做精做專,一如多年前做產(chǎn)業(yè)鏈。

與傳統(tǒng)供應(yīng)鏈相比,京東數(shù)智化社會(huì)供應(yīng)鏈有覆蓋范圍更寬廣、供應(yīng)內(nèi)容更深入、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)更厚實(shí)、服務(wù)延伸更長(zhǎng)遠(yuǎn)等特點(diǎn),有著這種特點(diǎn)的供應(yīng)鏈解決方案對(duì)于大部分企業(yè)來(lái)說(shuō),需求都十分迫切。

獨(dú)善其身很容易,但是把“數(shù)智化”做精做專開放技術(shù)和服務(wù)需要毅力,去年京東首次提出構(gòu)筑數(shù)智化社會(huì)供應(yīng)鏈并提出了“數(shù)智化”的三大長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo):賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì),提升社會(huì)效率,促進(jìn)環(huán)境友好。

前兩大目標(biāo)大家都能理解,第三大目標(biāo)到今年“兩會(huì)”后,才真正揭開了面紗。

最近,“碳中和”在“兩會(huì)”中屢屢被提上日程,數(shù)智化供應(yīng)鏈致力于優(yōu)化生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)、供應(yīng)鏈和產(chǎn)品生命周期的高效管理構(gòu)建完整高效的供應(yīng)鏈體系,原則上就是節(jié)省部分生產(chǎn)原材料、簡(jiǎn)化部分運(yùn)輸環(huán)節(jié),減少碳排放,提高企業(yè)自身的碳中和能力。

京東則以自身為例,表示2030年京東集團(tuán)碳排放量與2019年相比將減少50%,可見(jiàn)“數(shù)智化”在未來(lái)十年帶來(lái)的不僅是拉動(dòng)GDP增加這么簡(jiǎn)單。

/ 05 /

結(jié)語(yǔ):京東仍被低估

市場(chǎng)上有一個(gè)奇怪的現(xiàn)象,就是在京東發(fā)布財(cái)報(bào)之后,股價(jià)并沒(méi)有跟隨著一飛沖天。

有投資機(jī)構(gòu)對(duì)美股君表示:

“京東的供應(yīng)鏈底盤仍然沒(méi)有被全市場(chǎng)所理解,京東仍然處于低估期間,但是經(jīng)過(guò)多年累積。京東基本盤很穩(wěn),資產(chǎn)重積累也在加厚。

而反觀近這兩年的電商大戰(zhàn),京東有了供應(yīng)鏈打底,下沉之路其實(shí)并不難走。市場(chǎng)上之所以有了“小弟抄了老大哥后路”的情況,就是供應(yīng)鏈不夠扎實(shí),誰(shuí)都可以用價(jià)格戰(zhàn)進(jìn)去分一杯羹,但我們想不出有誰(shuí)短時(shí)間內(nèi)造出媲美京東的供應(yīng)鏈,抄京東的后路。”

京東多年如一日勤勤懇懇對(duì)于護(hù)城河的修建,很難被一夕顛覆,其實(shí)京東健康、京東工業(yè)品、京東物流就是京東多年堅(jiān)持的回報(bào)。

而現(xiàn)在,京東發(fā)力技術(shù)正式符合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在發(fā)生的根本性變化,2000-2020年間一直都是消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代,涌現(xiàn)出來(lái)的服務(wù)、產(chǎn)品其實(shí)都和零售相關(guān)。

未來(lái)的二十年,屬于產(chǎn)業(yè)(工業(yè))互聯(lián)網(wǎng),京東將基于零售所沉淀下來(lái)的數(shù)據(jù)、技術(shù)、供應(yīng)鏈資源對(duì)外開放,為政府、企業(yè)提供技術(shù)與服務(wù)。

所謂廣積糧,高筑墻、緩稱王,作為一個(gè)從實(shí)體走出又反哺實(shí)體的企業(yè),未來(lái)京東利用多年沉淀下來(lái)的供應(yīng)鏈體系去服務(wù)G端、B端,會(huì)比繼續(xù)血拼C端更有前景。

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