文 / 道哥 

會(huì)說(shuō)話、能思考、甚至"有感情"的數(shù)字人，也要來(lái)敲鐘IPO了。

你沒(méi)聽(tīng)錯(cuò)，自稱“中國(guó)最大虛擬數(shù)字人智能體提供商”的南京硅基智能，近期正式向港交所遞交了招股書(shū)。

這家公司來(lái)頭不小。

根據(jù)灼識(shí)咨詢，按2024年數(shù)字人智能體解決方案產(chǎn)生的收入算，它在中國(guó)數(shù)字人智能體市場(chǎng)的份額高達(dá)32.2%，穩(wěn)坐頭把交椅，在全球也排第二。 如果一切順利，硅基智能將拿下“港股數(shù)字人第一股”的稱號(hào)。

然而，風(fēng)光的故事背后，招股書(shū)揭開(kāi)的B面卻沒(méi)那么光鮮。

01 一個(gè)"技術(shù)老炮"和他的"硅基文明"

硅基智能創(chuàng)始人司馬華鵬，是個(gè)不折不扣的技術(shù)“老炮”和連續(xù)創(chuàng)業(yè)者。

這位出生于1982年的創(chuàng)業(yè)者，畢業(yè)于南京航空航天大學(xué)電氣工程專業(yè)，早在2007年就遠(yuǎn)赴俄羅斯創(chuàng)立Returnil殺毒軟件并獲VTB銀行投資，2012年又憑Toolwiz系列產(chǎn)品拿到千萬(wàn)美元融資。

轉(zhuǎn)折點(diǎn)在2016年，谷歌AlphaGo戰(zhàn)勝圍棋冠軍李世石，成為第一個(gè)擊敗職業(yè)九段的計(jì)算機(jī)圍棋，人工智能開(kāi)始走入公眾視野。

司馬華鵬大受震撼，十多年的技術(shù)積累，讓他對(duì)AI的技術(shù)拐點(diǎn)格外敏感，于是2017年，他創(chuàng)立硅基智能，提出了自己的觀點(diǎn)，人類（碳基生命）在重復(fù)勞動(dòng)中存在天然局限，而AI（硅基生命）能成為“數(shù)字勞動(dòng)力”，與人類協(xié)同進(jìn)化。

早幾年，AI技術(shù)不成熟，數(shù)字人領(lǐng)域一直不溫不火，直到2021年，“元宇宙”概念大火，虛擬人一夜起飛。司馬華鵬的風(fēng)口終于到了。他趁勢(shì)強(qiáng)化‌AIGC，提出“虛擬數(shù)字人+AIGC”，帶來(lái)全場(chǎng)景應(yīng)用方案。

目前，硅基智能的業(yè)務(wù)覆蓋智能語(yǔ)音、數(shù)字人視頻、直播和交互，一套“硅基勞動(dòng)力”全家桶。

為了打出名氣，硅基智能自己下場(chǎng)做IP，打造了“大司馬系列IP”，如硅基大司馬、科技大司馬等，全網(wǎng)坐擁1100萬(wàn)粉絲。 重點(diǎn)是，這些內(nèi)容就是用自家智能體生產(chǎn)的，堪稱“行走的廣告牌”。

故事夠性感，資本自然會(huì)來(lái)。

從2018年起，紅杉中國(guó)、騰訊投資、三六零、海松資本等頂流VC排著隊(duì)送錢(qián)。 成立至今，硅基智能完成了10輪融資，累計(jì)金額超十億元。

02 巨頭入局，拿什么實(shí)現(xiàn)“小目標(biāo)”？

手握巨額融資，頭頂“行業(yè)第一”的光環(huán)，硅基智能本該風(fēng)光無(wú)限，但招股書(shū)，卻讓我們看到了這家明星企業(yè)“硬幣的另一面”。

先從營(yíng)收看，公司營(yíng)收從2022年的2.23億元躍升至2024年的6.55億元，三年復(fù)合增速達(dá)71.5%，2025年上半年繼續(xù)同比增長(zhǎng)11.2%。

