桐鄉(xiāng)雙雄之桐昆

公司前三季度營收372．4億，歸屬于上市公司股東凈利24．5億元。

公司的主要產(chǎn)品為各類民用滌綸長絲，在行業(yè)中有“滌綸長絲企業(yè)中的沃爾瑪”之稱。公司聚合產(chǎn)能約520萬噸，滌絲產(chǎn)能約570萬噸，連續(xù)十多年在國內(nèi)及國際市場實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量及銷量第一，滌絲在國內(nèi)市場占有率超過16％，全球占比約11％。公司通過實(shí)施嘉興石化 PTA 項目一期和二期，形成 PTA－聚酯－紡絲－加彈上下游一體化的滌綸長絲全產(chǎn)業(yè)鏈。

2020年中國滌綸絲產(chǎn)能格局圖

受到國際原油價格斷崖式下跌的影響，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格都呈下跌趨勢，但上游PTA和MEG跌價顯著高于聚酯，產(chǎn)業(yè)鏈利潤向下游轉(zhuǎn)移，龍頭企業(yè)滌綸長絲盈利性將明顯增加。下游需求端而言，雖然疫情可能聚酯下游需求有所影響，但是聚酯需求量與國民經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，長期看隨著消費(fèi)升級市場需求將持續(xù)增長，另一方面產(chǎn)能擴(kuò)張市占率逐漸提高，也給業(yè)績帶來持續(xù)增量。

專業(yè)人士指出，滌綸下游終端為紡織服裝，雖然受疫情影響短期需求有所下滑，但長期看隨著居民收入提高，全球消費(fèi)量仍將持續(xù)增長。從歷史數(shù)據(jù)看，過去十年我國滌綸長絲產(chǎn)量復(fù)合增速約10％，2019年產(chǎn)能已突破4000萬噸。而這個行業(yè)競爭核心就是比拼成本，目前只有龍頭有能力擴(kuò)產(chǎn)，小企業(yè)只能不斷讓渡市場份額，本輪疫情客觀上也會加速行業(yè)向龍頭集中的趨勢。

同時聚酯行業(yè)體量高達(dá)4000萬噸，與其直接相連的上游PTA體量也超過3000萬噸，基本是化工行業(yè)中最大的單品，而且下游為偏消費(fèi)的紡織服裝，不像地產(chǎn)鏈的大單品，需求還遠(yuǎn)未見頂。同時行業(yè)集中度又很低，最大上市企業(yè)市值也只有200多億，是典型的大行業(yè)小公司，目前新增產(chǎn)能全部來自于前三大企業(yè)，行業(yè)集中度正不可逆提升。

目前聚酯行業(yè)CR10行業(yè)集中度由54．2％提高至55．2％。按照美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家貝恩和日本通產(chǎn)省對產(chǎn)業(yè)集中度的劃分標(biāo)準(zhǔn)，目前中國聚酯的產(chǎn)業(yè)集中度可以歸為低集中寡占型。

一個行業(yè)或者小到一個企業(yè)行業(yè)集中度高，并不意味著市場競爭弱，高集中度可能與激烈的競爭并存，尤其是在當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)形式下。就目前滌綸長絲而言，行業(yè)集中度高，規(guī)模較大的企業(yè)在市場中起到一定的引領(lǐng)作用，共同推動市場發(fā)展，維護(hù)行業(yè)利潤水平，在一定程度上也有益于行業(yè)健康平穩(wěn)發(fā)展。未來聚酯市場競爭將進(jìn)一步加劇，企業(yè)經(jīng)營的顆粒度會細(xì)化，成本控制會越發(fā)嚴(yán)格，聚酯生產(chǎn)企業(yè)通過橫向或縱向一體化做長做寬產(chǎn)業(yè)鏈條，規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)、產(chǎn)業(yè)鏈配套完善的企業(yè)將擁有更多話語權(quán)。在加上RCEP的正式簽署，將促進(jìn)區(qū)域內(nèi)進(jìn)出口貿(mào)易，紡織業(yè)或?qū)⒂瓉淼完P(guān)稅利好時代，因此未來的聚酯行業(yè)中，品牌效應(yīng)和規(guī)�；�發(fā)展是企業(yè)爭奪市場的重要籌碼。

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