氫燃料電池屬于國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),還處于起步階段,當(dāng)前燃料電池汽車推廣運(yùn)營(yíng)規(guī)模小,參與企業(yè)不多,核心材料如質(zhì)子交換膜、催化劑等仍需進(jìn)口。同時(shí),燃料電池前期研發(fā)投入大,生產(chǎn)制造設(shè)備投入大,研發(fā)支出、模具開(kāi)發(fā)和制造費(fèi)用攤銷占零部件成本比較高。

在產(chǎn)業(yè)發(fā)展早期,企業(yè)營(yíng)收規(guī)模小、研發(fā)支出大,行業(yè)企業(yè)入不敷出情況下,必須不斷從資本市場(chǎng)獲得融資來(lái)維持公司的發(fā)展,所以資本市場(chǎng)的融資能力對(duì)于氫燃料電池行業(yè)公司的發(fā)展起著至關(guān)重要的作用。

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融資市場(chǎng)整體分析

根據(jù)香橙會(huì)氫能數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì),氫燃料電池行業(yè)自2015年以來(lái),共發(fā)生融資事件104起,分別為:2015年5起,2016年12起,2017年13起,2018年16起,2019年27起,2020年31起,行業(yè)融資案例持續(xù)增加。

自2019年開(kāi)始,氫燃料電池行業(yè)融資案例增加明顯,行業(yè)熱度開(kāi)始上升,得益于各地陸續(xù)出臺(tái)發(fā)展氫燃料電池產(chǎn)業(yè)的政策,給予了產(chǎn)業(yè)明確的發(fā)展預(yù)期。氫燃料電池汽車產(chǎn)業(yè)經(jīng)過(guò)3年的持續(xù)放量,已經(jīng)積累了5000多臺(tái)的出貨量。以億華通為代表的行業(yè)龍頭不斷獲得大額融資,提升了機(jī)構(gòu)對(duì)于行業(yè)的關(guān)注度;同時(shí)產(chǎn)業(yè)投資者出于自身產(chǎn)業(yè)協(xié)同的需要,在行業(yè)爆發(fā)之前完成行業(yè)的布局。

氫燃料電池汽車2015-2020年出貨量

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投資機(jī)構(gòu)分析

在全球碳達(dá)峰和碳中和的大環(huán)境下,新能源行業(yè)受到了資本前所未有的關(guān)注,氫能作為新能源行業(yè)的路線之一,受到了熱情的追捧,無(wú)論是美股的Plug還是A股的億華通,股價(jià)不斷地創(chuàng)出新高,同時(shí)一級(jí)市場(chǎng)的投資機(jī)構(gòu)也開(kāi)始躁動(dòng),開(kāi)始關(guān)注氫能源行業(yè)的機(jī)構(gòu)明顯增多。

據(jù)香橙會(huì)氫能數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì),從2015年以來(lái),氫燃料電池行業(yè)共有179家機(jī)構(gòu)參與一級(jí)市場(chǎng)投資,參與者以產(chǎn)業(yè)投資人為主,其中產(chǎn)業(yè)投資機(jī)構(gòu)126家,財(cái)務(wù)投資機(jī)構(gòu)53家。

氫燃料電池市場(chǎng)的活躍機(jī)構(gòu)包括水木資本、雄韜股份、美錦能源等,2015年以來(lái)水木資本完成了9起投資,投資案例包括:億華通、神力科技、水木通達(dá)、億氫科技、福瑞電氣、大陸制氫等;雄韜股份完成投資案例6起,投資案例包括氫途科技、雄韜氫雄、擎動(dòng)科技、氫楓能源、武漢理工氫電等;美錦能源參與投資案例3起,投資了飛馳汽車、鴻基創(chuàng)能、國(guó)鴻氫能等。

雄韜股份是氫燃料電池行業(yè)的重要參與者,產(chǎn)品包括電堆、系統(tǒng)等,在行業(yè)早期產(chǎn)業(yè)鏈不夠完善的時(shí)期,以投資人身份對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)進(jìn)行投資,扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

美錦能源基于自身煤化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的需求,對(duì)氫能產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行深度布局,對(duì)于全產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)企業(yè)進(jìn)行投資。

