撰文丨馬詩晴

編輯丨常亮

中微公司是國內半導體設備龍頭公司之一，業(yè)務涉足半導體集成制造、先進封裝、LED生產(chǎn)、MEMS制造等高端設備領域。中微公司的等離子刻蝕設備已應用在國際一線客戶的集成電路生產(chǎn)中，其MOCVD設備也已在行業(yè)領先客戶的生產(chǎn)線上大規(guī)模應用。

作為國內為數(shù)不多的先進半導體設備制造商，中微公司打破了泛林半導體（LRCX）、東京電子（8035）等國外企業(yè)壟斷，憑借先進的技術實力，在上市前便獲得了眾多創(chuàng)投機構關注。

作為科創(chuàng)板第一批上市企業(yè)之一，中微公司發(fā)行價為29．01元／股，上市首日便暴漲300％。7月17日，中微公司股價已達213．79元。

7月22日，中微公司科創(chuàng)板上市滿一周年，依據(jù)上交所減持細則，其首發(fā)前投資機構所持有的部分限售股開始解禁。那么，中微公司流通股將會增加多少？一級市場投資者們的成本和收益如何？

流通股將增加3．8倍

中微公司流通股數(shù)量為5141．79萬股，占總股本比例為9．61％，非流通股數(shù)量高達48344．43萬股。

2020年7月22日以后，中微公司第一批解禁的限售股份有19398．45萬股，主要由創(chuàng)投基金持有，占非流通股的40．12％，占其總股本的36．27％，是流通股數(shù)量的3．8倍。

到2021年，中微公司將解禁206．83萬限售股，占非流通股本總額的0．43％。這部分限售股由海通創(chuàng)新證券投資有限公司持有，是保薦券商跟投持股。

上市滿三年后，控股股東可以開始減持首發(fā)前股份。此時中微公司有29739．15萬股限售股份解禁，占非流通股的61．51％。

一級市場機構將獲10倍回報

今年7月22日，中微公司第一批解禁的限售股股東包括13家創(chuàng)投公司。中微公司上市后，隨著股價迅猛增長，這13家創(chuàng)投公司持有首發(fā)前股份，將獲得高額回報。

在13家創(chuàng)投公司中，有6家是嘉興的投資機構，分別為悅橙投資、創(chuàng)橙投資、亮橙投資、君邦投資、橙色海岸、君鵬投資。其中，悅橙投資、創(chuàng)橙投資、亮橙投資、橙色海岸四家機構具有共同的普通合伙人，即興橙投資。興橙投資曾投資過中芯集成電路制造（紹興）有限公司，該公司由中芯國際、紹興市政府、盛洋集團共同出資設立。

另外，由于海外架構調整，2017年至2018年，中微公司的境外直接控股公司中微開曼，陸續(xù)完成對投資者的下翻，下翻的實質即將該機構投資者在中微開曼層面的權益，轉換為對中微有限的持股。中微開曼一方面回購投資機構者股份，另一方面，機構投資者通過指定實體直接持有中微有限的股份。

以下翻方式持有中微有限股份的機構投資者，每股購入成本從1．55美元至2．17美元不等。7月22日，下翻股東國開創(chuàng)新、浦東新興股票將會解禁，這意味著，它們將獲得高額回報。其中，國開創(chuàng)新曾經(jīng)投資TCL（000100），浦東新興曾投資紫光展銳、翱捷科技、芯原微等多家芯片產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

除此之外，中微公司分別在2018年2月、7月、12月，通過股權融資引進了眾多機構投資者。其中，創(chuàng)橙投資、和諧錦弘在2018年多次增資。根據(jù)招股書，2018年7月，機構投資者以每股3．14美元的價格購入。

中微公司7月17日股價為213．79元，對比其成本股價，投資機構2018年7月所購入的股票，回報率將達10倍左右。

對比同行業(yè)估值過高

根據(jù)中微公司招股書，其主要競爭對手為國外企業(yè)。事實上，全球刻蝕設備市場一直由泛林半導體（LRCX）、東京電子（8035）、應用材料（AMAT）三家公司主導。中微公司在國產(chǎn)高端刻蝕設備領域占領了一席之地，但總體上，該領域國內企業(yè)較少，能與其一爭高低的有深交所上市企業(yè)北方華創(chuàng)（002371）。而在MOCVD設備領域，中微公司可比公司有維易科（VECO）。

對比這幾家公司，中微公司毛利率較低，只有34．93％。結合營業(yè)收入和凈利潤水平來看，無論是與國內可比公司北方華創(chuàng)，還是與國外行業(yè)巨頭相比，中微公司都處于較低水平。然而，根據(jù)2020年7月17日數(shù)據(jù)，中微公司市值大大高于維易科與北方華創(chuàng)。

相較而言，中微公司體量較小，但增勢顯著，2019年凈利潤同比增長107．51％。并且，其等離子體刻蝕設備，已經(jīng)在65nm到7nm的刻蝕加工上實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，5nm刻蝕設備已進入客戶端驗證階段，可見其未來發(fā)展不容小覷。

中微公司流通股所占比例較小，僅占總股本9．61％，供給不足是其估值過高的重要原因。2020年7月22日，中微公司19398．45萬股解禁后，流通股將增加377％，供求關系將發(fā)生變化。

作者： 馬詩晴 來源：億歐