3．2 行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動(dòng)機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)管理

3．2．1 行業(yè)發(fā)展和驅(qū)動(dòng)因子

氫能被視為21世紀(jì)最具發(fā)展?jié)摿Φ那鍧嵞茉�，人�?lèi)對(duì)氫能應(yīng)用自200年前就產(chǎn)生了興趣，到20世紀(jì)70年代以來(lái)，世界上許多國(guó)家和地區(qū)就廣泛開(kāi)展了氫能研究。早在1970年，美國(guó)通用汽車(chē)公司的技術(shù)研究中心就提出了“氫經(jīng)濟(jì)”的概念。1976年美國(guó)斯坦福研究院就開(kāi)展了氫經(jīng)濟(jì)的可行性研究。20世紀(jì)90年代中期以來(lái)多種因素的匯合增加了氫能經(jīng)濟(jì)的吸引力。這些因素包括：持久的城市空氣污染、對(duì)較低或零廢氣排放的交通工具的需求、減少對(duì)外國(guó)石油進(jìn)口的需要、CO2排放和全球氣候變化、儲(chǔ)存可再生電能供應(yīng)的需求等。

中國(guó)對(duì)氫能的研究與發(fā)展可以追溯到20世紀(jì)60年代初，中國(guó)科學(xué)家為發(fā)展本國(guó)的航天事業(yè)，對(duì)作為火箭燃料的液氫的生產(chǎn)、H2／O2燃料電池的研制與開(kāi)發(fā)進(jìn)行了大量而有效的工作。將氫作為能源載體和新的能源系統(tǒng)進(jìn)行開(kāi)發(fā)，則是從20世紀(jì)70年代開(kāi)始的。為進(jìn)一步開(kāi)發(fā)氫能，推動(dòng)氫能利用的發(fā)展，氫能技術(shù)已被列入《科技發(fā)展“十五”計(jì)劃和2015年遠(yuǎn)景規(guī)劃（能源領(lǐng)域）》。

圖 中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展規(guī)劃

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展藍(lán)皮書(shū)

氫燃料電池技術(shù)，一直被認(rèn)為是利用氫能，解決未來(lái)人類(lèi)能源危機(jī)的終極方案。上海一直是中國(guó)氫燃料電池研發(fā)和應(yīng)用的重要基地，包括上汽、上海神力、同濟(jì)大學(xué)等企業(yè)、高校，也一直在從事研發(fā)氫燃料電池和氫能車(chē)輛。

目前階段國(guó)內(nèi)市場(chǎng)物流車(chē)是主要需求。但是未來(lái)隨著技術(shù)進(jìn)步，乘用車(chē)和客車(chē)領(lǐng)域出現(xiàn)較大需求，物流車(chē)占比會(huì)有所下降，乘用車(chē)會(huì)成為主要需求。

圖 2017年國(guó)內(nèi)燃料電池汽車(chē)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)（以產(chǎn)量算）

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 ofweek鋰電網(wǎng)圖 氫能在未來(lái)能源技術(shù)中的應(yīng)用

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 驅(qū)動(dòng)因素

（1） 經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素

對(duì)非必需消費(fèi)品板塊最有意義的經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素包括：消費(fèi)者支出、收入和就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、利率、匯率�？傮w而言，沒(méi)有一個(gè)驅(qū)動(dòng)因素是單獨(dú)起作用的。對(duì)非必需消費(fèi)品板塊最有影響力的因素是消費(fèi)者支出。但消費(fèi)者支出本身是由就業(yè)和工資增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的，就業(yè)和工資增長(zhǎng)又是由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的。此外，利率和幣值波動(dòng)也對(duì)非必需消費(fèi)品的股價(jià)有重要影響。利率影響非必需消費(fèi)品公司的資本成本，并影響著消費(fèi)者行為

（2） 政治驅(qū)動(dòng)因素

對(duì)非必需消費(fèi)品板塊最有意義的政治驅(qū)動(dòng)因素包括：稅收、貿(mào)易政策、規(guī)章制度、經(jīng)濟(jì)自由化。自由貿(mào)易是經(jīng)濟(jì)全球化的重要組成部分，它使得商品和資本能在國(guó)家之間高效流動(dòng)。貿(mào)易政策可以影響所有經(jīng)營(yíng)進(jìn)出口業(yè)務(wù)的非必需消費(fèi)品公司。當(dāng)保護(hù)主義之風(fēng)盛行時(shí)，貿(mào)易政策往往可能增加對(duì)本國(guó)生產(chǎn)者的補(bǔ)貼，對(duì)進(jìn)口商品征收關(guān)稅，或有時(shí)兩者結(jié)合，從而扭曲了自由市場(chǎng)的天然價(jià)格機(jī)制。這常常會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者面對(duì)更高的價(jià)格。反過(guò)來(lái)，打開(kāi)新的貿(mào)易通道，可以讓企業(yè)找到更多的銷(xiāo)售渠道和／或更有價(jià)格優(yōu)勢(shì)的供應(yīng)商。

