作者:潘妍

出品:全球財(cái)說(shuō)

近日,已擁有3家上市公司的海爾集團(tuán),擬再添幾股新勢(shì)力。

“海爾系”緊鑼密鼓趕上市

目前,海爾集團(tuán)擁有“大本營(yíng)”海爾智家(600690． SH,06690． HK)、醫(yī)療行業(yè)企業(yè)海爾生物(688139． SH)與盈康生命(300143． SZ)等3家上市公司四

其中,海爾智家于2020年與海爾智家與在港交所的海爾電器合并,實(shí)現(xiàn)整體上市,成為一個(gè)在A股、港交所、法蘭克福3地同時(shí)上市的企業(yè)。

除這3家已上市的公司,目前海爾集團(tuán)又在緊鑼密鼓的籌劃之后的資本動(dòng)向,其中2家擬上市公司招股書(shū)均在近日披露。

5月12日,海爾集團(tuán)旗下日日順供應(yīng)鏈科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng):日日順)創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)獲深交所受理,中金公司和招商證券為其保薦機(jī)構(gòu),擬募集資金27．71億元。

5月24日,海爾集團(tuán)旗下青島有屋智能家居科技股份有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng):有屋智能)創(chuàng)業(yè)板上市申請(qǐng)也獲得深交所受理,擬募集資金12．81億元。

同時(shí),海爾集團(tuán)“人單合一”模式下投資孵化的主營(yíng)業(yè)務(wù)為游戲筆記本、游戲臺(tái)式機(jī)的明星創(chuàng)客公司——雷神科技,根據(jù)青島證監(jiān)局披露,也于4月末進(jìn)行了輔導(dǎo)備案登記。

若日日順、有屋智能、雷神科技此后成功上市,便意味著“海爾系”在資本市場(chǎng)的布局已經(jīng)擴(kuò)展至醫(yī)療、物流、家居等多行業(yè)。

家電行業(yè)分析師梁振鵬表示,“海爾集團(tuán)旗下孵化、參股、控股的公司很多,未來(lái)相關(guān)新業(yè)務(wù)的子公司會(huì)不斷上市,仍然會(huì)集中在一些與主業(yè)相關(guān)聯(lián)的領(lǐng)域,比如物聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的企業(yè)。”

有消息稱(chēng),此前海爾智家將自主研發(fā)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)卡奧斯“左手倒右手”轉(zhuǎn)讓出表,將該業(yè)務(wù)從海爾智家拆分,或也正是為卡奧斯將來(lái)上市做準(zhǔn)備。

懷抱兩條大腿 獨(dú)立性引疑

這次我們先來(lái)看看日日順。

日日順前身為青島海爾物流儲(chǔ)運(yùn),由海爾集團(tuán)與海爾國(guó)際貿(mào)易共同出資設(shè)立,彼時(shí)僅被看作海爾集團(tuán)內(nèi)部物流部門(mén)。

2012年-2017年期間,海爾智家間接控股子公司日日順上海曾兩次對(duì)日日順增資,并在第二次增資時(shí),引入外部投資人阿里巴巴旗下淘寶中國(guó)控股有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng):淘寶控股)。

招股書(shū)顯示,日日順上海持有日日順56．40%的股份,是其控股股東;海爾集團(tuán)間接控制日日順上海,是公司實(shí)控人;阿里巴巴通過(guò)Partner Century與淘寶控股合計(jì)控制日日順29．06%的股份。

圖片來(lái)源:日日順招股書(shū)

隨后兩年,日日順像是觸動(dòng)了加速鍵。

2018年8月,海爾智家將日日順從合并報(bào)表范圍剝離;2020年7月,日日順公司整體變?yōu)楣煞莨��?由此日日順正式開(kāi)啟上市進(jìn)程。

