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�？低暎和�+疫情，強(qiáng)力施壓“安防茅”

2022-04-18 10:19

2．2 創(chuàng)新業(yè)務(wù)

海康威視的創(chuàng)新業(yè)務(wù)在2021年實現(xiàn)營收123億元，同比增長98．9％。雖然公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前占比仍遠(yuǎn)小于主業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，但在增速上明顯快于主業(yè)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，主要得益于機(jī)器人業(yè)務(wù)、熱成像業(yè)務(wù)和存儲業(yè)務(wù)上100％以上的同比高增長。

在境內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，海康威視2021年實現(xiàn)營收92．12億元，同比增長87．4％。從營收體量看，創(chuàng)新業(yè)務(wù)目前仍集中在境內(nèi)業(yè)務(wù)為主。

在境外的創(chuàng)新業(yè)務(wù)中，�？低�2021年實現(xiàn)營收30．59億元，同比增長144．3％。雖然營收體量上仍明顯小于境內(nèi)部分，然而境外部分展現(xiàn)了超高的增長速度，主要原因在于經(jīng)歷疫情等情況之后，境外也加大了對熱成像、機(jī)器人等業(yè)務(wù)的采購力度。

來源：公司公告，長橋海豚投研

三

軟硬一體化：

軟硬兩端增長同現(xiàn)暖意

�？低曇劳袛z像頭等硬件載體出貨，并對客戶進(jìn)行后續(xù)軟件服務(wù)的跟進(jìn)，從而實現(xiàn)公司“軟硬一體化”的業(yè)務(wù)框架。從本次公布的2021年年報來看，�？低暤能浻矁煞矫娣謩e表現(xiàn)如何？

3．1 軟件端：兩位數(shù)增長，占比平穩(wěn)

雖然�？低曉谀陥笾袑Ξa(chǎn)品類別進(jìn)行分項披露，然而其中并沒有單獨披露公司軟件的收入情況。正如海豚君在此前個股深度《�？低暎ㄉ希耗鎰菁觽} “安防茅”，張坤在押注什么？》中寫的，“由于公司的軟件產(chǎn)品可以享受增值稅退稅返還政策，從公司年報中可以看到有增值稅超稅負(fù)返還項目，可以通過增值稅退稅額倒算出，�？低曈卸嘬��！�

“軟件產(chǎn)品收入＝增值稅退稅額／退稅比例”

注：“退稅比例＝增值稅計繳比例－增值稅實際繳納比例”

海豚君通過測算2021年�？低暤能浖藰I(yè)務(wù)收入為205億元，同比增長18．1％。2021年海康威視軟件附加值在公司總收入的比重為25％，近五年來保持平穩(wěn)，基本維持在25％左右水平。

來源：公司公告，長橋海豚投研

3．2 硬件端：量是增長的主動力

在測算出軟件附加值后，通過公司年度總收入，可以得到�？低暤挠布耸杖�。2021年�？低暤挠布藰I(yè)務(wù)收入為609億元，同比增長32％。

對比�？低曑浻布杖朐鏊俸蟀l(fā)現(xiàn)，公司在2021年的增長主要來自于硬件端的出貨�；乜�2020年硬件端的低增速，可以看出在疫情相對減弱的2021年，下游需求端對攝像頭等硬件有一波強(qiáng)裝的需求，從而拉升了硬件端的增長水平。

來源：公司公告，長橋海豚投研

那么2021年硬件端高增長的主要來自于哪方面？海豚君從量價等多方面來分析2021年硬件端增長的主要推動力。

1）產(chǎn)銷情況

2021年�？低曋悄芪锫�(lián)產(chǎn)品的銷量達(dá)到1．94億臺，同比增長39．6％。對比公司全年硬件端32％的增速，海康威視硬件端的增長主要來自于出貨量上的貢獻(xiàn)。

從�？低暤臍v年產(chǎn)銷情況基本都保持在90％以上，海康威視基本是采取“以銷定產(chǎn)”的模式。而在2021年由于下游需求的回暖，公司產(chǎn)銷量都達(dá)到了歷史新高。

來源：公司公告，長橋海豚投研

2）硬件端毛利率

從上述�？低暤挠布耸杖胍约坝布虽N量來測算，�？低�2021年硬件產(chǎn)品的銷售單價約313元／臺，同比下滑5．4％。

由于�？低暿擒浻惨惑w化的模式，而軟件端并沒有太多的材料／制造成本，那么公司財報中的營業(yè)成本主要是以硬件端成本為主，進(jìn)而預(yù)估出海康威視硬件端的成本單價。

通過硬件產(chǎn)品的銷售單價和成本單價，海豚君預(yù)估2021年�？低曈布说拿蕿�43．5％，同比提升8．7pct。雖然硬件端銷售單價在2021年有所下調(diào)，而同時硬件端的成本單價也有所下降，從中可以看出公司在硬件端的產(chǎn)品售價上，是以產(chǎn)品成本情況作一定的參考。從過往幾年的表現(xiàn)看，�？低暤挠布嗣收w呈現(xiàn)向上抬升的趨勢。