3月10日，氫能裝備龍頭企業(yè)國(guó)富氫能（02582.HK）發(fā)布盈利預(yù)警公告稱，預(yù)計(jì)2024年度歸屬于股東的凈虧損將擴(kuò)大至1.9億至2.32億元，較2023年的7330萬(wàn)元虧損同比激增159%-217%。

即便剔除以股份支付和上市開支等非經(jīng)營(yíng)性因素，調(diào)整后虧損仍達(dá)1.25億至1.52億元，增幅87%-129%。

這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)引發(fā)股價(jià)隨后數(shù)日出現(xiàn)暴跌，本周跌幅已超過15%，市場(chǎng)對(duì)氫能行業(yè)商業(yè)化進(jìn)程的擔(dān)憂加劇。

關(guān)于其業(yè)績(jī)虧損的原因，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先，受中國(guó)氫能產(chǎn)業(yè)商業(yè)化初期階段影響，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致客戶訂單出現(xiàn)波動(dòng)，部分訂單在年底被取消或延期。同時(shí)，新生產(chǎn)基地投產(chǎn)帶來折舊攤銷增加，人才引進(jìn)和股權(quán)激勵(lì)使人工成本上升。此外，應(yīng)收賬款規(guī)模擴(kuò)大，賬齡超過1年的比例較高，導(dǎo)致減值撥備增加。另外，2024年11月港股上市產(chǎn)生的一次性費(fèi)用也對(duì)業(yè)績(jī)?cè)斐赏侠邸?/p>

資料顯示，江蘇國(guó)富氫能技術(shù)裝備股份有限公司（簡(jiǎn)稱“國(guó)富氫能”）成立于2016年6月，是一家專業(yè)從事氫能“制儲(chǔ)運(yùn)加用”裝備設(shè)計(jì)、制造與技術(shù)服務(wù)的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的氫能裝備全產(chǎn)業(yè)鏈整體解決方案供應(yīng)商。

國(guó)富氫能于2024年11月登陸港交所，是中國(guó)氫能儲(chǔ)運(yùn)裝備領(lǐng)域的“雙料冠軍”。其車載高壓供氫系統(tǒng)在國(guó)內(nèi)市占率達(dá)23.6%，居國(guó)內(nèi)第一，廣泛應(yīng)用于重卡、公交等領(lǐng)域；同時(shí)，該公司還參與了國(guó)內(nèi)25.7%的加氫站建設(shè)，數(shù)量位列行業(yè)首位。公司業(yè)務(wù)覆蓋制氫、儲(chǔ)運(yùn)、加注全鏈條，核心產(chǎn)品包括車載系統(tǒng)、加氫站設(shè)備、液氫儲(chǔ)運(yùn)裝備及電解水制氫設(shè)備，形成“裝備+場(chǎng)景”的雙輪驅(qū)動(dòng)模式。

近年來，國(guó)富氫能在氫能業(yè)務(wù)上遇到了發(fā)展與盈利失衡的問題。

首先，公司產(chǎn)能擴(kuò)張導(dǎo)致成本承壓，張家港工廠三期建設(shè)提升了年產(chǎn)能，但毛利率大幅下滑。同時(shí)，液氫儲(chǔ)運(yùn)設(shè)備研發(fā)投入大，但商業(yè)化訂單尚未放量，去年前5個(gè)月未帶來商業(yè)化收入。其次，市場(chǎng)集中度高，客戶主要集中在氫燃料電池汽車示范城市群，海外市場(chǎng)拓展乏力，國(guó)際化進(jìn)程緩慢。此外，應(yīng)收賬款高企，周轉(zhuǎn)天數(shù)從2021年的252天激增至2024年的1021天，資金鏈壓力陡增。

在業(yè)績(jī)虧損的背后，公司的結(jié)構(gòu)性矛盾突出。國(guó)富氫能近幾年的營(yíng)收增長(zhǎng)緩慢，2021年至2023年?duì)I收雖有小幅上升，但2024年前五個(gè)月顯著下滑，依賴季節(jié)性訂單。同時(shí)，毛利率從2023年的17.9%大幅下滑至2024年前五個(gè)月的2.0%，受折舊成本增加和價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇影響。此外，公司現(xiàn)金流緊張，2024年前五個(gè)月經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出，凈負(fù)債比率高達(dá)99.7%，償債能力不斷惡化。更值得關(guān)注的是，國(guó)富氫能的研發(fā)與銷售出現(xiàn)失衡，2024年銷售費(fèi)用已超過研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率下降，技術(shù)迭代速度有所放緩。

總體來看，國(guó)富氫能的業(yè)績(jī)“深蹲”是氫能行業(yè)從政策驅(qū)動(dòng)向市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的必經(jīng)陣痛。在“雙碳”目標(biāo)與全球能源變革的雙重加持下，其技術(shù)儲(chǔ)備和市場(chǎng)地位仍具長(zhǎng)期潛力。隨著氫能產(chǎn)業(yè)成熟和市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，國(guó)富氫能有望通過技術(shù)創(chuàng)新、成本控制和市場(chǎng)拓展擺脫困境，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)和可持續(xù)發(fā)展。