（3） 情緒驅(qū)動(dòng)

無(wú)論是消費(fèi)趨勢(shì)、還是對(duì)彈性的投資偏好，消費(fèi)者情緒都對(duì)公司的收入有巨大影響。對(duì)于消費(fèi)者喜好，只能做模糊的追蹤。消費(fèi)者喜好又是公司股價(jià)表現(xiàn)的強(qiáng)大驅(qū)動(dòng)因素。公司通過(guò)調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)策略或生產(chǎn)方式，來(lái)捕捉市場(chǎng)的熱門(mén)趨勢(shì)。一旦捕捉到正確的趨勢(shì)，便能給公司帶來(lái)豐厚利潤(rùn)，否則就是災(zāi)難。

（4） 事件驅(qū)動(dòng)

圖 新聞指數(shù)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 同花順ifind

3．2．2 行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析和風(fēng)險(xiǎn)管理

表 常見(jiàn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)因子

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其中本行業(yè)常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)如下：

（1） 產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)

氫能產(chǎn)業(yè)橫跨能源、材料、裝備制造等多個(gè)領(lǐng)域，既能有效帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，又能催生新產(chǎn)業(yè)鏈，整合帶動(dòng)效果突出。因此，地方政府發(fā)展氫能的積極性頗高，多地發(fā)起氫能產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)。目前地方政府規(guī)劃的氫燃料電池電堆總產(chǎn)能超過(guò)1500兆瓦，氫燃料電池汽車(chē)產(chǎn)能總計(jì)近萬(wàn)輛。我國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)化尚處于起步階段，市場(chǎng)容量有限，關(guān)鍵技術(shù)、經(jīng)濟(jì)性及基礎(chǔ)設(shè)施等均存在瓶頸，短時(shí)間內(nèi)這些產(chǎn)能很難充分釋放，一旦規(guī)劃實(shí)施有可能面臨產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)。

（2） 環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家對(duì)環(huán)境保護(hù)重視程度以及節(jié)能減排要求的不斷增強(qiáng)，環(huán)境保護(hù)政策及環(huán)境保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)日趨嚴(yán)格，相關(guān)企業(yè)未來(lái)為執(zhí)行環(huán)境保護(hù)的新政策和新標(biāo)準(zhǔn)將承擔(dān)成本和資本性支出，從而給公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)一定影響。企業(yè)應(yīng)通過(guò)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和提檔升級(jí)提高環(huán)保水平。

（3） 投資風(fēng)險(xiǎn)

氫能產(chǎn)業(yè)屬于資金密集型行業(yè)。在項(xiàng)目的實(shí)施過(guò)程中，市場(chǎng)環(huán)境、設(shè)備及材料價(jià)格、施工周期等因素有可能發(fā)生較大的變化，使項(xiàng)目有可能達(dá)不到原先預(yù)期的收益，存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。氫能產(chǎn)業(yè)企業(yè)應(yīng)采取謹(jǐn)慎的投資策略，制定并實(shí)施合適的投資決策程序及管理辦法，對(duì)每個(gè)投資項(xiàng)目都進(jìn)行嚴(yán)格的可行性研究，并就重大項(xiàng)目資源市場(chǎng)、技術(shù)方案、財(cái)務(wù)效益、安全環(huán)保、合法合規(guī)等多方面進(jìn)行專項(xiàng)論證。

（4） 運(yùn)營(yíng)模式和組織效率風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)今行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展階段，不斷推出新的模式，新產(chǎn)業(yè)在生產(chǎn)管理、營(yíng)銷(xiāo)模式等各個(gè)方面都面臨全新挑戰(zhàn)。為此，各公司部門(mén)應(yīng)確立了事業(yè)部運(yùn)營(yíng)的模式，充分借鑒各產(chǎn)業(yè)標(biāo)桿企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)行符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展的運(yùn)營(yíng)和考核模式，不斷復(fù)盤(pán)和優(yōu)化，加速氫能行業(yè)公司新模式的發(fā)展。

3．3 競(jìng)爭(zhēng)分析

圖 中國(guó)十大氫能企業(yè)

