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當(dāng)整個(gè)科技界沉浸在人工智能的狂歡中時(shí)，最大的AI信徒之一卻正在悄然調(diào)整籌碼。

軟銀集團(tuán)最新財(cái)報(bào)顯示，該公司創(chuàng)下162億美元單季凈利潤(rùn)的歷史紀(jì)錄，主要得益于其對(duì)OpenAI等人工智能公司的投資估值飆升。

然而，在這片歡騰之下，創(chuàng)始人孫正義正以驚人的速度將紙面財(cái)富轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金。

2025年10月，軟銀完成了一系列令人矚目的資產(chǎn)調(diào)整：徹底清空其所持有的3190萬股英偉達(dá)股票，套現(xiàn)58億美元；同期出售92億美元T-Mobile股票；將其在ARM的保證金貸款規(guī)模從135億美元提升至200億美元；并為支持對(duì)OpenAI的投資承諾籌措85億美元過橋貸款。

這一系列操作的時(shí)間點(diǎn)耐人尋味。

英偉達(dá)剛在10月成為全球首家市值突破5萬億美元的公司，確立了其作為AI基礎(chǔ)設(shè)施核心的地位。而軟銀曾于2016年收購(gòu)英偉達(dá)約5%股份，卻在2019年全部拋售。若持有至今，該部分股權(quán)價(jià)值將超過2100億美元。

孫正義曾公開表示這是“錯(cuò)失的大魚”，如今在可能的估值頂峰期，他再次選擇了放手。

表面看來，這似乎是正常的投資組合調(diào)整：從成熟的芯片制造商轉(zhuǎn)向具有變革性的應(yīng)用層公司。但細(xì)察資金流向，揭示出一個(gè)更為復(fù)雜的互動(dòng)網(wǎng)絡(luò)。

在當(dāng)前的AI生態(tài)中，資本形成了一種閉環(huán)流動(dòng)：投資機(jī)構(gòu)向AI公司注資，這些資金被用于采購(gòu)芯片等硬件，硬件供應(yīng)商又將部分利潤(rùn)再投資于AI公司，推高其估值，進(jìn)而吸引更多投資。

這種循環(huán)在英偉達(dá)、OpenAI、軟銀、微軟和CoreWeave等公司之間形成了緊密的資金網(wǎng)絡(luò)。

這種模式讓人聯(lián)想起互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期的“循環(huán)融資”——設(shè)備商與客戶通過復(fù)雜的交易相互推高估值，而真正的終端需求卻存有疑問。

當(dāng)前AI領(lǐng)域的投資規(guī)模令人咋舌。據(jù)各方公告，未來幾年將有超萬億美元資金投向AI基礎(chǔ)設(shè)施。然而，這些投入的產(chǎn)出效益尚待驗(yàn)證。

以O(shè)penAI為例，該公司在達(dá)到5000億美元估值的同時(shí)，預(yù)計(jì)2025年?duì)I收為130億美元，年度虧損在50億至78億美元之間。這意味著其估值達(dá)到營(yíng)收的39倍，而公司尚未實(shí)現(xiàn)盈利。

更值得注意的是，近期，OpenAI 200 多名員工通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓套現(xiàn)，人均落袋3300萬美金，公司本身并未獲得新的運(yùn)營(yíng)資金。

軟銀在公布創(chuàng)紀(jì)錄利潤(rùn)的同時(shí)，其首席財(cái)務(wù)官后藤芳光坦言需要“處置現(xiàn)有投資組合以獲取融資”，這一表述揭示了“紙面億萬富翁”面臨的現(xiàn)實(shí)困境：賬面利潤(rùn)無法直接支付賬單。

孫正義的投資生涯以大膽下注著稱，既有阿里巴巴這樣的傳奇成功案例，也有WeWork這樣的“人生污點(diǎn)”。此次在英偉達(dá)市值巔峰期選擇退出，是否意味著其投資策略的轉(zhuǎn)變，引人關(guān)注。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，技術(shù)革命總會(huì)催生市場(chǎng)泡沫，但也會(huì)留下真正具有長(zhǎng)期價(jià)值的企業(yè)。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)期，亞馬遜、谷歌等公司最終脫穎而出，而眾多跟風(fēng)者則被市場(chǎng)淘汰。

孫正義的資產(chǎn)調(diào)整為不同市場(chǎng)參與者提供了有價(jià)值的參考：

對(duì)AI領(lǐng)域投資者而言，最大的AI支持者減持核心硬件公司并轉(zhuǎn)向尚未盈利的應(yīng)用層企業(yè)，可能預(yù)示著風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比的重大變化。

對(duì)科技公司員工，創(chuàng)始人和早期投資者在極高估值下套現(xiàn)，可能暗示著市場(chǎng)接近階段性頂峰。

對(duì)更廣泛的市場(chǎng)，復(fù)雜的資金循環(huán)和創(chuàng)紀(jì)錄利潤(rùn)下的資產(chǎn)變現(xiàn)，呈現(xiàn)出典型市場(chǎng)周期末端的特征。

人工智能的長(zhǎng)期發(fā)展前景毋庸置疑，但當(dāng)前估值是否已充分反映這一前景，仍是每個(gè)市場(chǎng)參與者需要獨(dú)立思考的問題。

       原文標(biāo)題 : 孫正義千億資產(chǎn)大挪移