這一期間,日日順已從昔日一個(gè)小小的物流部門(mén)脫變成供應(yīng)鏈管理解決方案及場(chǎng)景物流服務(wù)提供商。

招股書(shū)顯示,供應(yīng)鏈服務(wù)為目前日日順的主要收入來(lái)源,營(yíng)收占比持續(xù)超8成。

圖片來(lái)源:日日順招股書(shū)

2018年-2020年,日日順營(yíng)收分別為95．87億元、103．46億元、140．37億元,同期歸屬凈利潤(rùn)分別為2．24億元、2．73億元、4．22億元。

雖然業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^快,但《全球財(cái)說(shuō)》發(fā)現(xiàn),這其中海爾、阿里這兩大股東貢獻(xiàn)了不少力量。

招股書(shū)顯示,2018年-2020年,日日順來(lái)自海爾系客戶(hù)的營(yíng)收占比分別為38．48%、42．03%、33．13,毛利貢獻(xiàn)占比分別為29．77%、44．99%、41．48%;來(lái)自阿里系公司的營(yíng)收占比分別為20．37%、20．42%、15．80%,毛利貢獻(xiàn)占比分別為21．03%、22．57%、21．36%。

過(guò)度依賴(lài)關(guān)聯(lián)客戶(hù),也致使日日順與同行業(yè)公司相比,應(yīng)收賬款較大,資金周轉(zhuǎn)能力較低。

2020年,日日順應(yīng)收賬款賬面金額為32．49億元,占營(yíng)收額23．15%。其中,超5成應(yīng)收賬款是來(lái)自于海爾系與阿里系。

圖片來(lái)源:日日順招股書(shū)

2018年-2020年,行業(yè)可比公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為12．86次、11．45次、10．70次;同期日日順僅為5．01次、4．51次、4．57次。

同時(shí),《全球財(cái)說(shuō)》還發(fā)現(xiàn),日日順還存在與關(guān)聯(lián)方開(kāi)展金融服務(wù)的情況,通過(guò)關(guān)聯(lián)方外部借款,與關(guān)聯(lián)方之間進(jìn)行商標(biāo)轉(zhuǎn)讓、向關(guān)聯(lián)方轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)等事項(xiàng)。

圖片來(lái)源:日日順招股書(shū)

綜上,日日順的營(yíng)收、信貸、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等重大經(jīng)營(yíng)事項(xiàng),無(wú)不出現(xiàn)大股東、關(guān)聯(lián)方的身影,自如此情形下仍聲稱(chēng)具有財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)、管理獨(dú)立性恐難讓市場(chǎng)信服,并對(duì)其日后獨(dú)立經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生疑問(wèn)。

大股東桎梏難除

此外,在引入淘寶控股時(shí),日日順曾與各股東簽署了一份《合資經(jīng)營(yíng)合同》。

合同中提到多項(xiàng)股東特殊權(quán)利,包括增資限制和優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)、共同出售權(quán)、反攤薄保護(hù)、首次合格公開(kāi)發(fā)行決定權(quán)、董事委派權(quán)、分紅權(quán)、回購(gòu)權(quán)等。

圖片來(lái)源:日日順招股書(shū)

引人關(guān)注的是,根據(jù)合同約定,日日順若有任何股權(quán)層面的變化,都須獲得阿里方面的事先書(shū)面同意。

圖片來(lái)源:日日順招股書(shū)

招股書(shū)顯示,日日順表示,2020年7月,各股東之間簽署《發(fā)起人協(xié)議》后,上述《合資經(jīng)營(yíng)合同》自股改之日起終止。

但與此同時(shí),日日順又與相關(guān)股東簽署一份《補(bǔ)充協(xié)議》,其中約定公司變更為股份公司后的股東特殊權(quán)利的恢復(fù)安排,仍以對(duì)賭公司上市為核心。

圖片來(lái)源:日日順招股書(shū)

簡(jiǎn)而言之,原《協(xié)議》部分條件未必符合創(chuàng)業(yè)板要求,不得不廢止,但股東之間有沒(méi)有其他的隱形約束,外界便不得而知。