原創(chuàng)作者 ｜ 蕭拙

近來資本市場(chǎng)頗為動(dòng)蕩，以港股市場(chǎng)為例，科網(wǎng)股的跌勢(shì)帶著恒生科技指數(shù)接連下挫，不確定性和壓力持續(xù)彌漫。

但越是這種時(shí)候，看清公司基本面就變得更加重要。

股價(jià)波動(dòng)是多重因素作用的結(jié)果，和階段性的市場(chǎng)情緒相比，公司質(zhì)地才是穿越振蕩期的關(guān)鍵。要在動(dòng)蕩中把握一家公司的質(zhì)地，需要關(guān)注兩個(gè)層面：一是看財(cái)務(wù)是否穩(wěn)健增長(zhǎng)、資金儲(chǔ)備是否充裕，二是公司是否有明確的發(fā)展路線，該路線是否得到驗(yàn)證，能否給公司帶來可觀成長(zhǎng)空間。

這兩個(gè)層面分別對(duì)應(yīng)著公司的穩(wěn)定性和成長(zhǎng)性。順著這個(gè)思路看，剛發(fā)布2021年中報(bào)的微盟是個(gè)值得關(guān)注的對(duì)象。

       逆勢(shì)增長(zhǎng)，押注未來

8月16日，微盟集團(tuán)（以下簡(jiǎn)稱“微盟”）公布2021年上半年業(yè)績(jī)。在整體市場(chǎng)氛圍相對(duì)低迷的背景下，這份財(cái)報(bào)顯現(xiàn)出了難得的逆勢(shì)增長(zhǎng)勢(shì)頭。

根據(jù)財(cái)報(bào)，2021年上半年，微盟實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13．83億元（若無說明，單位均為人民幣），較2020年上半年同期增長(zhǎng)44．5％；毛利為7．66億元，同比大增81．8％。

拆解收入結(jié)構(gòu)是看清微盟增長(zhǎng)動(dòng)力的關(guān)鍵。微盟的收入主要由“數(shù)字商業(yè)”和“數(shù)字媒介”組成，其中，“數(shù)字商業(yè)”在2021年上半年實(shí)現(xiàn)收入9．59億元，同比大漲107．6％，不僅是集團(tuán)收入的主要構(gòu)成，也是增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

具體而言，“數(shù)字商業(yè)”業(yè)務(wù)包括訂閱解決方案和商家解決方案，前者提供微商城、智慧零售、智慧餐飲、智慧酒店等產(chǎn)品，助力商家私域運(yùn)營(yíng)，后者則為商家提供流量、工具、運(yùn)營(yíng)的全鏈路營(yíng)銷服務(wù)。

今年上半年，代表SaaS業(yè)務(wù)的訂閱解決方案錄得收入5．49億元，較去年同期大漲159．2％。該分部下增長(zhǎng)最為兇猛的是智慧零售業(yè)務(wù)，其在上半年收入1．83億元，較去年同期的0．46億元激增298．3％，在訂閱解決方案的占比也從去年同期的15．1％升至33．4％，成為訂閱解決方案收入增長(zhǎng)的主要引擎。

商家解決方案方面，2021年上半年，微盟的商家解決方案業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入4．1億元，同比上升63．8％。該項(xiàng)收入的增長(zhǎng)，與去年微盟提出的“T（流量）－S（SaaS工具）－O（運(yùn)營(yíng)）”全鏈路智慧增長(zhǎng)解決方案密切相關(guān)。

微盟TSO方案的核心在于，將流量獲取、SaaS服務(wù)和私域運(yùn)營(yíng)賦能打通，通過全鏈路營(yíng)銷升級(jí)、全渠道經(jīng)營(yíng)升級(jí)、全流域連接升級(jí)，助力企業(yè)形成自己的數(shù)字化升級(jí)打法。在行業(yè)進(jìn)入存量挖掘階段的背景下，商家需要新的、更全面的增長(zhǎng)方式，而微盟的商家解決方案恰好匹配了這一需求。

財(cái)報(bào)顯示，目前微盟的商家解決方案已經(jīng)覆蓋快消、電商、餐飲、家具等20多個(gè)行業(yè)。2021年上半年，微盟為27484名付費(fèi)商戶提供服務(wù)，每用戶的平均收益為14909元，同比增長(zhǎng)46．6％。

和收入同樣呈現(xiàn)高增長(zhǎng)的還有微盟的研發(fā)投入。財(cái)報(bào)顯示，2021年上半年，微盟的研發(fā)開支總額為3．04億元，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到22％，而該項(xiàng)開支去年同期為0．9億元。