別看增速好看，硅基智能盈利水平實(shí)屬一般。

2022年至2024年，硅基智能經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為4622萬(wàn)元、2941萬(wàn)元和3524萬(wàn)元。直到2025年上半年，按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量經(jīng)調(diào)整后，其凈利潤(rùn)為529萬(wàn)元，終于轉(zhuǎn)正。

錢(qián)都燒在哪了？

首先是研發(fā)投入這個(gè)吞金獸。

數(shù)字人企業(yè)需要持續(xù)不斷在算法、產(chǎn)品矩陣上投入才能保持領(lǐng)先。硅基智能團(tuán)隊(duì)雖然只有97人，研發(fā)成員占比超70%，2022年至2024年，研發(fā)開(kāi)支從7543萬(wàn)元激增至1.5億元。較高的投入也換來(lái)不錯(cuò)的成果，截至2025年5月，硅基智能擁有139項(xiàng)全球?qū)＠��?/p>

其次，高成本的直銷模式。

2022年至2024年，直銷收入占比始終維持在96%以上，2025年上半年甚至高達(dá)98.3%。這種模式雖然有利于維護(hù)大客戶關(guān)系，但也意味著高昂的銷售成本和受限的市場(chǎng)擴(kuò)張速度，為未來(lái)的規(guī)�；�增長(zhǎng)帶來(lái)挑戰(zhàn)。

最后，以價(jià)換量的商業(yè)模式。

硅基智能在招股書(shū)中坦言，為與商業(yè)銀行、電信運(yùn)營(yíng)商等大型客戶建立合作，公司采用“具競(jìng)爭(zhēng)力的定價(jià)模式”，導(dǎo)致毛利率較低。這無(wú)異于一場(chǎng)“以價(jià)換量”的豪賭，規(guī)模上去了，盈利卻成了難題。

規(guī)模是上去了，但利潤(rùn)全被“賭”沒(méi)了。這就導(dǎo)致了另一個(gè)極端，硅基智能極度依賴大客戶。

從客戶端來(lái)看，客戶結(jié)構(gòu)高度集中于B端，涵蓋互聯(lián)網(wǎng)、醫(yī)院、學(xué)校等多元場(chǎng)景。2025年上半年，公司前五大客戶收入占比高達(dá)87.5%，其中最大客戶（一家電信運(yùn)營(yíng)商）的收入貢獻(xiàn)占比更是達(dá)到64.4%。

當(dāng)然，數(shù)字人賽道前景遼闊，也就吸引了無(wú)數(shù)玩家涌入。

國(guó)際數(shù)據(jù)公司（IDC）報(bào)告顯示，中國(guó)虛擬數(shù)字人市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)到2029年，這一市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到250.5億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)43.5%。百度、騰訊、阿里等大廠憑借AI大模型技術(shù)強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑，像衍科技、云啟數(shù)字、靈眸智能等中小型廠商也紛紛加碼，這就導(dǎo)致硅基智能面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力與日俱增。

2023年，司馬華鵬表示，在硅基智能成立之初，他設(shè)立了三個(gè)目標(biāo)，其中之一就是“到2025年為全球提供1億硅基勞動(dòng)力”，然而硅基智能目前僅實(shí)現(xiàn)了8萬(wàn)多個(gè)，可謂任重而道遠(yuǎn)。

硅基智能這次沖刺港股，說(shuō)白了就是急需“續(xù)血”，把募來(lái)的錢(qián)繼續(xù)投向研發(fā)、營(yíng)銷和全球并購(gòu)，爭(zhēng)取進(jìn)一步擴(kuò)大增長(zhǎng)規(guī)模。

只是，面對(duì)巨頭環(huán)伺的殘酷現(xiàn)實(shí)，硅基智能必須向資本市場(chǎng)證明自己不只是個(gè)“會(huì)講故事的夢(mèng)想家”，而是一個(gè)能打硬仗、能自我造血的AI商業(yè)化先鋒。

*題圖由AI生成

       原文標(biāo)題 : 終于扭虧為盈，硅基智能沖刺數(shù)字人第一股