文：詩(shī)與星空

ID：SingingUnderStars            

最近城投債讓眾多網(wǎng)友操碎了心，如何解決城投債，大家群策群力出謀劃策，但似乎都沒(méi)有一個(gè)靠譜的辦法。           

事實(shí)上，貴州的城投債已經(jīng)基本化解，方案是近乎無(wú)限展期。也許有人問(wèn)了，展期再久，也是要還的，最終拿什么還呢？           

星空君微微一笑：你們還是太年輕。           

只要展期時(shí)間足夠久，肯定還的上。           

一個(gè)冷知識(shí)是，貴州國(guó)資委旗下有一個(gè)知名上市公司，叫貴州茅臺(tái)。           

貴州茅臺(tái)每年都會(huì)大把分紅，把大半利潤(rùn)分給股東。最大的受益人就是貴州國(guó)資委（第一大股東貴州茅臺(tái)集團(tuán)的實(shí)控人）。           

也就是說(shuō)，只要網(wǎng)友多喝幾瓶茅臺(tái)，貴州城投債只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題。           

那么，沒(méi)有貴州茅臺(tái)的城市怎么辦？           

四川宜賓說(shuō)，我有五糧液啊！           

巧了不是，五糧液也是當(dāng)?shù)貒?guó)資委的上市公司。           

沒(méi)有五糧液的呢？           

一個(gè)網(wǎng)紅城市給出了答案：買(mǎi)上市公司。              

淄博成名于淄博燒烤，但在淄博燒烤火爆之前，淄博財(cái)政局借城投（淄博城市資本運(yùn)營(yíng)公司）的手在2022年底并購(gòu)了一家上市公司，它叫江化微，位于江陰市。           

星空君對(duì)這個(gè)騷操作贊不絕口，優(yōu)質(zhì)上市公司是稀缺資源，且通常不會(huì)出讓權(quán)益，能夠談妥并購(gòu)有一定的偶然性。江化微是一個(gè)規(guī)模、盈利能力都比較適中的企業(yè)，還和淄博的工業(yè)有很強(qiáng)的互補(bǔ)性。

01

江化微的成績(jī)單         

一年過(guò)去了，江化微交出了一份差強(qiáng)人意的成績(jī)單。           

注意，很多人用這個(gè)詞的時(shí)候會(huì)誤用，作為高考作文滿分選手，這里的差強(qiáng)人意用的是它本意，勉強(qiáng)還可以的意思。              

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空                     

2023年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.3億元，較上年同期相比增加9.66%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.05億元，較上年同期相比下降0.46%，扣非凈利潤(rùn)1.01億元，較上年同期增加1.63%。           

江化微的核心業(yè)務(wù)包括兩大部分：超凈高純?cè)噭�業(yè)務(wù)和光刻膠配套試劑業(yè)務(wù)。           

超凈高純?cè)噭�業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入66,611.93萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)6.15%,占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為66.94%，實(shí)現(xiàn)毛利率26.22%。           

光刻膠配套試劑業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入32,896.33萬(wàn)元，較上年同期增長(zhǎng)12.33%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例為33.06%，實(shí)現(xiàn)毛利率27.36%。           

公司的光刻膠配套試劑業(yè)務(wù)相對(duì)比較“低端”，主要面向下游半導(dǎo)體和平板顯示領(lǐng)域。但和高端芯片的光刻膠技術(shù)是相通的，隨著技術(shù)不斷更新，公司也再進(jìn)行高端化轉(zhuǎn)型。           

公司在2023年開(kāi)拓了芯聯(lián)集成電路、中芯寧波、比亞迪、上海新昇、西安奕斯偉、中欣晶圓等客戶(hù)。

這里面有一個(gè)換了馬甲的老熟人，奕斯偉的創(chuàng)始人是京東方卸任的原董事長(zhǎng)王東升。           

可見(jiàn)，公司在芯片國(guó)產(chǎn)自主可控領(lǐng)域，已經(jīng)走的比較快。

02

國(guó)資如何當(dāng)好大股東          

父親退休前曾在某國(guó)企擔(dān)任國(guó)資局委派的黨委書(shū)記，雖然他和搭檔的配合非常好，但他對(duì)當(dāng)時(shí)的政策并不贊成。因?yàn)闄?quán)責(zé)不明，很多企業(yè)經(jīng)營(yíng)者受到不正常的掣肘，導(dǎo)致企業(yè)管理不善。           

