無懼逆風(fēng),“海外滴滴” Uber 執(zhí)行力依舊杠杠的
北京時間 5 月 7 日晚美股盤前,“國際滴滴”優(yōu)步發(fā)布了 2025 年 1 季度財(cái)報(bào),概括來看,當(dāng)季業(yè)績表現(xiàn)有些瑕疵,但對下季度的指引超預(yù)期對沖了當(dāng)季不佳表現(xiàn)的負(fù)面影響,詳細(xì)要點(diǎn)如下:
1、網(wǎng)約車增長大幅放緩是最大 “雷點(diǎn)”:本季訂單額同比增速僅 13.5%,環(huán)比滑坡 4.7pct,也明顯低于并不高市場預(yù)期的 15%。即便剔除匯率影響后,增速同樣是從 24% 滑坡到20%,可見放緩并不能全部歸結(jié)于受逆風(fēng)匯率的影響,業(yè)務(wù)確實(shí)有實(shí)質(zhì)性的放緩。
2、另一支柱外賣業(yè)務(wù)的增長則意外的堅(jiān)挺,(昨日 DoorDash 業(yè)績是指向外賣增長偏弱的)。本季訂單金額同比增長了約 15%,雖看也環(huán)比放緩 3pct,但高于市場預(yù)期的 14.3%。且剔除匯兌的拖累后,增速環(huán)比維持在 18% 不變。
據(jù)公司披露生鮮及日用品等非餐外賣的年化訂單額已達(dá)$100 億,已相當(dāng)于當(dāng)前整體外賣訂單額的 12%,應(yīng)當(dāng)是增長的主要貢獻(xiàn)來源之一。
3、分價量驅(qū)動因素看,核心業(yè)務(wù)訂單量同比增速實(shí)際維持在 18%,相比上季并未減速,也高于市場預(yù)期的 16%。量的層面本季增長并不差。
主要是平均客單價本季同比顯著下跌了 3.2%,拖累了訂單額的增長。不過本季匯率對訂單額的逆風(fēng)影響是 4pct,較上季度僅走高了 1pct,可見匯率逆風(fēng)并非客單價顯著跳水的主要原因。
海豚投研猜測可能是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和市場占比結(jié)構(gòu)中,低價產(chǎn)品和新興市場的比重走高,或者是近期油價下跌導(dǎo)致打車業(yè)務(wù)定價走低所導(dǎo)致。實(shí)際原因關(guān)注管理層的解釋。
4、除了訂單額的增速放緩,本季網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的收入增速更加是跳水式下降,同比增速僅 15%,上季度則高達(dá) 25%。
背后誘因是本季打車業(yè)務(wù) 的 take rate 同比僅增長了 50bps,相比過去兩個季度 160bps 以上的提升幅度大幅收窄。變現(xiàn)率提升趨勢 “受阻”,訂單額與變現(xiàn)率增長雙雙放緩共振放大影響,最終導(dǎo)致了收入增速的跳水。
相比之下,外賣業(yè)務(wù)的變現(xiàn)率雖同比提升幅度也僅 38bps,但近 3 個季度以來一直如此,并不會邊際拖累營收同比增速。可變匯率下,外賣業(yè)務(wù)本季收入同比增速為 18%,環(huán)比放緩幅度僅 3pct。但剔除匯率逆風(fēng)影響后,外賣業(yè)務(wù)的收入增速達(dá) 22%,反而環(huán)比加速了 2pct。同樣可見外賣業(yè)務(wù)增長更加堅(jiān)韌。
5、盈利方面,本季毛利同比增長 16%,與市場預(yù)期增速大體一致、稍稍偏低,但依然跑贏收入增速。盡管增長放緩,take rate 提升幅度收窄,毛利率依舊同比走高了 73bps,是近 6 個季度提升幅度最大的?梢姽疽揽刻嵝п尫沤(jīng)營杠桿的能力。
費(fèi)用角度,本季度依舊僅有營銷費(fèi)用有明顯增長,同比增加了 15%,其他各項(xiàng)費(fèi)用普遍低個位數(shù)增長,乃至同比下滑。且即便營銷費(fèi)用的增速也僅是和收入及毛利潤增速大體相當(dāng),并不會對利潤率產(chǎn)生明顯拖累。
即便在業(yè)務(wù)增長有明顯放緩的情況下,公司依靠仍然出色的費(fèi)用控制和提效,繼續(xù)推動利潤率走高。本季調(diào)整后 EBITDA 為 18.7 億,比預(yù)期略高約 0.2 億的,同比增長仍達(dá) 33%。調(diào)整后 EBITDA 利潤率同環(huán)比提升幅度分別仍達(dá) 0.7pct 和 0.3pct。
分業(yè)務(wù)板塊看:1)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)的adj.EBITDA 為 17.5 億美元,與預(yù)期一致。主要?dú)w功于網(wǎng)約車業(yè)務(wù)占訂單額的利潤率為 8.3%,比預(yù)期市場預(yù)期高出 0.2pct,對沖了增長不及預(yù)期的影響。
2)而外賣業(yè)務(wù)在增長堅(jiān)韌的同時,adj.EBITDA 利潤率也環(huán)比小幅走高 0.1pct 到 3.7%,高于預(yù)期的 3.6%。 最終利潤為$7.6 億,比預(yù)期高 3.6%。
6、雖然當(dāng)季業(yè)績有一些瑕疵,但公司對下季度的指引卻好于預(yù)期,對沖了當(dāng)季業(yè)績不算很好的負(fù)面影響。公司指引訂單總金額的中值$457.5 億~472.5 億,指引下限就接近市場預(yù)期的 458.4。指引中值對應(yīng) 16.4% 的同比增速,意味著下季度較本季是不降反而提速 2.7pct。
不過值得注意,下季度的匯率逆風(fēng)影響為 1.5pct,而本季影響為 4pct,因此總訂單額增長提速中有 2.5pct 是來自匯率影響的改善。
不過即便如此,由于關(guān)稅的影響在 2Q 會更加明顯,即便指引實(shí)際意味著下季的增長相比本季是大體持平、略有改善,也依舊是個好消息。
利潤角度,adj.EBITDA 指引中值為 20.7 億之間,稍高于預(yù)期的 20.5 億。不過隱含的利潤率為 4.5% 與預(yù)期基本一致,超預(yù)期主要是因?yàn)橛唵晤~比預(yù)期高。
海豚投研觀點(diǎn):
如前文所述,本次 Uber 的業(yè)績是屬于當(dāng)季業(yè)績有些瑕疵,但對下季度超預(yù)期的指引則部分對沖了當(dāng)季表現(xiàn)不算好的負(fù)面影響,因此業(yè)績后公司跌幅并不大。
原文標(biāo)題 : 無懼逆風(fēng),“海外滴滴” Uber 執(zhí)行力依舊杠杠的

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