水木資本是清華大學(xué)工研院旗下投資平臺(tái),早期對(duì)多家清華系氫能企業(yè)進(jìn)行投資,企業(yè)扶持,尤其是連續(xù)對(duì)億華通早期進(jìn)行多輪投資。

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產(chǎn)業(yè)融資分析

據(jù)香橙會(huì)氫能數(shù)據(jù)庫(kù)統(tǒng)計(jì),2015年以來(lái)的氫能行業(yè)融資案例中,燃料電池系統(tǒng)34起,燃料電池電堆22起,核心材料和部件20起,氫能裝備和服務(wù)11起,氫制儲(chǔ)運(yùn)加18起。行業(yè)大部分的融資案例集中于電堆和系統(tǒng)。

從我國(guó)氫燃料電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展途徑,可以看出整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈從下往上技術(shù)突破的順序,系統(tǒng)作為產(chǎn)業(yè)鏈最接近終端的部件,在我國(guó)下游技術(shù)為突破的情況下,系統(tǒng)商從國(guó)外購(gòu)買電堆去做技術(shù)突破,產(chǎn)業(yè)優(yōu)先發(fā)展起來(lái),融資次數(shù)和融資金額最大。近幾年電堆國(guó)產(chǎn)化不斷加速,國(guó)產(chǎn)化電堆不斷上車,電堆企業(yè)也不斷獲得融資。

氫燃料電池出貨量與氫能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施息息相關(guān),所以氫氣制、儲(chǔ)、運(yùn)、加行業(yè)也獲得了一定的發(fā)展。

上游的核心材料和部件走在國(guó)產(chǎn)化的道路上,比如空氣壓縮機(jī)、膜電極目前已經(jīng)有不少公司在突破�？諝鈮嚎s機(jī)技術(shù)門檻相對(duì)核心材料較低,但在系統(tǒng)成本的占比較高,目前已經(jīng)涌現(xiàn)出勢(shì)加透博、金士頓等國(guó)產(chǎn)化走在前列的公司,并獲得資本市場(chǎng)的認(rèn)可。膜電極是氫燃料電池的“芯片”,在電堆成本中占比較高,為60-70%,目前已經(jīng)有鴻基創(chuàng)能、武漢理工氫電、擎動(dòng)科技、唐鋒能源等產(chǎn)品開(kāi)始裝車,同時(shí)也獲得了資本的青睞。

根據(jù)各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域企業(yè)融資能力和融資金額,挑選出各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的融資前五:

系統(tǒng):億華通、重塑科技、新源動(dòng)力、氫途科技、弗爾賽

電堆:清能股份、國(guó)鴻氫能、上海神力、氫晨新能源、氫璞創(chuàng)能

材料與部件:鴻基創(chuàng)能、東岳未來(lái)、武漢理工氫電、擎動(dòng)科技、上海治臻、勢(shì)加透博

氫端:國(guó)富氫能、中科富海、舜華新能源、氫楓能源、氫陽(yáng)能源、浙江藍(lán)能

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融資金額分析

自2015年開(kāi)始,氫能產(chǎn)業(yè)在國(guó)家一系列政策和重大項(xiàng)目的支持下,我國(guó)相關(guān)技術(shù)取得了一定的發(fā)展,但是整個(gè)行業(yè)剛起步階段,融資規(guī)模普遍很小,基本以千萬(wàn)元級(jí)別為主。自2016年億華通取得1億元融資后,行業(yè)共有9起億元融資事件,64起千萬(wàn)級(jí)別融資,12起融資金額為百萬(wàn)級(jí)別,20起融資事件金額不詳。未來(lái)隨著產(chǎn)業(yè)的發(fā)展成熟,融資金額會(huì)不斷變大,億元融資事件越來(lái)越多。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看,系統(tǒng)電堆企業(yè)頭部企業(yè)發(fā)展較快,不少企業(yè)已經(jīng)達(dá)到上市要求,受到投資人的熱捧,開(kāi)始進(jìn)入億元融資時(shí)代;下游的核心材料目前還處于產(chǎn)業(yè)化的前期,融資規(guī)�；�本處于千萬(wàn)級(jí)別。

附件:氫能一級(jí)市場(chǎng)投融資事件整理表,見(jiàn)微信二條。