有一些跡象表明，美國頁巖行業(yè)開始顯示出其力不從心的一面——耗盡率正在上升。

Wood Mackenzie的一項研究發(fā)現(xiàn)，二疊紀(jì)資源區(qū)中的一些井在五年后的產(chǎn)出下降率達(dá)到或超過15％，遠(yuǎn)高于最初預(yù)期的5％至10％。Wood Mackenzie的RT Dukes說：“如果你預(yù)計一個油井的產(chǎn)量在五年后會達(dá)到6％或8％的正常下降水平，而你實際看到的數(shù)字是下降了12％，這就變成了儲備問題，而不是經(jīng)濟(jì)問題。你必須逐年增加勘探開發(fā)活動，否則就越來越難以抵消衰退�！�

此外，頁巖油氣井的失敗率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過主要的海上油田，這一點非常重要。因為過去幾年中頁巖鉆井的繁榮意味著絕對值的損耗比以往任何時候都要多。鉆井速度放緩意味著耗盡開始成為一個嚴(yán)重的問題。

高盛（Goldman Sachs）的另一項研究深入研究了頁巖行業(yè)是否開始看到時間增加的影響。該投資銀行表示，“全球石油供應(yīng)最具變革性的地區(qū)”的平均壽命為7至15年。

這些快速增長期的例子包括20世紀(jì)60年代至70年代的蘇聯(lián)，20世紀(jì)70年代末至80年代的墨西哥和北海，20世紀(jì)90年代委內(nèi)瑞拉的重油生產(chǎn)，21世紀(jì)初的巴西，以及2010年代美國的頁巖和加拿大的油砂。每個案例都在它們的時期成為人們關(guān)注的焦點，但最終它們中的許多人（油田）已經(jīng)停滯不前并進(jìn)入了漫長的衰退時期，盡管有些油田比其他油田下跌的更陡然。

美國頁巖在7年左右時間就進(jìn)入了衰退期。雖然頁巖仍在增長，但有一些跡象表明，高盛所說的“頁巖尾礦”也就是“頁巖成為全球石油供應(yīng)不太有意義的驅(qū)動力的階段”，可能并不那么遙遠(yuǎn)。

高盛列出了值得關(guān)注的五個信號，這表明頁巖的輝煌歲月已經(jīng)結(jié)束。雖然在高盛看來真正的麻煩可能需要幾年時間，但有證據(jù)表明其中一些動態(tài)正在開始發(fā)生。

1．當(dāng)儲量正在下調(diào)，而不是上調(diào)。這已經(jīng)發(fā)生在一些地區(qū)，例如Eagle Ford。高盛指出，第二季度EOG Resources的儲量在Eagle Ford區(qū)域下降，該公司鉆出的油井?dāng)?shù)量超過新增地區(qū)。

2．當(dāng)油井的生產(chǎn)力停止改善時。這并非是一個絕對因素，盡管它可能已經(jīng)開始成為一個問題。高盛指出，油氣行業(yè)在2017年帶來爆炸性的生產(chǎn)力增長，但這些增長今年就開始放緩。Eagle Ford和Delaware Basin的下降速度加快，但總體而言，可能仍有一段時間需要改進(jìn)。

3．由于結(jié)構(gòu)原因供應(yīng)成本上升。高盛認(rèn)為，成本近期有所上漲，但很大程度上是出于周期性原因。鉆井率高造成了瓶頸并推高了成本，但如果周期惡化，這些成本就會降低。這個指標(biāo)還為時尚早。

4．當(dāng)資本轉(zhuǎn)移到其他地區(qū)時。這看起來是五個警告標(biāo)志中最不具威脅性的。美國頁巖仍然是重中之重，石油巨頭已經(jīng)加大了在頁巖中的開支。非石油輸出國組織非頁巖油的開支在2014年后崩潰，尚未恢復(fù)。在頁巖區(qū)內(nèi)有一些資本轉(zhuǎn)移 － 例如從二疊紀(jì)到鷹福特和巴肯 － 但這主要是由于管道的限制。

5．增長不再具有影響力／意義（滯后指標(biāo)）。至少在2020年之前，高盛仍然看到美國頁巖增加100萬桶／天。在生產(chǎn)增長實際開始放緩之前，該指標(biāo)不會變得清晰。

高盛認(rèn)為，在21世紀(jì)20年代初期，以頁巖為重點的公司仍然是一個堅實的賭注，并且它選擇了Concho Resources或Pioneer Natural Resources這兩家大型二疊紀(jì)鉆探公司。但到2025年，頁巖E＆P將開始看到他們的衰退。

此時，高盛警告投資者轉(zhuǎn)向頁巖純粹的公司，并將重點放在擁有頁巖以外資產(chǎn)的多元化公司或集成石油巨頭。“我們相信，在成本曲線上被視為低價的頁巖以外的未來資源增加可能會被投資者積極接受，”高盛表示，并稱赫斯公司是一家可能符合這種描述的公司，因為它正與�？松�美孚在圭亞那商討海上石油開發(fā)合作。

另一方面，耗盡將成為未來“更大的主題”，因此那些坐擁資產(chǎn)迅速耗盡的公司將失寵。那些可以避免下降的公司將會好得多。

高盛預(yù)計，到2021年，美國頁巖每年至少會增加約100萬桶石油。但是，由于早期的緊張跡象，生產(chǎn)力的限制和陡峭的下降率，很明顯該行業(yè)的輝煌歲月已經(jīng)屈指可數(shù)。

作者：武魏南