微盟對(duì)此的解釋是，相關(guān)投入將有助于微盟集團(tuán)建立和鞏固產(chǎn)品、運(yùn)營(yíng)和品牌端的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。截至2021年上半年，公司擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物49．63億元，資金儲(chǔ)備充裕，這意味著微盟有進(jìn)一步押注未來增長(zhǎng)的底氣。

從股價(jià)表現(xiàn)來看，資本市場(chǎng)對(duì)于微盟的增長(zhǎng)和押注未來的思路給予了積極反饋。財(cái)報(bào)發(fā)布次日，微盟股價(jià)逆勢(shì)上漲3．61％。摩根士丹利發(fā)表研究報(bào)告稱，微盟集團(tuán)上半年收入跑贏全年指引，為客戶穩(wěn)定增長(zhǎng)、強(qiáng)勁ARPU上行、以及穩(wěn)定的毛利率所帶動(dòng)。雖然微盟進(jìn)取的投資策略影響盈利，但相信對(duì)其基本面的憂慮已過分反映，其股價(jià)仍有上升空間，維持予“增持”評(píng)級(jí)。

       三大戰(zhàn)略，動(dòng)能不斷

微盟本次中報(bào)所體現(xiàn)的信號(hào)是：集團(tuán)行駛在增長(zhǎng)的軌道上，這與其戰(zhàn)略眼光，以及針對(duì)戰(zhàn)略的持續(xù)投入密不可分。

方向和行動(dòng)同樣重要，逆勢(shì)增長(zhǎng)往往是精準(zhǔn)判斷和長(zhǎng)期鋪墊共同作用的結(jié)果。

2020年，在疫情影響下，消費(fèi)行業(yè)、SaaS市場(chǎng)等都遭遇較大變化。同樣是這一年，微盟基于環(huán)境變化制定了“大客化、生態(tài)化、國(guó)際化”三大核心戰(zhàn)略，而在經(jīng)歷一段時(shí)間的投入后，三大戰(zhàn)略的價(jià)值不斷顯現(xiàn)，微盟也因此進(jìn)入了新的“收獲期”。

先說“大客化”，熟悉To B行業(yè)的人都知道，TO B業(yè)務(wù)的邊際成本不為零，相比中小商家，大客戶經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定、付費(fèi)意愿強(qiáng)、續(xù)簽率高，用行業(yè)常用的LTV／CAC （生命周期總價(jià)值／客戶獲取成本）公式來算的話，大客戶的LTV／CAC明顯優(yōu)于中小商家。因此，拿下更多大客戶對(duì)于集團(tuán)發(fā)展至關(guān)重要。

基于大客化戰(zhàn)略，微盟對(duì)內(nèi)升級(jí)了大客運(yùn)營(yíng)體系，對(duì)外則持續(xù)發(fā)力投資并購。以去年微盟對(duì)線下商業(yè)ERP、POS服務(wù)商海鼎信息的收購為例，海鼎信息的客戶不乏各大線下品牌，這對(duì)于正在推進(jìn)大客化戰(zhàn)略的微盟來說是重要的資源。

和收購海鼎之于大客化戰(zhàn)略的意義類似，2020年，微盟還收購了餐飲領(lǐng)域的綜合解決方案提供商“雅座”，并對(duì)餐飲全場(chǎng)景數(shù)字化運(yùn)營(yíng)服務(wù)商“商有”進(jìn)行投資。一系列資本動(dòng)作都在促進(jìn)集團(tuán)于零售、餐飲等行業(yè)的縱深發(fā)展，這對(duì)應(yīng)的是業(yè)務(wù)ARPU值的不斷提高。

2021年中報(bào)顯示，微盟智慧零售業(yè)務(wù)服務(wù)的4699家商戶中，品牌商戶數(shù)達(dá)到830家，品牌商戶的每用戶平均訂單收入達(dá)到23．2萬元。而去年同期，智慧零售業(yè)務(wù)服務(wù)的品牌商戶數(shù)量為457家。

顯然，微盟的大客化戰(zhàn)略已經(jīng)收獲成效。面向未來，微盟在財(cái)報(bào)中表示將在鞏固現(xiàn)有時(shí)尚零售領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，加速向商業(yè)地產(chǎn)、商超便利、家居建材、數(shù)碼電器等行業(yè)滲透，提升大客占比。

