2016年11月掛牌新三板，4個(gè)月前宣布沖刺創(chuàng)業(yè)板，今年3月才完成新三板摘牌，如今已現(xiàn)身科創(chuàng)板受理名單，安博通的資本運(yùn)作馬不停蹄。

上交所最新披露的科創(chuàng)板招股書顯示，公司擬發(fā)行不超過 1279．5萬股，占發(fā)行后總股本比例不低于25％，融資2．98億元，即對(duì)應(yīng)100％股份估值不超過11．92億元。財(cái)聯(lián)社記者注意到，公司曾在2018年11月進(jìn)行一次股份轉(zhuǎn)讓，當(dāng)時(shí)的估值為12．28億元，本次IPO估值相比4個(gè)月前略有下降。

曾參與中央網(wǎng)信辦重保任務(wù) 客戶集中度較高

安博通主營業(yè)務(wù)為網(wǎng)絡(luò)安全核心軟件產(chǎn)品的研究、開發(fā)、銷售以及相關(guān)技術(shù)服務(wù)，是國內(nèi)領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)安全系統(tǒng)平臺(tái)與安全服務(wù)提供商，連續(xù)多年入選中國信息安全企業(yè)50強(qiáng)。公司主營業(yè)務(wù)由安全網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品、安全管理產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)三大塊構(gòu)成。

財(cái)報(bào)顯示，安全網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品2018年?duì)I收占比82．76％，其中嵌入式安全網(wǎng)關(guān)占2018年總營收的57．31％。2016年～2018年，公司營業(yè)收入分別為1．06億元、1．51億元、1．95億元；歸母凈利潤分別為995．6萬元、3604．75萬元、6154．96萬元。

據(jù)了解，安博通自主研發(fā)的網(wǎng)絡(luò)安全管理軟件，可以作為業(yè)界各大產(chǎn)品與廠商網(wǎng)絡(luò)安全態(tài)勢(shì)感知解決方案的主要功能模塊與數(shù)據(jù)引擎，該產(chǎn)品2016年、2017年連續(xù)兩年入選工信部電信和互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)網(wǎng)絡(luò)安全試點(diǎn)示范項(xiàng)目，獲得中央網(wǎng)信辦等管理部門與各行業(yè)用戶的認(rèn)可，其客戶包括華為、新華三、星網(wǎng)銳捷、衛(wèi)士通、啟明星辰、360網(wǎng)神等。同時(shí)，公司還為部分政府部委與央企提供網(wǎng)絡(luò)安全方面的服務(wù)，曾參與中央網(wǎng)信辦十九大重保任務(wù)。

不過公司客戶集中度較高。招股書顯示，公司近3年向前五大客戶的銷售總額占當(dāng)期營收比例均超過六成，分別為63．25％、61．59％和65．05％。

不只是下游的客戶集中度高，上游的采購集中度更高。招股書顯示，2016年～2018年，公司向前五大供應(yīng)商采購的金額占原材料采購總額的比例分別為89．45％、89．86％和97．89％。

在技術(shù)研發(fā)方面，安博通已申請(qǐng)發(fā)明專利共109項(xiàng)，其中12項(xiàng)已取得發(fā)明專利證書，擁有計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)74項(xiàng)，已形成了具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心技術(shù)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系。公司自主研發(fā)的安全管理平臺(tái)產(chǎn)品迅猛發(fā)展，從2016年的380．57萬元增長至2018年的2519．41萬元，年均復(fù)合增長率為157．30％，成為未來業(yè)務(wù)發(fā)展的新動(dòng)能。招股書顯示，截至2018年末，公司研發(fā)人員占比47．28％，2016年～2018年研發(fā)投入占營收比例分別為14．91％、17．6％、13．59％，這一比例略低于同行平均水平。

財(cái)聯(lián)社記者注意到，安博通早在2017年5月就進(jìn)行了上市輔導(dǎo)備案，當(dāng)時(shí)由申港證券輔導(dǎo)，但是雙方于2018年9月終止合作，轉(zhuǎn)由天風(fēng)證券輔導(dǎo)。2018年11月，公司剛剛公告擬申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，如今突然改道科創(chuàng)板。

應(yīng)收賬款占比超六成 毛利率略低于同行

安博通在A股市場(chǎng)的可比公司為啟明星辰、綠盟科技（300396．SZ）、深信服（300454．SZ）、迪普科技、任子行。招股書顯示，安博通2016年～2018年應(yīng)收賬款分別為6471．75萬元、9690．95萬元和1．35億元，占營業(yè)收入的比例分別為60．86％、64．28％和68．95％，這一比例是行業(yè)平均水平的兩倍。

應(yīng)收賬款高企直接導(dǎo)致現(xiàn)金流減少，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤的差額分別為－3120．24萬元、－2564．54萬元和－4496．64萬元。公司表示，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴(kuò)大，應(yīng)收賬款絕對(duì)金額將逐步增加，如出現(xiàn)客戶信用發(fā)生變化等情況，公司存在應(yīng)收賬款壞賬損失增大的風(fēng)險(xiǎn)。

除了業(yè)務(wù)快速增長，產(chǎn)品銷售的季節(jié)性特征也是應(yīng)收賬款高企的原因之一。財(cái)聯(lián)社記者注意到，公司產(chǎn)品銷售呈“頭輕腳重”特點(diǎn)，每年上半年業(yè)績(jī)清淡，下半年?duì)I收占大頭，特別是四季度的營收占全年的50％左右，導(dǎo)致期末應(yīng)收賬款余額大增。不過從應(yīng)收賬款賬齡來看，公司一年以內(nèi)應(yīng)收賬款分別占比99．56％、99．03％及93．11％，賬齡較短。

不止季節(jié)性差別，公司產(chǎn)品銷售的地域差別也很明顯。2018年，公司在華北、華東、華南、西南地區(qū)營收占比分別為48．76％、31．48％、15．39％、2．61％。因此，公司坦承“全國性服務(wù)覆蓋能力不足”。

此外，值得注意的是，安博通的核心業(yè)務(wù)毛利率呈下滑趨勢(shì)，營收占比超過80％的安全網(wǎng)關(guān)產(chǎn)品，2016年～2018年的毛利率分別為65．27％、61．51％和59．50％。公司稱，主要原因系其中的軟硬一體化產(chǎn)品毛利率低于純軟件產(chǎn)品。

而從綜合毛利率來看，安博通也低于行業(yè)平均水平。報(bào)告期內(nèi)，公司的綜合毛利率分別為64．60％、66．15％和65．88％，而深信服、綠盟科技2016年、2017年的綜合毛利率都超過70％。

安博通在A股市場(chǎng)的影子股有烽火通信（600498．SH）、電廣傳媒（000917．SZ）。公司實(shí)控有為鐘竹，其直接和間接持有38．95％的股份，并控制53．82％的表決權(quán)。此外，持有公司5％以上股份的主要股東還包括光谷烽火、和輝財(cái)富、厚揚(yáng)天灝、達(dá)晨鯤鵬和達(dá)晨創(chuàng)通多只私募基金，而烽火通信、電廣傳媒分別通過光谷烽火、達(dá)晨創(chuàng)通間接參股。