淄博財(cái)政局如何當(dāng)大股東的呢？           

星空君查了一下公司的董事會(huì)，發(fā)現(xiàn)委派了副董事長(zhǎng)和董事。但看二人的履歷，很顯然只是個(gè)形式，因?yàn)樗麄兎謩e在淄博城市資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)公司擔(dān)任副經(jīng)理和投資部的副主任，不太可能參與到江化微的日常管理中。           

公司董事長(zhǎng)的女兒也在董事會(huì)擔(dān)任董事，可見(jiàn)淄博財(cái)政局對(duì)這家公司基本上是“散養(yǎng)”狀態(tài)，目的是財(cái)務(wù)投資人以及戰(zhàn)略布局的需要。       

這種操作方式，和國(guó)家半導(dǎo)體基金有點(diǎn)像，大基金參股很多芯片上市公司，但通常不會(huì)干涉其經(jīng)營(yíng)。           

這是國(guó)有資本管理的一種新模式：讓專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事，國(guó)資負(fù)責(zé)兜底。           

在2021年5月公布的《淄博市資本市場(chǎng)突破行動(dòng)方案（2021-2023年）》中，淄博市提出，“力爭(zhēng)3年實(shí)現(xiàn)全市境內(nèi)外新增上市公司20家左右，國(guó)有資本新增控股和參股上市公司分別達(dá)到2家和10家，到2023年末，全市境內(nèi)外上市公司總數(shù)達(dá)到45家。”               

星空君還沒(méi)有找到更詳實(shí)的總結(jié)材料，但簡(jiǎn)單查了下，這個(gè)目標(biāo)很可能已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，比如東杰智能也被淄博財(cái)政局收入麾下。管理模式也如出一轍，東杰智能的董事長(zhǎng)正是江化微的副董事長(zhǎng)婁剛先生。           

婁剛先生畢業(yè)于上海財(cái)大，清華五道口研究生院金融EMBA碩士，曾任摩根士丹利亞洲有限公司任董事總經(jīng)理。           

可見(jiàn)淄博為了搞資本運(yùn)作，網(wǎng)羅了真正專(zhuān)業(yè)的人才。淄博燒烤背后的大棋也非常深厚，絕不是一日之功。

03

分紅的合理性         

盡管城投債壓力巨大，但公司年報(bào)顯示，分紅計(jì)劃并不激進(jìn)，比較穩(wěn)健。           

截至2023年12月31日，公司總股本38,563.7248萬(wàn)股，以此計(jì)算合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利32,779,166.08元（含稅），剩余未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)以后年度。本年度公司現(xiàn)金分紅占年度合并報(bào)表中歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤(rùn)比例為31.14%。             

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空           

星空君計(jì)算了下公司的自由現(xiàn)金流，發(fā)現(xiàn)分紅金額略高于公司的自由現(xiàn)金流，屬于一個(gè)比較合理的區(qū)間。           

同時(shí)，隨著國(guó)資的注入，公司不會(huì)盲目追求業(yè)績(jī)和市值，而是更加穩(wěn)妥的經(jīng)營(yíng)，賺取實(shí)打?qū)嵉默F(xiàn)金。           

經(jīng)營(yíng)改善后，可以對(duì)投資者分紅，城市資本運(yùn)營(yíng)公司作為大股東可以獲得利益，同時(shí)修復(fù)市值。           

無(wú)論對(duì)于城投還是對(duì)于中小投資者，都是一個(gè)兩全其美的選擇。

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       原文標(biāo)題 : 淄博城投，比淄博燒烤手段更高明