推進(jìn)大客化戰(zhàn)略的同時(shí)，微盟的生態(tài)化戰(zhàn)略同樣成果頗豐。

微盟的生態(tài)化包括了流量生態(tài)、開發(fā)者生態(tài)和投資生態(tài)，目前，微盟的生態(tài)化布局日漸清晰，且新的投入還在持續(xù)：

流量生態(tài)上，微盟集團(tuán)接入了微信、抖音、快手、QQ、百度、支付寶多平臺(tái)生態(tài)流量，并初步對(duì)接海外主流媒體渠道，包括Google、Facebook、Twitter等。

投資生態(tài)方面，今年2月，微盟集團(tuán)成立微智數(shù)科產(chǎn)業(yè)基金，以布局云計(jì)算、AI、大數(shù)據(jù)等前沿技術(shù)。上半年，微盟集團(tuán)還通過華映微盟產(chǎn)業(yè)基金參與了跨境電商SaaS服務(wù)商“馬幫軟件”的A＋輪融資。

開發(fā)者生態(tài)方面，截至2021年上半年，微盟云平臺(tái)已經(jīng)接入超過550名第三方開發(fā)者，累計(jì)提交1500多個(gè)應(yīng)用。

業(yè)務(wù)持續(xù)縱橫延展，微盟正在實(shí)現(xiàn)其深層定位的跨越：從提供SaaS工具服務(wù)的公司，升級(jí)為集流量、數(shù)據(jù)、交易、用戶、營(yíng)銷于一體的“數(shù)字新商業(yè)場(chǎng)景操作系統(tǒng)”。而與此同時(shí)，微盟也在將目光投向更廣闊的市場(chǎng)。

在國(guó)際化戰(zhàn)略的投入上，除了上文已經(jīng)提及的對(duì)跨境電商SaaS服務(wù)商“馬幫軟件”的投資，微盟也成立了自己的國(guó)際化團(tuán)隊(duì)，并于今年7月發(fā)布跨境獨(dú)立站產(chǎn)品ShopExpress。目前，已有超100家企業(yè)加入ShopExpress內(nèi)測(cè)，微盟還配套啟動(dòng)了“楊帆領(lǐng)航”計(jì)劃，為出海商家提供流量、SaaS建站和運(yùn)營(yíng)等方面的支持。

微盟三大戰(zhàn)略對(duì)應(yīng)著多重利好的共振。疫情影響下，整個(gè)商業(yè)世界都在講“數(shù)字化”、“全渠道”、“私域全鏈路”，這給了已有資源和經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)的微盟充分的拓展空間。微盟的大客化和生態(tài)化戰(zhàn)略既切合自身的發(fā)展需要，也恰好對(duì)應(yīng)上了各行業(yè)客戶的轉(zhuǎn)型需求。與此同時(shí)，跨境電商?hào)|風(fēng)強(qiáng)勁，是微盟推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略，乘勢(shì)做大業(yè)務(wù)盤子的好時(shí)機(jī)。

回到“如何在動(dòng)蕩中看清一家公司”的議題，從本次中報(bào)來看，微盟在財(cái)務(wù)上增長(zhǎng)穩(wěn)健，財(cái)務(wù)表現(xiàn)驗(yàn)證了微盟三大戰(zhàn)略的正確性，且新的引擎還在持續(xù)釋放動(dòng)能。

面向未來，微盟表示，在復(fù)蘇增長(zhǎng)和企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的宏觀背景下，集團(tuán)將長(zhǎng)期堅(jiān)持大客化、生態(tài)化、國(guó)際化的核心戰(zhàn)略，加快推進(jìn)微盟云平臺(tái)建設(shè)和TSO業(yè)務(wù)發(fā)展，圍繞“構(gòu)建開放生態(tài)、提升大客業(yè)務(wù)占比、升級(jí)全鏈路運(yùn)營(yíng)能力、加快國(guó)際化布局、探索更多戰(zhàn)略合作機(jī)會(huì)”五大方向發(fā)力。

簡(jiǎn)言之，在充裕現(xiàn)金儲(chǔ)備的基礎(chǔ)上，圍繞三大戰(zhàn)略的研發(fā)投入和資本投資都將持續(xù)。外界同樣看好微盟的發(fā)展，天風(fēng)證券、富瑞等維持其“買入”評(píng)價(jià)、騰訊等大股東也繼續(xù)增持。市場(chǎng)動(dòng)蕩之下，微盟本身的確定性并未改變。