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根據(jù)日本2014年公布的《氫燃料電池戰(zhàn)略發(fā)展路線圖》，在2025年前的第一階段，將快速擴(kuò)大氫能的使用范圍，以促進(jìn)燃料電池的裝臵數(shù)量在2030年達(dá)到530萬(wàn)臺(tái)，在2020－2030年的第二階段，日本將全面引入氫發(fā)電和建立大規(guī)模氫能供應(yīng)系統(tǒng)，將購(gòu)氫價(jià)格降至30日元／m3；在2040年的第三階段，將通過(guò)收集和儲(chǔ)存二氧化碳，全面實(shí)現(xiàn)零排放的制氫、運(yùn)氫、儲(chǔ)氫。

韓國(guó)現(xiàn)代從2002開(kāi)始研發(fā)燃料電池汽車(chē)，2013年，韓國(guó)現(xiàn)代宣布將提前2年開(kāi)展千輛級(jí)別的燃料電池SUV（現(xiàn)代ix35）生產(chǎn)，在全球率先進(jìn)入燃料電池千輛級(jí)別的小規(guī)模生產(chǎn)階段。

美國(guó)政府對(duì)燃料電池在內(nèi)的新能源公司提供資金支持和稅收減免，其中，對(duì)于燃料電池和任何氫能基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)實(shí)施30％－50％的稅收抵免。歐洲出臺(tái)政策支持加氫站建設(shè)。奔馳公司2017年宣布推出首款插電式氫燃料電池混合動(dòng)力車(chē)GLCF－CELL。我國(guó)燃料電池正在起步，但零部件方面的相關(guān)企業(yè)仍較少，特別是最基本的關(guān)鍵材料和部件，如質(zhì)子交換膜、碳紙、催化劑、空壓機(jī)、氫氣循環(huán)泵等；國(guó)內(nèi)雖有相關(guān)企業(yè)開(kāi)始介入，但與國(guó)際先進(jìn)產(chǎn)品相比，可靠性和耐久性仍存在較大差距，大部分關(guān)鍵零部件及關(guān)鍵材料仍依賴進(jìn)口。

表 國(guó)外燃料電池汽車(chē)企業(yè)及其燃料電池汽車(chē)

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 燃料電池技術(shù)發(fā)展即應(yīng)用現(xiàn)狀（上）

從優(yōu)先權(quán)專利申請(qǐng)的國(guó)家分布情況來(lái)看，燃料電池專利技術(shù)主要集中在日本、美國(guó)、中國(guó)、韓國(guó)和德國(guó)。其中，日本優(yōu)先權(quán)專利數(shù)量達(dá)到66971個(gè)（占56％），處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，而中國(guó)以9％的份額排名第三。圖 優(yōu)先權(quán)國(guó)專利分布

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總體上看，日本、美國(guó)、中國(guó)、韓國(guó)和德國(guó)是燃料電池技術(shù)主要專利申請(qǐng)國(guó)，各關(guān)鍵技術(shù)發(fā)展比較均衡。日本作為全球?qū)＠�排名第一的�?guó)家，在多個(gè)關(guān)鍵技術(shù)上均處于絕對(duì)領(lǐng)先地位，技術(shù)最為全面且沒(méi)有明顯的短板，且控制技術(shù)方面的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)最為明顯。美國(guó)和韓國(guó)各關(guān)鍵技術(shù)發(fā)展比較均衡。中國(guó)比較重視電極和催化劑的研發(fā)，德國(guó)比較關(guān)注制氫、儲(chǔ)氫以及燃料電池加熱、冷卻技術(shù)。

企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估方面，根據(jù)Innograph專利分析平臺(tái)提供的分析模型，綜合考慮企業(yè)的專利數(shù)量、專利涉及分類(lèi)數(shù)量、專利涉及地區(qū)數(shù)量、被引次數(shù)、營(yíng)業(yè)收入、專利侵權(quán)情況等方面，燃料電池行業(yè)中，豐田汽車(chē)、本田汽車(chē)、松下、日產(chǎn)汽車(chē)、通用汽車(chē)、東芝、現(xiàn)代汽車(chē)、日立、戴姆勒、西門(mén)子等企業(yè)綜合實(shí)力居前，而排名前十公司中，日本公司占據(jù)六席為主，反映日本企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)。

圖 主要國(guó)家技術(shù)優(yōu)勢(shì)分布

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據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，中國(guó)在建加氫站數(shù)量也僅有17座，有待增加。究其原因，一方面是相對(duì)加油站、加氣站，加氫站設(shè)備成本高昂很多，加油站設(shè)備成本不到100萬(wàn)，加氣站設(shè)備成本300萬(wàn)左右，加氫站設(shè)備成本達(dá)到近千萬(wàn)。

表 全球主要國(guó)家加氫站市場(chǎng)規(guī)模對(duì)比

資料來(lái)源：資產(chǎn)信息網(wǎng) 千際投行 Wind圖 中國(guó)制氫代表企業(yè)

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