上市前夕引進實力雄厚股東

中科通達前身中科有限成立于2007年6月8日，2012年7月26日，經(jīng)中科有限股東會審議，同意將中科有限整體變更為股份有限公司。

2012年10月25日，中科通達在代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌，股票簡稱：“中科通達”，股票代碼：430154。2013年4月22日，股轉(zhuǎn)公司同意中科通達在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌。2016年12月13日，中科通達終止掛牌。

2019年9月，中科通達通過增資方式引進股東武漢匯智業(yè)科技合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱：匯智業(yè)）、杭州安豐創(chuàng)健創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱：安豐創(chuàng)健）兩位股東，二者分別持有中科通達2．41％、1．70％股權(quán)。

需要注意的是，股權(quán)穿透圖顯示，安豐創(chuàng)健的大股東為A股上市公司創(chuàng)業(yè)慧康（300451）。而創(chuàng)業(yè)慧康背后又存在多家上市公司，如雅戈爾（600177）、光大證券（601788，06178）。

另外，國務院實控的中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責任公司（下稱：中央?yún)R金）持有創(chuàng)業(yè)慧康1．17％股權(quán)，建設銀行、天安人壽保險、華夏基金也均持有創(chuàng)業(yè)慧康部分股權(quán)。

由此來看，中科通達可謂是引進了一位實力強勁的股東。截至招股書披露日，中科通達股權(quán)結(jié)構(gòu)如下：

（圖片來源：中科通達招股書申報稿）

中科通達實控人為王開學、王劍峰，二人為兄弟，對公司實施共同控制。王開學目前合計控制公司股權(quán)比例為29．76％（表決權(quán)口徑），王劍峰目前控制公司股權(quán)比例為10．30％。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，本次發(fā)行前雙方能夠?qū)嶋H支配的公司股權(quán)比例合計為40．06％，本次發(fā)行后合計持股比例將進一步降低，實控人持股比例的降低存在控制權(quán)發(fā)生變化的可能。

資產(chǎn)負債率走勢與市場背離

作為一家信息服務公司，中科通達的研發(fā)投入理應處于較高水平。可遺憾的是，近年來中科通達的研發(fā)投入占比逐年下降。

2017年至2019年，中科通達的研發(fā)投入分別為1，270．84萬元、1，783．71萬元、2，652．87萬元，占營業(yè)收入比例分別為7．99％、6．69％、5．99％，三年來中科通達累計研發(fā)投入5，707．42萬元，累計研發(fā)投入占累計營業(yè)收入的比例為6．57％。

除了研發(fā)投入逐年下降外，中科通達的應收款項及存貨金額一直處于較高的水平。2017年至2019年末，該公司存貨金額分別為5，440．25萬元、14，227．62萬元和27，876．76萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為14．95％、30．27％和32．45％；應收賬款金額分別為12，165．48萬元、13，591．53萬元和19，383．07萬元，占流動資產(chǎn)的比例分別為33．44％、28．92％和22．57％。

或是受應收賬款和存貨影響，中科通達的經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)低于凈利潤。2017年至2019年以及2020年一季度，中科通達經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為－1，177．52萬元、－3，790．23萬元、552．16萬元和－11，476．90萬元，與同期凈利潤差異較大。

中科通達則將其原因歸咎于經(jīng)營模式，該公司經(jīng)營模式與同行業(yè)上市公司基本類似。公司主要重心集中于技術研發(fā)及項目實施交付，信息化系統(tǒng)中所需的硬件設備向市場主流廠商采購，并將技術含量低、簡單重復的施工環(huán)節(jié)主要委托第三方實施。

中科通達稱，隨著業(yè)務規(guī)模的持續(xù)增長，公司未來幾年經(jīng)營性現(xiàn)金流量可能仍處于較低水平。如果公司不能及時通過多渠道籌措資金，公司的資金周轉(zhuǎn)能力將會被削弱，從而對公司可持續(xù)發(fā)展造成不利影響。

資產(chǎn)負債率方面，2017年至2019年以及2020年一季度，中科通達資產(chǎn)負債率（合并口徑）分別為39．26％、43．04％、53．29％和50．73％，可比上市公司的資產(chǎn)負債率平均值分別為55．60％、55．87％、49．97％、48．09％。

可以看出，可比上市公司的資產(chǎn)負債率逐年走低，中科通達卻逐年走高。但資產(chǎn)負債率與市場行情相背離的走勢，對中科通達來說可并不是什么好事。

中科通達坦言，“公司的資產(chǎn)負債率較高使公司存在一定的償債風險，并制約了公司以銀行貸款為主的債權(quán)融資規(guī)模，影響公司籌措持續(xù)發(fā)展所需資金�！�

或許，這就是中科通達此次沖刺科創(chuàng)板登陸資本市場的原因。除以上情況外，中科通達還面臨著毛利率下降的現(xiàn)實。2017年至2019年，公司毛利率分別為35．66％、31．84％和27．97％。

中科通達解釋稱，毛利率下降主要是由于隨著公司市場區(qū)域的拓展，報告期內(nèi)向新客戶承接的部分項目毛利率相對較低，以及受市場競爭及政府財政預算等因素的影響，部分大型公共安全管理信息化系統(tǒng)開發(fā)建設項目毛利率較低所致。未來，公司服務區(qū)域?qū)⒅鸩较蛉珖�其他地區(qū)拓展，新進入的區(qū)域市場競爭可能更為激烈，未來公司毛利率可能存在進一步下降的風險。